7月流动性减少7641亿 降准概率大增

　　外汇占款的下降加大了市场对降准的预期；不过7月份M2同比增速已达到13.3%的相对高点，是否有必要进一步释放流动性仍存争议。

    惊心动魄的“A股保卫战”已经告一段落，其产生的巨大影响，也随着相关金融数据的披露逐步显现出来。

　　8月14日，中国人民银行最新公布的数据显示，7月末央行口径外汇占款下降3080亿元，至26.4万亿元人民币；7月末金融机构口径外汇占款下降2491亿元，至28.9万亿元人民币，两数据均创单月历史最大降幅纪录；7月环比减少的市场流动性达到7641亿元。

　　在业内看来，外汇占款的陡然下降，与6月中下旬至7月的股市大幅震荡密切相关。因为这导致了短期的资本外流，从而引发央行出手干预。与此同时，外汇占款的下降加大了市场对降准的预期；不过7月份M2同比增速已达到13.3%的相对高点，是否有必要进一步释放流动性仍存争议。

　　2491亿外汇占款创最大降幅

　　央行数据显示，7月末金融机构口径外汇占款环比减少2491亿元，减少规模创年内新高，7月财政性存款余额环比增加约5150亿元，增至约4.58万亿元。两项数据显示，7月市场流动性减少7641亿元。

　　此外，央行还在7月份还通过其他货币政策工具主动回收了一部分流动性。

　　据央行此前公告，7月当月央行中期借贷便利 (MLF)操作到期收回3845亿元，开展6个月期中期借贷便利操作投放2500亿元，期末中期借贷便利余额3800亿元，7月净收回1345亿元。而抵押补充贷款（PSL）和逆回购在7月加起来投放不足500亿元。

　　央行日前更新的货币当局资产负债表显示，今年前6个月，“对其他金融性公司债权”一项余额规模波动不大，在7696亿元~7849亿元，而在7月突增至9696亿元左右，当月增加2000亿。在业内看来，这显然与7月的“A股保卫战”相关。央行在7月初通过新闻发言人表示，为支持股票市场稳定发展，中国人民银行积极协助中国证券金融股份有限公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。

　　多位分析人士认为，上述增加的2000亿“对其他金融性公司债权”很可能就是央行对证金公司提供的贷款。

　　尽管如此，7月的M2指数依然冲高到13.3%的同比增速，央行称这一方面是由于M2货币乘数连续5个月上升，7月已经到达4.78；另一方面，由于我国资本市场出现波动，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施。

　　降准预期强烈

　　8月7日，央行在日前公布的二季度货币政策执行报告中表示，对下一阶段货币政策思路，将“更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。”

　　现在来看央行的表述是有的放矢的。8月11日起，央行三天内下调人民币中间价逾3000个基点，并将人民币中间价的报价机制作了进一步市场化改革。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，央行在8月上旬进行完善人民币汇率中间价的报价机制改革，从报价的决定者、到通过作为外汇市场供求的参与者来影响报价，稳定金融市场预期。在这样一个“磨合期”中，预计8月外汇占款负增长的规模仍然较高。如果流动性因此而受到影响，央行采用降准对冲的可能性较大。

　　但另一方面，不断积累的流动性也可能推高通胀，根据8月9日国家统计局发布的数据，连续11个月低位运行的CPI在7月份有所上涨，涨幅达到1.6%，创下今年以来的新高。

　　一位分析师对《每日经济新闻》记者表示，“当前CPI上涨水平较为温和，但如果通胀出现快速上涨，将对央行稳健偏宽松的货币政策造成压力。”

　　当下，稳定实体经济依然是各项政策的重点，但央行从去年底以来的数次降息与降准之后，宏观经济的表现依然不乐观。尤其是7月份的对实体经济发放贷款增长显得疲弱，央行怎样引导金融体系的资金有效流向实体经济或许比讨论进一步宽松更为迫切。

　　日前，央行在公布的二季度货币政策执行报告中重点分析了货币政策传导机制，称信贷渠道和利率渠道是最重要的货币传导渠道，而“当前，企业负债率总体较高，不良贷款风险不断暴露导致风险溢价上升，商业银行盈利能力减弱，都在一定程度上影响了信贷渠道的传导效率。”利率渠道方面，央行指出“利率有效传导还需要较为完善的金融市场，需进一步推动相关基础设施建设。”