上周恐慌过度 卸杠杆宜用“中医疗法”

　　上周五沪综指暴跌6.4%，一周跌13.3%，下跌力度可能只有“5·30”才堪匹敌。由上周五看，空头穷凶极恶，无数个股直扑跌停，盘面凄惨之极。对于上周股市下跌的风险，应该说笔者是有些预期的。然而，笔者对周五如此深跌，却没能预期到。

　　大盘如此之衰，或许暗示监管层在去杠杆方面已有所加码。不过在杠杆问题上，笔者认为应尽量客观，既不宜漠视，也不宜夸大。

　　就券商的“两融”这块看，这貌似体量不小，但实际上问题不大，因当某人平仓了，腾出的钱立即就会被其他人借走。从技术上说，客户借券商钱与买股行为是同时发生的，所以借钱与还钱的合力就是零。

　　至于场外配资或其他类型杠杆，这块倒是真有些麻烦，对大盘应会构成些冲击。这一块还有个最麻烦之处，这就是不太透明。

　　假如股指继续杀跌，更多杠杆爆仓无疑。不过当爆仓多到一定程度时，大盘却极易产生报复性反弹，这也是杠杆市的特点。对于这样的反弹，投资者在辩别时应重点参考成交量，假如于某一低点出现快跌且成交异常爆增，或就对应着“强平线”被大量触发。

　　就上周盘面看，虽然时常出现快跌，却始终没有巨量，这说明爆仓虽有，但大面积的爆仓暂未出现。

　　大面积爆仓会否于未来出现，应很大程度上取决于管理层出手轻重。解决杠杆这类棘手问题通常有两类方法：一是通过惨跌来挤爆融资盘，此为西式的“休克疗法”；另一方法是渐进式收紧，让常规的增量资金慢慢地置换出杠杆资金，此为“中医疗法”。个人认为，监管层应会倾向于后一种方法，除非投机思维过度顽固。

　　本周巨量打新资金解冻，应能抵消杆杠资金的平仓压力。对重仓者来说，只要不是借来的钱，那么既已错过逃跑时机，现压低杀出已无必要。对仓轻者来说，笔者认为应可适度低吸。当有数万亿资金解冻时，这个时候大盘如还不能走稳，那么投资者就真该重新评估牛市了。