从4月27日“两桶油”涨停开始，A股就开始不对劲了。在印花税及严控两融传闻和打新冻结资金等因素共振下，市场信心终于开始松动。从5月5日开始，沪指走进暴跌漩涡，5月5日~7日累计跌幅高达8.22%。值得注意的是，由于“两融”话题曾被管理层多次强调，所以在此轮暴跌中，杠杆究竟发生了怎样的变化，就成了市场最为关心的焦点。
融资
偿还
“中字头”成降杠杆急先锋
融资客你方唱罢我登场
截至5月7日，两市融资融券交易额占A股总成交的比例达到16.98%，成为推动牛市前行的重要动力。但硬币总有两面，杠杆在给投资者带来更多收益的同时，也伴随着更大的风险。尤其是在下跌行情中，不少标的出现了大量的融资偿还，加速了标的股票的下跌。
记者注意到，在5月5日~7日的这轮下跌中，融资偿还额的放量是“中字头”股票杀跌的重要推手。但有意思的是，部分标的在融资偿还大量涌现的同时，又有新的融资客出手接盘。
蓝筹股偿还力度靠前
同花顺iFinD数据显示，5月5日~7日，A股出现了大量的融资偿还，累计偿还额高达4679.19亿元，累计偿还量为320.8万股。具体到个股，累计融资偿还额最高的是中国平安，偿还金额高达146.52亿元；紧随其后的是中国建筑和中国重工，两者的累计偿还额都超过了100亿元。
记者注意到，5月5日~7日，融资偿还额排名前14的个股中，“中字头”占据11席，其余如国电电力等也是前一段时间的热门蓝筹股。
记者将上述3天的累计融资偿还额，与对应股票5月4日收盘时的融资余额进行对比后发现，占比较大的标的包括华银电力、新华保险、三安光电、国电电力、中国远洋、河北钢铁、中国电建、上海石化及中国建筑等。这些个股都是前期融资客青睐的对象，其中大部分股票的融资余额在近一月中都出现了飞速上涨。比如国电电力，4月9日该股融资余额尚为46.24亿元，而5月7日已飙升到60.88亿元，涨幅达31.66%。但“成也萧何，败也萧何”，或许正是因为融资客积极偿还引发了连锁反应，国电电力5月5日~7日累计跌幅高达10.42%。
大量融资客进场接盘
记者发现，虽然上述标的近日的融资偿还额比较大，但其融资余额总体却颇为坚挺。仍以国电电力为例，虽然其股价上周随沪指回调，但融资余额始终维持在60亿元的水平，每天出入在几亿元左右。这无疑说明，在一部分融资客积极偿还的同时，又有新的融资客进场接盘。虽然这部分新晋资金难以撑住下跌的股价，但却为后市留下了不小的想象空间。
对此，有业内人士表示，券商调节融资折算率等确实能做到帮助个体投资者降杠杆，但券商的额度也相应空出来了，这些额度又会分摊到更多的投资者身上，他们获得额度后将进行新一轮的融资。基于同样的逻辑，也可以解释为什么在“严控两融”传闻之下，沪深两市融资余额在5月7日还能再攀升至1.9万亿元的新高，而且4月20日~5月7日，该数据是每日都在增加。
融资
余额
11股融资余额锐减超10%
复牌股获逆势加仓
虽然在融资偿还大量涌现时，部分股票也出现了大量新的融资客接盘的现象，但并不是所有股票都如此好命。记者梳理发现，对比5月4日，5月7日有11只标的的融资余额缩水幅度超过了10%，从个股的角度看确实“降了杠杆”。同时，一些复牌股则获得融资客青睐，被逆势加仓。
267家公司融资余额缩水
同花顺iFinD数据显示，相比5月4日，5月7日融资余额出现缩水的上市公司有267家。其中，缩水比例超过10%的有11家，代表公司为阳光电源。
资料显示，阳光电源4月15日发布募资33亿元做大光伏产业的定增方案后复牌，走势一直比较稳健，即使是在上周大盘暴跌时，其股价依旧高位运行。记者发现，虽然阳光电源股价高位运行，但其融资余额降幅却不小：5月4日融资余额为9.83亿元，5月7日已降到7.03亿元，缩水28.49%。
