下半年降准降息你别猜 做足预案见招拆招是优选

　　今年上半年主要的经济金融数据都已呈现在各界面前。对于这份中国经济金融的“半年报”，乐观者看到了企稳回升的希望，悲观者则预计还有惯性探底的可能。这两派观点有一个相似点，就是均对下半年的货币政策做出了偏向宽松的预测。但笔者以为，在经过了前期的密集降准降息后，央行当前要做的是为国内外经济金融环境的变化做好应对预案，释放信心、见招拆招可能是现阶段的最优选择。

　　对于今年的经济形势，决策层是乐观的。国务院总理李克强7月16日在会见世界银行行长金墉时表示，今年以来，面对国内外复杂形势，中国经济稳中向好，运行处于合理区间。一些主要经济指标近几个月增速回升，城镇新增就业势头良好，内需进一步扩大，产业结构继续优化，居民收入增长与经济发展同步。这表明，我们采取的定向调控、结构性改革等措施的效应正在逐步显现。

　　国家统计局刚刚公布的中国经济“半年报”也证实了这种判断。第二季度国内生产总值（GDP）维持7%的增速，6月份工业和投资也在回暖，消费稳步增长，出口连续两个月正增长，这些都清晰的显露出经济正处于企稳状态。

　　稍早前公布的金融“半年报”更是明显好于市场预期。6月份，M2同比增速大幅回升至11.8%，增速较上月末高1.0个百分点，实现超预期增长；社会融资增量为1.86万亿元，环比多增6219亿元，略高与市场预期，同比降幅继续收窄至5.5%，但筑底企稳迹象初显；新增人民币贷款1.28万亿元，同比增长18.7%，表内融资占比回升。

　　这组金融数据，央行从全去年年底以来采取的降准、降息措施已经开始发酵。业界普遍认为，货币政策工具一般要在实施后6个月左右才能见到明显成效，从这个规律看，下半年金融对经济的支持正是发力的时候。

　　大部分机构预计，下半年随着稳增长政策加码效应显现，宏观经济表现可能好于上半年。但具体来看，第二季度工业和投资与第一季度相比还是偏弱，主要是服务业加速发展为GDP企稳贡献主要力量，经济内生动力不强，回升基础尚不牢固，考虑到经济增长压力未减，货币政策宽松基调一时难以转向，下半年仍有望继续出台降息、降准等措施。

　　对于中国经济下半年的表现，也有机构与主流意见相左。瑞银经济学家汪涛和胡志鹏最新发布的报告称，虽然预计第三季度基建投资将在政策和信贷的支持下继续好转、且出口有望温和复苏，但恐怕仍难以抵消房地产建设活动持续下滑对经济的负面拖累，而且随着股市大跌，金融业对GDP增速的拉动可能也将有所减弱。预计第三季度GDP增速环比平稳、但在第四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放缓，维持全年6.8%的GDP增速预测不变。

　　对于货币政策，瑞银与主流意见一致。该机构认为，预计本轮货币政策宽松周期还有两次、共计50基点的降息，但年内可能不超过一次，在第三季度末或10月份，具体时点将取决于CPI和PPI走势。鉴于外贸顺差扩大、资本流动企稳，现阶段再次降准的迫切性不大。

　　对于下半年货币政策的分析，各路机构基本上是大同小异。但央行货币委第二季度例会再次强调，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　货币委的表态虽然与第一季度没有区别，但在美联储年底前有可能加息及A股市场动荡的背景下，这几句“套话”需要各界仔细思量。

　　笔者的看法是，不管是降息、降准，还是花样百出的定向政策，使用它们的第一个前提是国内经济发展、金融市场稳定需要，第二个则是应对外部经济金融环境的变化。所以无需猜测下半年是否降准降息，应将更多的注意力放在对“国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化”的密切关注上。