五粮液产品展示台摄影 李里
开栏语
统计显示，今年上半年，沪深2799家上市公司实现净利润总额1.4万亿元，同比增长10%；有分析认为，在宏观经济增速下降的背景下，上市公司整体业绩还能实现两位数的增长实属不易。那么，作为A股市场上影响力日益增强的四川上市公司，今年上半年表现如何？有鉴于此，从今天开始，金融投资报推出特别报道“四川上市公司中报大解析”，筛选四川重点上市公司中报进行多视角深度解剖，发掘其特色与亮点，供投资者参考。
今年1-6月，五粮液（000858）营收和净利双降，从单季度盈利来看，二季度业绩下滑幅度较一季度有所扩大。今年下半年，五粮液的最大动作就是提价和混改，从市场反应来看，对于提价褒贬不一。不过，对于五粮液的混改，市场却是一致好评，今年上半年共有18批机构前往公司调研。
主营业务：循序渐进落实各项战略部署
中报显示，今年上半年，五粮液实现营业收入112.15亿元，同比下滑3.83%；实现归属于上市公司股东的净利润为32.97亿元，同比下滑17.6%。具体来看，相较于一季度，公司二季度业绩下滑幅度在加大。
从最近4个季度的表现来看，2014年三季度、2014年四季度、2015年一季度、2015年二季度，公司分别实现归属于母公司股东的净利润为70547.52万元、112762.69万元、220079.95万元和109672.83万元，分别较上年同期增长-46.26%、29.77%、-15.97%和-20.68%。
从今年前两个季度的表现来看，公司业绩仍处于下滑通道中，且下滑幅度在加大。五粮液在中报中表示，报告期间白酒行业市场竞争激烈，行业调整继续深化，公司始终坚持以“改革、创新、转型、发展”为指导，坚定执行“贴近市场，积极提高市场份额；精细管理，稳步提高经营质量”的工作思路，积极主动、循序渐进地落实各项重点工作。
去年采取的降价策略对公司来说显然是一把双刃剑。
一方面，降价确实能够带动公司销售。据中信证券研报显示，上半年五粮液的价格一直倒挂，一批价维持在560元左右，终端售价在620元左右，高性价比带动销售。
另一方面，降价会大大减少公司产品毛利。中报主要财务数据显示，在今年上半年，公司营业成本大幅增长18.17%，公司表示主要系去年主要产品价格调整导致毛利率下降及原材料价格微涨所致。上半年，公司酒类毛利率较去年同期下降了4.02个百分点。
而在降价之后，再想提价显然困难重重。为了能够实现顺价销售，公司在上半年采取控货提价措施，而且加大了经销商的补贴，帮助经销商走货。
经营亮点：逆市提价意在回归品牌价值
中信建投研报指出，经过上半年的走量，目前五粮液经销商的库存大幅减少，在比较合理的范围。因此，五粮液也开始酝酿提价，希望能够提前实现顺价销售。
8月3日，五粮液宣布核心产品52度五粮液（普五）的出厂价格由609元上调至659元。这是一年多来，五粮液首次上调出厂价。去年5月，五粮液率先举起降价大旗，将普五的出厂价从原先的729元，直接降到609元，由此掀起了白酒行业的价格战。
此次五粮液淡季提价，公司解释为“此次调价是根据近期普五的供需状况、市场表现等多种因素综合调研论证而做出的，旨在尊重市场供需变化，回归品牌价值。”
据悉，今年上半年，五粮液价格稳中有升。趁此大好机会，五粮液显然希望能够提前实现自己的顺价目标。券商分析师指出，此次调价主要诉求是希望在中秋传统节庆旺季临近情况下，通过最前端提价方式，助推经销商提振一批价和终端表现，这既有渠道库存已经较低的原因，也有对旺季需求乐观的原因，但效果有待观察；因为终端供需格局已经有章可循，提价同经销商期望有落差，能否提振经销商信心，将取决于旺季表现。如果执行不畅，再走回头路将十分可惜。
不过，也有看好五粮液提价举措的。
平安证券指出，此次挺价效果将好于2014年武汉会议，中秋国庆节价格稳在620元的问题不大。一方面，现阶段五粮液有一手好牌，渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台控量概率加大、通胀概率大等因素未变；另一方面，员工和经销商若能顺利持股，则管理团队和经销商的经营动力将显著增强。
主力动向
惠理基金抢筹逾2500万
今年是五粮液的改革之年。从去年开始，五粮液就多次表示，混改将会有实质性进展。果不其然，今年7月29日五粮液停牌，停牌原因公司称是拟筹划员工持股计划。
五粮液混改显然吸引了多方关注。今年上半年，公司共接待了18批机构调研，相当于一个月有3家机构调研。包括瑞士信贷、思达盛投资（亚洲）有限公司、摩根大通证券（亚太）有限公司、法国巴黎证券（亚洲）有限公司等海外机构；也包括华夏基金、天弘基金、国泰君安证券、海通证券、东北证券、量石投资、中信证券、太平洋证券等国内机构，主要是了解公司经营情况和发展规划等。
前十大流通股东持股情况显示，机构在二季度疯狂抢筹。新面孔惠理基金管理香港有限公司－客户资金、全国社保基金一一二组合、中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红和华泰证券股份有限公司分别以2562.84万股、1899.98万股、1499.99万股和1305.38万股的持股量，位列第三、五、九、十席位。第四席位泰康人寿保险股份有限公司－分红－个人分红也在第二季度买入465.71万股。
·记者观察·
提价策略还需市场检验
寒冬来袭，五粮液是第一批思变的酒企。在销售一片惨淡中，五粮液率先实现降价。转眼间，寒冬已持续近三年，白酒行业的销售开始回暖，最明显的反应是，部分酒企的盈利重回上升通道。在此节点，五粮液再次率先提价。无论五粮液的提价是否成功，其永远是能最先感应市场，并因地制宜的酒企，在五粮液的身上，充满了先驱者的精神；在今年，改革终于迈出了实质性的一步。
纵观五粮液发展史，其曾力压贵州茅台。2007年10月15日，当日五粮液的收盘价为51元/股，市值创下了1937.5亿的历史高点，比茅台高出157.7亿元。然而，8年后，现在五粮液与茅台的差距逐渐拉大。
不过，从五粮液的动作来看，其显然不会甘于第二这个位置。在国内销售缺乏大的增长动力下，五粮液将其目光转向了海外市场。今年以来，五粮液在提升海外影响力方面狠下功夫，不仅积极走出国门举办推广活动，弘扬中国白酒文化，还紧抓各种契机广邀四海宾朋走进五粮液，让其感受五粮液的魅力和实力。或许正因如此，五粮液才能获得近二十家投资机构的青睐。
本报记者 康曦
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