在低利率下A股可“止血”

资料图片CFP供图

　　央行上周六宣布降息降准（下称“双降”），让很多投资者暂时不再过于焦虑。大家都期盼着A股在暴跌之后，能有所反弹，一股民感叹道：“不求赚钱了，只要回本就好。”

　　有分析人士指出，由于最新的数据显示，宏观经济仍需要政策给力，特别是昨天公布的5月份规模工业企业利润增速放缓。因此，A股仍有望享受低利率带来的溢价机会。不过，经过纯概念炒作的惨痛教训后，投资者结合基本面和政策方向，在降息降准环境中，国企改革、非银金融、中国制造、有色煤炭、房地产以及资产负债较高的龙头个股有望率先分享“双降”红利。

　　文/表/图 记者张忠安（除署名外）

　　资金面：

　　下半年仍有降准降息空间

　　广州日报讯 （记者李婧暄）27日晚间，央行再次宣布自昨日起有针对性地对金融机构实施定向降准。同时，下调贷款和存款基准利率0.25个百分点，以进一步降低企业融资成本。

　　分析认为，此次预计超过七成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右。再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放资金规模超过4000亿元。此外，由于这次央行没有进一步上浮或者取消存款利率上限，预计年内还可能会有降息和降准以及定向调控的动作，最终可能在下次降息中进一步上浮或者取消存款利率上限从而完成存款利率市场化。

　　未来

　　资金面流动性将增加

　　中金公司的最新报告显示，根据2014年6月央行定向降准时公布的数据，城商行的67%、非县域农商行的80%和非县域农合行的90%符合定向降准标准，此次定向降准还涉及国有行、股份制银行和外资行，但这些银行三农和小微贷款达标情况不明确，简单假设上述银行平均有70%~80%的存款符合定向降准标准。据此估计针对三农和小微定向降准0.5个百分点共释放资金3100亿~3550亿元。财务公司一般存款约2.2万亿元，定向降准3个百分点释放资金约670亿元。按照上述假设估计，此次定向降准共释放资金约3800亿~4200亿元。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩也认为，从过去定向降准的覆盖范围来看，预计超过七成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右。再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放的规模在690亿元，因此本次定向降准预计释放的资金规模大概在4700亿元左右。

　　中金认为，在6月份到期的6700亿元MLF（中期借贷便利）中，央行只对股份制和部分城商行展期了MLF，而大型国有银行可能没有展期，因此到期的MLF可能抽走了超过5000亿元的资金。而这次定向降准正好弥补了这部分到期的MLF。因此从总量上来看，资金面会维持前期的较为充裕状况。而且由于降准所释放的资金更为分散，没有MLF那么集中在大型国有银行，因此更有利于资金面流动性的增加。

　　规模企业：

　　效益不佳 降息或继续

　　有市场人士认为，目前宏观经济形势虽然继续向好，但企业整体效益仍不佳。因此，不排除央行年内会继续向市场释放流动性。

　　国家统计局昨日发布的最新数据显示，今年前5个月，全国规模以上工业企业经济效益并不理想，实现利润总额22547.6亿元，同比下降0.8%，降幅比1~4月份收窄0.5个百分点。而5月份规模以上工业企业实现利润总额5207.1亿元，同比增长0.6%，增速比4月份回落2个百分点。其中，在41个工业大类中，29个行业利润总额同比增长，1个行业持平，10个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损。而表现较差的依然是采矿等传统采掘业，采矿业1~5月实现利润总额1109.1亿元，同比下降59.8%。另外，汽车制造业利润总额同期也出现1.9%的下降。而表现相对较好的主要集中在石化、计算机、农副食品等领域。

　　“在目前的经济机构中，这些规模企业占比较大，从收入看，增速仍然低于预期，而且利润增速也不佳，特别是国企。因此，在上周六央行宣布降息降准后，如果最终效果不理想，不排除年内还会继续通过各种途径包括降息降准向市场释放流动性，降低企业运营的财务成本。”广州一私募负责人陈君对记者表示。

　　A股：短线调整或接近尾声

　　面对央行双降，市场观点也并不统一。有人指出，从历史表现看，降息或降准后，A股次日表现并不一定全部上涨，其中，2008年降息降准后，市场进一步下探到1664点。甚至建议投资者谨慎抄底。但多数机构人士表示，由于目前市场和2008年是两个截然相反的趋势，一个是牛市，一个是熊市。加上本次“双降”时间节点比较特殊，而且比较少见地降息+降准，大幅超出市场预期。因此，对股市影响整体偏乐观，甚至引发新一轮上涨。

　　“央行在A股出现连续大跌之后公布降息，而且是连带降准。我们认为，客观上对稳定A股信心有很大的帮助。”深圳一位基金公司首席策略分析师说。万联证券首席投资顾问古振华也指出，要科技创新，要万众创业，不能全靠银行，也不能全靠财政，只有依赖资本市场，让资本市场来引导社会资金重配，完成经济转型调结构。

