机构：赎回压力加大 债券遭遇错杀

　　“需指出，周三下午市场中确实出现了较为异常的债券抛售，且抛售力量多来自券商。个人认为，这主要是因为投资者对后续流动性产生了担忧。”一位商行交易员在接受记者采访时指出，“当然，此处的流动性并非指货币流动性，而是指资产变现能力出现危机。不可否认，当前股票市场的调整确实会导致部分机构出现赎回压力，在股票市场无法完成变现的条件下，机构可能抛售债券等资产，筹措资金，以便对外支付。”

　　对于上述观点，国泰君安首席债券分析师徐寒飞亦表示了赞同。“周三股市再度大幅下挫，三大股指期货也全线跌停。A股剧烈调整引发的外溢效应正在传导。”徐寒飞坦言，“一方面，外盘对经济和金融风险担忧升级，在希腊债务危机和国内股市大跌冲击下，海外交易的人民币相关资产，包括铜、铁、原油、铁矿石、农产品等大宗商品、中概股、离岸汇率远期互换、境外挂钩A股期货或ETF等全线收跌；另一方面，债市突然大转向，基金、保险等对资本市场流动性风险担忧升级，避险情绪之下现金为王，各机构纷纷兑现短期盈利。”

　　可以看到，当前包括国信证券、国泰君安、华创证券在内的多家券商机构均判断，本周三的债券“误伤”原因很大概率来自于恐慌情绪的传导。

　　“此前我们就强调，现阶段利率债的交易机会并不是趋势性的，要警惕股市持续下跌所引发的流动性危机的传导。”华创证券分析师屈庆直言，“实际上金融市场的流动性往往是一致的。就这几天股市的表现来看，其流动性几乎已经丧失，大面积停牌加上大面积股票的跌停，使得市场担心股市流动性的挤兑会扩散到债券市场。尤其是担心后期可能会有更多的股市融资转向债券市场，增加债券市场的供给压力。”

　　综上考量，受访的多位一线交易员均建议，当前投资者不宜过多地介入利率市场，等流动性冲击结束后再选择入场也不迟。而相比之下，由于中高等级信用债并不处于抛售的第一线，且风险偏好回落导致的刚性需求会加大，因此中高等级信用债仍可继续看好。

　　“虽然当前基金、理财、保险面临的赎回、浮盈兑现压力加大，由于股票大面积跌停或停盘，各机构只能卖出一切有流动性的资产，使得债券等产品遭遇错杀。但我们认为，随着央行、财政部、汇金等救市政策的不断升级，流动性最恐慌的阶段可能正在过去。”徐寒飞表示，“从广义流动性来看，银行间资金面整体平稳，央行宽货币、稳汇率的操作延续，市场负面情绪终会修复，流动性紧张主导的下跌持续时间不会太长，投资者仍可保持谨慎乐观。”