大额存单发行“一石三鸟”

　　近日，央行正式发布《大额存单管理暂行管理办法》。办法指出，针对部分银行开放政策试点，对个人、企业发行大额存单，个人门槛为30万元，企业门槛为1000万元。

　　我国利率市场化之路将近20年，目前利率市场化改革已经步入收尾阶段，市场分析认为，发行大额存单和完全放开存款利率上限将是完成利率市场化最后的“临门一脚”。大额存单发行有利于利率市场化的推进，推动银行业深入转型改革发展，也可能显著改变理财产品市场的格局。

　　发行大额存单，成为我国利率市场化改革的有效突破点，大额存单具有参与机构多、定价市场化程度相对较高、起点相对较低、期限品种全、可流通转让等特性，可以充分发挥连接市场利率和管制利率的功能。它可以丰富货币市场交易工具，有助于缓解我国货币市场资金单向流动的格局，促进货币市场健康发展。

　　大额存单的发行，使得银行从原来的资金融出方转为资金融入方，为非金融机构和个人直接进入银行间货币市场创造条件，培育非金融机构投资者，有助于满足投资者多样化的投资需求，践行市场主体的作用，落实企业自主权及个人的自由选择权，而且可以提高货币市场的稳定性和货币政策执行效果。

　　大额存单的发行，有助于银行转变长期被动负债管理的观念和经营模式，提高利率风险管理能力和竞争实力。我国长期实行的利率管制，一方面实现了经济的快速增长和金融体系的稳定，另一方面也导致经济出现低效和失衡现象。银行作为我国金融体系的主体，在利率还存在一定管制的条件下，利率风险管理、主动负债管理以及风险定价能力依然有限。

　　从微观的层面，发行大额存单可能会对保本型银行理财产品产生替代效应，其替代程度将取决于二者的相似度，也可能会改变现有银行理财产品市场的格局。

　　从收益类型看，截至2014年末，保本浮动收益类银行理财产品资金余额为3.26万亿元，占全市场的21.69%；保证收益类银行理财产品资金余额为1.67万亿元，占全市场的11.14%，二者的市场份额合计是32.83%，大额存单的发行可能会对这部分市场产生较大的挤出效应，保本型银行理财产品的发行可能会受到严重的影响。

　　从风险类型来看，大额存单基本上可以视为无风险收益产品。而银行理财产品的风险系数分为五个等级，一级（低）、二级（中低）、三级（中）、四级（中高）、五级（高）。一级低风险型是指该类产品预期收益率不能实现的概率极低，类似于大额存单的风险性，去年该类银行理财产品在整个银行理财产品的市场份额为27.63%。在初期，大额存单会吸引部分投资于低风险银行理财产品的人群，而在未来，随着利率市场化的不断推进，大额存单的门槛不断下调，大额存单将会占据低风险银行理财产品的绝对市场份额，而银行理财产品市场最终有望形成以非保本浮动型产品为主要产品的市场，从而形成以风险为标的的市场划分。

　　大额存单可做到“一石三鸟”：一是有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制；二是有利于进一步锻炼银行等金融机构的自主定价能力，培育企业、个人等零售市场参与者的市场化定价理念，为最终完善利率市场化进程进行有益探索并积累宝贵经验；三是通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财中高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义。