新华汇嘉董事长王卫东：与泡沫共舞

　　上个世纪90年代，邓小平南巡的旋风席卷全国，掀起了一轮改革开放的热潮，有一部分人选择走出党政机关办实体，也有一部分选择下海经商勇闯资本市场，北京新华汇嘉董事长王卫东对前者浅尝辄止，后投身证券市场，深耕多年，经历了牛熊几番轮回。

　　“2005年股票市场低迷的时候，也短暂涉足过房地产市场，但从未再考虑重回制造业。刚刚走出体制的时候办过塑料厂，没有成功，发誓不再做制造业。制造业太苦了，90年代还是半市场化的时代，做实业供应短缺，买货要靠关系，卖货要背三角债，太艰难！”王卫东在接受财新记者采访时追忆往昔，感慨地说。

　　王卫东，北京大学学士，香港浸会大学硕士。1993年王卫东任职于广发银行海南证券部经理，彼时沪深两大交易所正式运行没多久，券商营业网点属于稀缺资源，设计严格且需要审批，主要分布在北京深圳上海以及海南。

　　1993年资本市场处于熊市阶段，政策上提出银证分业经营。当年年底广发证券从广发银行证券部独立出来，随后开展了一系列的兼并和收购。1995年底，广发证券收购浙江证券海南海甸岛证券营业部，开创了券商之间营业部并购的先例，王卫东带领团队完成收购后担任营业部经理，随即股市走强，广发证券当年即赚回了收购成本。

　　王卫东早期个人操作的第一只股票是皖美菱A，投资成绩是止损出局。1994年王卫东开始在营业部负责自营盘，1995年其营业部承销中科健配股，运作了一把中科健A2权证，“赚了几千万”。1998年被调到公司自营部和理财部担任投资经理。

　　在资本市场扑腾了几年之后，2004年王卫东跳槽到了华龙证券理财投资部担任总经理，随后几年历任新华基金副总经理、投资总监、新华优选成长股票基金基金经理。

　　2008年7月，王卫东所在的团队新华基金发布了第二个基金产品，他选择了在1664点建仓，当时很多基金认为市场会跌倒1000点。由于建仓与操作得当，2009年基金业绩翻番。“当时我们预判了这波反弹，即便没有四万亿的刺激”。

　　逆势而上，顺势而为，王卫东股海几度沉浮，同以往所经历的牛市相比，2014年下半年开启的这波牛市有何不同？他的选股逻辑是什么？如何看待目前以及未来市场的走势？对于跑步入场的“新韭菜”们有何建议？作为公募“奔私”的一员心路历程又是怎样的？就这些问题，财新记者近日专访了王卫东。

　　财新记者：有些人喜欢把2014年下半年开启的这波牛市与2007年的市场行情比较，你怎么看？

　　王卫东：不像，2007年的行情是盈利增长、业绩推动的，当时货币政策是逐渐紧缩，现在是反过来的，经济低迷，货币政策适度宽松。

　　现在的行情跟1996年很像，第一、经济都是往下走，很多企业负增长很多，远远低于预期；第二、货币宽松；第三、政府推动，政策支持，一再强调经济转型、产业调整。

　　类似的炒作在A股市场并非没有先例。我现在还记得2000年春节后所有触网的股票开市连续三个涨停。1999年到2001年那波是PC互联网，现在是移动互联网。2014年年底我就提出，80%的企业都会触网转型，早触网早受益，资本市场就会爆炒。

　　现在的风声比当年更大，现在是总理站台，“互联网+”是最大的风口。

　　财新记者：风口泡沫多吗？

　　王卫东：TMT概念股肯定是历史上最大的泡沫，但是牛市最后阶段全市场都会出现泡沫，它只不过是先走了一步。

　　泡沫归泡沫，赚钱归赚钱，没有一点泡沫怎么赚钱？A股市场真正的互联网公司还是占少数的，投资机会主要来自传统经济与互联网的融合。肯定有一部分公司是通过“互联网+”提高了效率，但是现在很多企业还是讲故事，无法真正落实到业绩上。这种情况投资者怎么对待，索罗斯说了，在公众识别真相之前，及时退出才能赚钱。不过这话说起来容易，真正执行并不简单。

　　财新记者：“互联网+”转型的口号已经泛滥成灾，怎么看待这一现象？

　　王卫东：现在转型最彻底的是什么都没有的公司，穷光蛋包袱小，逼上梁山。他们的转型最彻底，口号喊得最响，没有后顾之忧。但是A股牛市一直存在越烂的公司股价涨得越凶的现象。这样的公司到后面我都不敢跟了，年纪大一点，还是希望能投资有一定安全边际的公司。

　　财新记者：在这种先讲故事，再图转型，结果未知的情况下，您觉得那些可以看做“互联网+”的安全边际？怎么去寻找这种安全边际？

　　王卫东：现在市场炒作互联网+的公司转型，大家难以判断其未来是否成功，投资的逻辑就是暂时“无法证伪”，甚至和VC投资的方法比较类似。但大家揣着明白当糊涂，都想在泡沫破灭前退出，谁也没指望等到未来转型成功时。我个人还是倾向于投资原来主业优秀的公司，用“互联网+”提升效率，即使互联网+不是很成功，也有主业托底。再说，你原来主业都做得稀巴烂，凭什么相信你把新的行业做好。

