百只分级基金候场 A份额价格承压

　　牛市氛围之下，溢价套利以及不定期上折事件，使得分级基金A份额价格持续低位徘徊。过去一周，成交活跃的分级A平均跌幅2%，多只跌幅超过5%。《每日经济新闻》记者注意到，从长期来看，今年分级基金大扩容，或将分流分级A流动性，其二级市场价格长期承压。

　　上周多数分级A下跌

　　股市向好，分级A二级市场价格遭到打压。

　　牛市下，分级B杠杆效应迅速放大，价格节节攀升触发上折机制，成为压制分级A价格的重要原因。根据分级基金折算机制，折算后分级B的杠杆达到2倍，在正常情况下，分级B杠杆越高，其溢价率会升高，由于配对转换机制的存在，分级B溢价升高意味着分级A折价率扩大，打压分级A价格并导致市值损失。

　　5月5日，鹏华基金发布公告称，截至5月4日，鹏华国防分级基金净值为1.554元，达到基金合同规定的不定期份额折算条件，将以2015年5月5日为基准日办理不定期份额折算业务。5月8日恢复交易时，鹏华国防A大跌6.78%。事实上，在即将触发上折时，A份额价格已开始走低，最近一个月，鹏华国防A跌幅高达12.23%。

　　此外，信诚中证800医药指数分级、富国军工分级、国泰国证医药卫生行业指数分级等多只基金纷纷触发上折，对应分级A均出现大跌。

　　分级基金溢价套利也是近段时间打压A份额价格的另一重要原因。近期，创业板指数飙升，带动富国创业板分级基金整体溢价率扩大，截至5月8日，该基金整体溢价率超过3%，套利资金买入母基金，在二级市场上拆分卖出创业板A打压价格，其上周下跌近5%。

　　双重效应之下，上周交投活跃（平均成交额超过千万）的分级基金A份额多数下跌，股票型分级基金隐含收益率已扩大至6.88%。

　　扩容致分级A长期承压

　　随着分级A价格不断走低，隐含收益率攀升，不少投资者尝试入场，期望抄到类似去年12月底分级A的“黄金坑”。不过，今时不同往日，分级基金大扩容或将分流资金，长期压制A份额走势。

　　基金募集申请审核情况公示表显示，截至4月24日，目前基金公司上报仍未获批的分级基金高达94只，易方达、信诚等5家基金公司扎堆上报保险分级，正在走审批流程的互联网分级基金也高达7只。除此之外，高铁、“一带一路”、银行等行业分级基金均有多只产品上报，重组分级、智能家居、基建等主题投资也进入基金产品布局视野。

　　同时，今年一季度，已有8只分级基金相继成立。发行规模最大的富国中证新能源汽车分级基金首募高达60.2亿元，8只分级基金平均募集16.45亿元。据此推算，未来或有将近600亿规模的分级基金进入市场，这将给已上市的分级基金造成分流效应。

　　华宝证券研究所分析指出，近期分级A趋势下跌，其原因之一是近期分级市场整体供给增加，分流了不少资金。

　　不过，对于相似跟踪标的的分级基金或为相应分级A带来短期利好。由于近期鹏华银行分级上市，可能会分流信诚金融分级，金融B规模持续萎缩，如果产生整体折价会间接拉升金融A，考虑到其A端目前隐含收益率较高，可以关注后续机会。需要注意的是，金融A的风险在于，如果银行和证券分别未能形成趋势性的机会，可能不会发生这种替代效应。“债性价值、配对转换、下折价值是分级基金A份额的三大价值。”华宝证券某研究员表示，分级基金供给增加是对其债性价值的冲击，不过具体影响还需考虑到未来分级基金批准速度及发行规模。

　　在其看来，目前分级基金6.5%的隐含收益率已具备配置价值，但未来还需考虑降息预期对分级基金的利空影响，而分级基金中的部分品种，例如银华稳进、国企改革A，当前主要影响是配对转换价值，随着对应B份额吸引力下降，分级基金规模缩水，导致整体折价，折价套利将支撑A份额不断上涨。