金融数据释放积极信号仍“有限”

　　在上个月降至历史低点之后，M2增速在5月触底回升。央行11日公布的数据显示，5月份，广义货币(M2)余额130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点。与此同时，5月当月人民币贷款增加9008亿元，超过市场预期，社会融资总量新增1.22万亿，环比增加15.6%，一改1至4月社融总量逐月回落态势，释放出了比较积极的信号。

　　不过，不少业内人士认为，从贷款结构来看，企业中长期贷款仍主要靠票据来冲量，银行风险偏好仍然不高，所谓的“流动性”陷阱隐现，实体经济融资情况仍难言乐观。

　　华创证券称，居民和企业新增贷款均处高位。新增居民贷款环比增长6.4%，一方面由于房地产成交改善带动住房贷款增加，另一方面也与股票市场上涨刺激居民消费贷款有关。不过，华创证券也称，新增企业贷款环比增长5.8%，其中短贷和中长期贷款有所回落，而票据融资环比猛增64.1%，银行惜贷情绪犹存。

　　招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮也表示，企业中长期贷款增长2548亿元，低于前几个月表现，与2014年相比也并不突出，企业贷款的增长主要靠票据增量来实现，显示实体经济向投资、生产投入长期资金的意愿仍然不高。

　　刘东亮表示，总体来看，5月金融数据有所改善，但对实体经济意义有限，作为先导数据M2触底回升信号较为积极，如果6月M2增速进一步回升，且居民和企业户中长期贷款能保持增长，则有利于后续经济数据企稳，但目前实际利率依然高企，限制了实体经济融资能力，央行有必要持续降息、降准，在调降基准利率的同时，释放长期限资金以压低长端利率，预计最快6月就有可能再次降准。

　　此前，央行曾向部分机构进行了定向正回购，有媒体报道称总操作量逾千亿元人民币。业内人士称，金融机构向央行申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，其风险偏好回落背景下，资金无处可去。而从某种意义上看，这正是陷入了所谓的“流动性陷阱”。一旦陷入“流动性陷阱”，央行增加多少货币都会被储蓄起来，致使扩张性货币政策无法刺激银行放贷、企业投资和居民消费，导致货币政策失效。

　　民生证券固定收益分析师李奇霖表示，总体来看，经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态，在此背景下，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存。在此背景下，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象，陡峭化曲线需要货币宽松压平，以缓释实际利率高企和存量债务风险压力。