　　2000年时记得一次在上海黄浦江边和朋友喝茶，他郑重地和我说：“现在除了互联网，什么行业都没有前途了 ”。后来呢，泡沫破灭了，当年热炒的互联网三剑客“上海梅林、海虹控股、综艺股份”一地鸡毛，倒是所有的行业都用上了互联网，完成了“水泥+鼠标”的过程，很快移动互联网也会成为企业的“标配”，享受高估值的时间不会太久。

　　财新记者：怎么看待这波牛市中90后投资者涌入的现象？

　　王卫东：无知者无畏，现在什么烂股票不管多高价都有人买。2007年在中石油上套牢的投资者现在还没有解套，前些天股市4500点的时候，买南北车、中铁的基本都是新股民。我没听说资深老股民买这些票的。

　　每轮牛市里都有新韭菜，有新韭菜，才能有大牛市，否则就是存量博弈，现在就是大量80后、90后汹涌入市。不过现在资金有限亏点没关系，就当交学费，钱多的时候再这么亏，就大伤元气了。

　　财新记者：在大家都不看基本面的情况下，还存在理性的投资策略吗？

　　王卫东：改革牛加转型牛，这个是股市的推动力，对于投资人来说就是围绕经济转型找投资机会。一方面我们要找的就是传统行业跟新经济的融合，也就是“互联网+”；另一方面，无论互联网多么火，中国作为世界制造大国的格局不会改变，制造业要向高端化、智能化转型升级，机器替代人是一个大趋势，克强总理提出“中国智能制造2025”，智能制造甚至包括机器人、无人机方向，也是我们的择股思路。此外，整个社会由追求增长速度向追求质量转型，环保健康、美丽中国等也是我们考虑的重点。

　　现在沪指已经从2000点涨到4400点了，人民日报说4000点牛市的新起点。现阶段要自下而上，精选个股，实地调研和分析财务报表都要做。但股价飙上去之后，很多人其实是不看基本面了，因为“这个时候还看基本面，只能输在起跑线上了”。现在有些投资人胆子越来越大，买的个股越来越烂，偏偏烂公司越涨越凶。但是未来牛市结束、大潮退去、水落石出之时，才能看出来谁在裸泳。

　　改革创新和经济转型都需要一个长牛慢牛，但牛市不是一蹴而就的，短期市场上涨过快，人心浮燥，管理层和部分媒体也在不断提示风险，希望大家对投资收益率不要抱有不切实际的幻想，以投资理财的心态去分享牛市的过程，让牛市走得更健康。人健康才长寿，牛市健康才长久。

　　财新记者：你个人判断，目前的市场是处在山坡上还是快接近山顶了？

　　王卫东：从资产证券化角度看，目前中国证券券化率仅有80%，未来仍有数倍空间。从居民资产配置角度看，目前中国老百姓的股票资产可能只占5%，按照美国的标准，股票可以占30%，还有很大的增长潜力。到顶肯定是还没到的，1996年到2001年那波牛市的动力是国有企业转型，这波转型我估计得有五到八年的时间，牛市可能会对应着这个来。

　　1996年到2001年大盘涨了4倍，如果按照这个算，这轮或许能达到七八千点。如果按照2006、2007年这波估算，就有6倍的增长空间了。其实创业板已经上涨6倍了。

　　财新记者：上周大盘在监管控制两融、新股抽血、获利抛压下剧烈震荡，本周又因为降息刺激出现大幅反弹，您怎么看待未来中长期市场的走势？

　　王卫东：未来市场或将出现分化，指数越来越高，震荡也会越来越大。鸡蛋要不要放在一个篮子里，还要看篮子够不够结实。

　　做投资除了考虑基本面，还要充分注意市场情绪。为什么放着几倍的银行股不去买，要买上百倍的创业板呢？因为创业板是新东西，中国人喜欢炒新，“新盖的厕所都三天香”，这是第一点。

　　第二点，创业板多是流通市值相对小的股票，很容易炒高，我们两三个基金经理一看好，大家一买，股票就飞起来了。银行股盘子大，必须有大部分投资者认同，没有参与过市场博弈的很难理解。

　　财新记者：目前各路闲散资金如银行理财、配资入市，您怎么看待这种现象？

　　王卫东：在货币超发的背景下，货币本质上是在不断贬值的，这正好说明了老百姓非常聪明，纷纷将资产投向资本市场，实现保值增值。配资入市不就是一拨人把钱给另外一借拨人买股票吗？风险控制不好，牛市也会亏钱的。

　　财新记者：从王亚伟到王卫东，王茹远到于鑫，曾经叱咤于公募的明星基金经理们陆续“奔私”。2014年全年基金经理离职人数达到213人，2015年公募队伍继续折损。做公募和做私募有什么区别？这种现象出现的原因是？

　　王卫东：从投资本质来说，没什么差别。做公募的时候胆子大一点，现在做私募总是要考虑回撤的问题。做公募的时候吃得饱睡得香，做私募了感觉压力更大。

　　但是还是愿意从公募转到私募。这个市场很大，未来最大的财富市场就是二级市场，上市公司越来越多，PE市场会越来越被新三板取代，VC的市场也很小。二级市场是一片蓝海，朝阳产业。虽然我们做得很累很辛苦。未来还会做多久我不知道，巴菲特八九十岁了还在做，我还早。