沈建光：新汇改兼顾稳增长与促改革

　　11日，中国人民银行发布公告，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，即日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。同日，人民币兑美元汇率中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。

　　在笔者看来，央行此举既有稳增长，也有促改革的双重要义。

　　一方面，当前海内外经济与金融形势动荡加剧，稳增长压力较大，人民币相对非美元货币保持强势不利于稳出口。另一方面，人民币今年致力于申请加入SDR货币篮子，完善人民币汇率形成机制改革、配合资本项目开放、利率市场化加快与人民币离岸市场建设，有助于人民币国际化提速并为人民币加入SDR保驾护航。

　　具体来看，当前中国经济面临的国内外环境不容乐观。国内方面，上半年中国GDP增速为7%，创六年来新低，同期高频数据表现更加悲观，如上半年全国发电量几乎零增长、铁路货运量下滑一成、财政收入比去年同期回落4.1个百分点、房地产新开工负两位数增长、企业利润持续下降、社会融资规模大幅下滑等等。考虑到上半年资本市场火爆，金融业对GDP贡献率偏高，其背后掩盖了实体经济运行较差的局面，稳增长力度无疑需要加大。

　　海外方面，考虑到自去年下半年以来美元已升值20%以上，美联储9月加息概率加大，未来一段时间，全球资本市场必将遭到挑战；欧元区希腊问题反复发酵，一体化道路存在不确定性；政治风险，美联储加息的外溢效应显现使得新兴市场国家走向低谷，特别是俄罗斯、巴西如今已经陷入负增长。考虑到中国对新兴市场国家出口份额逐年上涨，部分新兴市场国家增速下滑必将拖累未来中国出口。

　　美元升值，人民币相对非美元货币依然强势将削弱中国出口竞争力，7月出口增速-8.3%，进口增速-8.1%，进出口双双回落，全年完成6%外贸目标几乎无望的背景下，此时人民币适度贬值有助于稳定出口，进而助力于下半年稳增长。

　　当然，笔者更加倾向于今年年底之前渐进式贬值，主要考虑到当前全球需求仍然疲软，人民币大幅贬值未必能对出口反弹起到过多帮助，反而可能影响市场信心，引发更大量的资金外逃压力，加剧危机局面。因此，权衡稳出口与防止资金大幅外流利弊，笔者建议，年内保持人民币对美元汇率稳定在6-6.4。

　　更进一步，央行完善人民币汇率形成机制改革意义重大，有助于为人民币争取年内进入SDR篮子做出积极准备。实际上，评估所依赖的过去五年的历史数据与事实已经清楚呈现，技术性问题似乎已没有太多讨论的余地，即当前中国出口已经是全球第一位，衡量“可自由使用货币”主要采取的四项标准：即人民币在官方外汇储备、国际银行业负债、国际债务证券中的比重以及货币在即期外汇市场上的交易规模近年来进展迅速，距离可自由使用尚有差距。

　　近年来，中国推动人民币国际化与资本项目开放、汇率与利率市场化改革进程加快，是应对质疑、助力人民币国际化与申请加入SDR的必然要求。基于此，今年人民币加入SDR是大概率事件，而这将有助于人民币早日成为全球新的贮备货币。