大额存单知多少

　　央行日前发布《大额存单管理暂行办法》，正式推出大额存单。记者以问答的形式，梳理了与投资者相关的大额存单基础知识。

　　什么是大额存单？

　　大额存单是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的、以人民币计价的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品，属一般性存款。

　　哪些机构可以发行？

　　大额存单的发行主体为银行业存款类金融机构，包括商业银行、政策性银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他金融机构等。同时，发行人是全国性市场利率定价自律机制(以下简称“自律机制”)成员单位。

　　央行有关负责人还表示，大额存单推出初期，将首先在自律机制核心成员范围内试点发行。此后，央行将有序扩大发行人范围。因此，目前只有工行、农行、中行、建行、交行、国开行、中信银行(601998)、招行、兴业银行(601166)、浦发银行(600000)这10家自律机制核心成员能发行大额存单，93家自律机制基础成员没有发行大额存单的资格，遑论非自律机制成员。

　　起点金额是多少？

　　个人投资人认购的大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人则不低于1000万元。未来，央行可对大额存单起点金额适时进行调整。

　　根据《存款保险条例》，大额存单作为一般性存款，纳入存款保险的保障范围。中信证券(600030)据此推断，面向居民发行的大额存单，可能较大比例落在30－50万元区间。

　　有哪些期限？

　　大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。据悉，国外也有这些品种，但以3个月、6个月、9个月、1年为主。通过什么渠道发行？

　　大额存单发行采用电子化的方式，既可以在发行人的营业网点、电子银行发行，也可以在第三方平台以及经央行认可的其他渠道发行。通过发行人营业网点、电子银行等银行自有渠道发行大额存单，与现有银行存款、理财产品的发售方式类似。在此基础上，央行还授权全国银行间同业拆借中心为大额存单业务提供第三方发行、交易和信息披露平台。具体采取何种方式发行，由发行人根据自身业务特点、经营管理要求并结合市场状况自主确定。

　　中金公司分析员陈健恒表示，“针对个人，主要是营业网点、电子银行，也因此由发行人为投资人提供大额存单的登记、结算、兑付等服务；针对非金融企业，可通过营业网点、电子银行以及第三方平台发行，前两者仍由发行人为投资人提供大额存单的登记、结算、兑付等服务，而通过第三方平台发行的大额存单，上海清算所应当提供登记、托管、结算和兑付服务。”

　　是否可以流通转让？

　　大额存单可以转让、提前支取和赎回。大额存单转让可以通过第三方平台开展，转让范围限于非金融机构投资人及央行认可的其他机构；通过发行人营业网点、电子银行等自有渠道发行的大额存单，可以根据发行条款通过自有渠道办理提前支取和赎回。

　　发行人应当于每期大额存单发行前在发行条款中明确是否允许转让、提前支取和赎回，以及相应的计息规则等。

　　陈健恒表示，“对于通过发行人营业网点、电子银行等自有渠道发行的大额存单，不能进行转让，但可以根据发行条款通过自有渠道办理提前支取和赎回，这一点与目前的定期存款和储蓄国债的管理类似。是否罚息取决于其发行条款。”

　　陈健恒同时表示，初期可能只有向企业和保险等机构发行的大额存单会通过第三方平台发行，即非金融机构参与大额存单可进行转让，而针对个人投资者的大额存单只能视条款规定提前支取/赎回。

　　此外，大额存单可以用于办理质押业务，包括但不限于质押贷款、质押融资等。应大额存单持有人要求，对通过发行人营业网点、电子银行等自有渠道发行的大额存单，发行人应当为其开立大额存单持有证明；对通过第三方平台发行的大额存单，上海清算所应当为其开立持有证明。

　　陈健恒指出:“大额存单具有一定流动性。”交银国际指出，大额存单的实际流动性还要取决于二级交易市场的发展情况。如何定价？

　　大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率(Shibor)为浮动利率基准计息。

　　陈健恒认为，大额存单利率应高于同期限定期存款利率，利率中枢整体低于同业存单但收益率波动性/灵敏度不及同业存单，且大额存单的发行利率因流动性溢价、可质押、具备发行人(银行)信用等优势而低于保本理财产品。

　　陈健恒指出，按照国外经验，大额存单利率高于同期定期存款利率，且因为其可在二级市场交易并具有流动性，使得其市场需求快速上升。

　　“由于均纳入存款计算、均主要发行给企业和居民，因而大额存单和目前银行发行的表内保本理财更为可比。”陈健恒表示，“考虑大额存单与保本理财均属于表内资产，均要缴纳法定存款准备金，但由于大额存单可转让/可提前支取，且可用于办理质押业务(贷款、融资等)，具备发行人的信用，因而其收益率应低于保本理财。”

　　交银国际指出，由于大额存单属于无风险存款，且流动性好，收益稳定性强，发行利率应高于一般定存利率，但低于高端理财产品利率。

　　招商证券(600999)估计，大额存单的定价介于同业存单(3个月期利率约为3%)和银行理财产品之间(3个月期利率约为5%)。

　　“此外，从目前同业存单的发行情况来看，不同银行所发行的存单的定价也会存在差异。因此不同银行发行的大额存单也会存在定价差异。而且银行针对企业发行和针对个人法定的大额存单由于在规模和管理上有所不同，定价可能也会分化。”陈健恒指出。

　　对个人的影响？

　　陈健恒表示，对于个人而言，大额存单相比于定期存款，其收益率更高，且或许提前支取不需全部罚息；相比于非保本的理财产品，其受存款保险的保障、可转让/质押/提前支取，更为安全且流动性更好；相比保本理财，则主要体现在流动性优势上。

　　招商证券认为，大额存单具备流动性，对银行理财有一定替代作用，即便大额存单30万元的门槛高于银行理财的5万元。交银国际也表示，大额存单会对部分银行中低风险的高端理财产品和货币市场基金产生替代作用。高华证券亦称，大额存单使得银行能更好地与非银行储蓄产品(如货币市场基金)竞争，“虽然我们认为这一影响可能有限，因为目前货基回报(相对于可转让存单)仍具吸引力，且一些货基实行T＋0交易。”

　　事实上，央行有关负责人表示，“通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义”，由此可见大额存单对理财等产品的替代性。

　　鉴于理财产品和可转让定期存单之间的利差相对较大(3个月期产品利差目前约为230个基点)，高华证券认为，大额存单或许更能吸引银行现有定期存款，而非理财资金。

　　申万宏源(000166)证券宏观分析师陈光磊则表示，大额存单在起售金额和期限选择上较理财产品存在劣势，并且初期定价不会太高，对理财的替代性有限。

　　中信证券指出，在多层次金融市场建设和多元化金融产品大发展的背景下，存款本身正在面临各个层面的分流。“存单料将逐渐成为额度较大、久期较长、风险偏好低的资金优先选择的投资方向，而理财产品可能顺应趋势形成"买者自负、卖者有责"的文化、逐渐打破"刚性兑付"。”中信证券称。

　　对非金融企业的影响？

　　陈健恒就大额存单对非金融企业的影响表示，“首先，大额存单为非金融企业提供一个可配置资产；其次，大额存单具有规模比理财大且可转让的优势；相比于定期存款而言，大额存单对非金融企业的优势在于其利率比定期存款高，且由于可通过第三方平台转让，非金融企业避免了提前支取罚息的遭遇。”