　　因此，他认为，央行降息并定向降准或能有效平复投资者恐慌情绪，稳定预期，使市场从极端的平仓杀跌回归正常轨道。

　　因此，本次央行双降，虽然不一定会立即引起A股大涨，但短线市场调整或接近尾声，甚至不排除经过一段时间调整后，出现新一轮上涨。

　　预测：

　　年内仍有降准可能

　　由于这次央行没有进一步上浮或者取消存款利率上限，可能暗示年内还会有降息动作，最终可能在下次降息中进一步上浮或者取消存款利率上限从而完成存款利率市场化。

　　交通银行首席经济学家连平预测，短期内再次降息的可能性不大，年内仍有可能小幅降准，定向调整力度进一步加大。“此次降息后，一年期贷款基准利率已经下降到4.85%的历史最低水平，未来进一步下调的空间十分有限。下半年经济会略好于上半年，短期内再次降息的可能性很小。降准则主要看资本流动情况，仍有可能小幅降准。未来PSL、定向降准、定向再贷款等工具会灵活使用。”

　　“未来降息降准依然可期。我们维持2015年全年通胀1.5%的判断，物价保持低位运行以及考虑到这次降息没有放开存款利率上限，下半年利率工具的使用仍有空间。其次，由于跨境资金流入较弱，基础货币仍然需要补充，因此下半年每个季度都可能会迎来降准的机会。”分析人士谢亚轩认为。

　　（记者李婧暄）

　　哪些板块

　　先反弹

　　国企改革：

　　有望成反弹先锋

　　在本轮A股大调整中，该板块抗跌性最强，甚至不少个股会逆势上扬。因此，面对央行双降以及国企改革顶层设计出炉在即，国企改革股或成为反弹先锋。国企目前的经营状况客观上倒逼改革加速。

　　在A股市场上，国企改革概念中，目前重点关注央企改革股，人气最高的莫过于六大改革试点央企，如国投系的中成股份、ST中鲁、国投新集，中粮系的中粮屯河、中粮生化和中粮地产，航天军工中的中航飞机、航天通信、中国船舶、中船防务，钢铁系的武钢股份、八一钢铁、酒钢宏兴，招商系的招商轮船、招商银行以及海运系的中国远洋、中海集运等。

　　银行股：

　　仍有估值修复空间

　　这次降息，由于央行没有进一步上浮存款利率上限，分析认为，在上浮比例不变的情况下，是切实有利于降低银行资金成本的。而贷款的基准利率也已经降至历史低位，对于能够享受到下浮和基准利率的企业而言，融资成本也能进一步下降，从而对高等级信用债收益率也会起到向下压制的作用。

　　国金证券银行业分析师马鲲鹏预计，本次降息平均降低16家上市银行2015年净息差2bps、平均降低2015年净利润1.4%。此外，短期内降配资杠杆的大趋势不会逆转，但本次降息+定向降准能让这一进程走得更加缓和。

　　资本市场方面，银行股近期受国企改革和存贷比调整因素的支撑，有较强的修复表现。马鲲鹏表示，银行已经开始体现防御价值，预计短期内将迎来显著的估值修复。近期，银行已经开始从最初的同步下跌，演变为体现出明显的防御价值。（记者李婧暄）

　　保险券商：

　　估值修复欲望高

　　在今年以来的牛市行情中，银行、保险和券商等金融股表现最为低迷，不少个股出现负增长。不过，在本轮央行“双降”中，保险和券商等非银金融板块有望出现估值修复行情。看好市值相对较小以及行业龙头个股，如西部证券、东兴证券、海通证券、中国平安、中国人寿、新华保险等。

　　海通证券分析师吴绪越认为，对保险公司而言，虽然降息可能会导致新增固收投资收益率会小幅下滑，但利率下降，将会带来存量AFS 债券公允价值提升、净资产和EV 增加。而且如果双降背景下，股票、债券市场出现上涨，也带动保险公司投资收益提升。这也意味着，中国人寿、中国平安、新华保险等上市公司都有望直接受益。

　　中国制造：

　　成长股中的翘楚

　　“从目前政策方向看，中国制造有望成为未来成长股中的翘楚，特别是智能制造、高端制造等。”有基金公司策略分析师认为。记者对比多家机构观点发现，未来市场认可度较高的主要集中在医疗设备、智能装备、核电设备等。因此，央行双降，有望提升相关个股的估值。

　　中银国际分析师认为，“中国制造2025”仍是投资热点，而降息利好权益股市场估值。可关注医药装备领域，其个股美亚光电、楚天科技、东富龙、千山药机等。其中，楚天科技作为代表实现了医药装备自动化和国产化。