偏空因素云集 期债短线承压

　　周二，国债期货市场延续近期偏空震荡走势，期价全线下跌。市场人士表示，期债市场短期内或难以出现趋势性走势，投资宜以多看少动，可少量参与波段操作。

　　股债“跷跷板”再次发威

　　周二(5月19日)，资本市场“股债跷跷板”行情再次上演。一方面，A股市场在券商股引领下全面开花，上证综指在权重股集体发力带动下大涨134点至4417点。沪深两市近八成个股上涨，赚钱效应再次爆发。另一方面，债券期现货市场整体走弱，国债期货各个合约全线下跌。

　　盘面情况显示，周二国债期货市场低开低走，盘中未出现像样反弹，前期相对坚挺的5年期合约跌幅超过10年期品种。具体来看，5年期主力合约TF1509收报97.89元，较上日收盘结算价下跌0.36元或0.37%，10年期主力合约T1509收报96.56元，下跌0.28元或0.29%。

　　除了股债跷跷板效应外，影响周二国债期货市场的其他利空因素也不少。一是，新一轮IPO密集申购迎来高峰 ，再加上季节性缴税压力，尽管货币市场整体流动性仍堪称充裕，但宽松程度较上一日则明显不如。资金利率走势上，主流质押式隔夜回购加权平均利率仅微跌不到1BP至1.03%；标杆7天品种续升近1BP至1.97%；14天和21天品种分别上行4BP、9BP；二是，周一江苏债开启地方债发行序幕之后，尽管有机构认为江苏债招标结果好于预期将逐渐化解市场对于供给压力的担忧，但亦有不少观点认为，地方债发行刚刚开始，若无央行进一步宽松政策配套，供给冲击将难言消退；三是，周二上午最新招标的五期国开行新债中标利率悉数高于市场预期，显示债券配置机构的谨慎情绪有所升温。

　　短期难觅趋势波段操作为主

　　市场人士表示，目前来看，随着4月份重要经济数据公布完毕，货币政策在最近一次降息后有望再次进入空窗期，因此资金利率阶段性触底、供给压力担忧等负面因素在短期内可能继续发酵，从而使得债券市场继续承受调整压力。

　　而放眼中长期，债券市场牛市格局则仍难言就此结束。首先，从经济基本面来看，4月份投资全面滑坡，消费稳中趋降，出口延续低迷，经济跌至低谷，通缩风险未消，基本面对长债仍具有支撑；其次，从资金面来看，鉴于投资增速和货币增速仍处于下滑通道，未来货币政策有望进一步放松，货币市场利率维持低位将是大概率事件，从而刺激机构杠杆套息需求；第三，从供需层面看，正如中金公司指出，虽然存款增长乏力，但在资金泛滥、大行主动融资量创历史新高的情况下，银行完全可以通过主动负债来加大配债规模，从而消化地方债供给冲击；最后，从股债跷跷板效应看，在经济基本面变化不大的背景下，两个市场此消彼涨主要源于存量流动性的规模限制，而在流动性极度充裕的情况下，股市分流不足以冲击债市资金面，股债双牛值得期待。

　　期债操作方面，市场人士表示，短期而言，在上有阻力、下有支撑的背景下，期价难觅趋势、震荡可能加大，投资者宜多看少动，可少量参与波段操作；基于中长期慢牛基础犹存的角度而言，前期多单可继续持有，同时关注逢低加仓机会。