排在阳光电源之后的大智慧是另一个典型案例，由于近期遭遇证监会“立案调查”，股价大幅“跳水”，融资盘也快速离场。其5月7日31.39亿元的融资余额与5月4日的39.38亿元相比，缩水幅度也有20.29%。
此外，深圳机场、隆基股份、三安光电、美好集团、国脉科技、黑化股份、中国巨石、中国国航、湖北能源的融资额缩水幅度也比较大。隆基股份、美好集团及中国国航等的股价同期出现了大幅“跳水”的情况。
复牌股获融资客青睐
与此同时，一些标的却被融资客逆势加码。这些标的中，又以长期停牌后恢复交易的股票为主。记者注意到，5月7日融资余额较5月4日出现大幅上涨的前6个标的中，有5个都是这种类型。
公开信息显示，华媒控股因终止筹划重大资产重组而于4月29日复牌，复牌后进入到“一字板”补涨环节，直到5月5日该股“一字板”打开，融资客才有机会介入。同花顺iFinD数据显示，华媒控股在5月4日的融资余额为1.72亿元，5月5日开板后，融资客单日便杀入1.69亿元，并且在随后的两日中，单日买入额都超过了1.4亿元，5月7日华媒控股的融资余额达到了4.36亿元，是5月4日的2.53倍。
海航投资也是一个典型，该股在停牌数月后于4月17日宣布拟募资120亿元，用以取得渤海信托32.43%股权、华安保险19.643%股权、新生医疗100%股权及补充流动资金。复牌后，该股连拉11个涨停板，5月4日涨停板打开，当日融资客急忙买入8.08亿元。原本海航投资的融资余额仅2亿元左右，而截至5月7日该数据已经达到了16.52亿元，从股价表现看，目前这批新介入的融资客尚未赚到钱。
另外3个获得融资客逆势买入的标的分别为拓维信息、上实发展和金丰投资。
余额
占比
部分标的余额“顶格”
融资客无更多发挥余地
就算再看好一家公司，同时额度也非常充裕，也不可能无限制地买入。根据交易所的相关规则，当融资余额达到该证券上市可流通市值的25%的时候，该标的证券的融资买入就会被暂停，直到低于20%之后才能够得以恢复。换句话说，当融资余额与可流通市值的占比越接近25%，融资买入余地越小。当这类股票遭遇一轮快速杀跌时，因为无法加码，融资余额只有下降的份，股价也因此少了一份呵护。
25%“红线”
融资客热情如火，沪深两市融资余额也随之一路走高，正是在这样的背景下，不少个股的融资余额上限被屡屡触碰。根据沪深交易所的相关规定，当融资余额达到该证券上市可流通市值的25%的时候，将会暂停该标的证券的融资买入。
深交所公告显示，燃控科技、300ETF都曾被暂停过融资买入；在上交所公告中也不难发现，一拖股份、浙能电力等也榜上有名。据同花顺iFinD数据显示，截至5月7日，除上述标的外，深市的卓翼科技、蒙草抗旱、日海通讯、景兴纸业等，沪市的亚通股份、鹏欣资源、东阳光科、天成控股等，其融资余额占流通市值比例都超过了20%，距离25%的“红线”已经不远，其中，卓翼科技达26.37%，一拖股份、浙能电力也都达到了25%。
暂停后遇大跌无法加码
因为买入余地不大，这类标的在市场大跌时，融资客只有偿还的份没有加码的资格，股价也因此少了一份呵护。
以一拖股份为例。一拖股份自5月6日起，被上交所暂停融资买入。数据显示，5月5日该股的融资余额还保持在5.73亿元的水准，且自4月22日以来差不多都停留在这个位置，但5月6日被暂停融资买入后，同时遇到市场大跌，融资客只有偿还的份没有加码的资格，因此5月6日、7日，一拖股份的融资余额快速下滑，5月7日的数据为5.18亿元，下滑幅度达9.6%。
继5月5日下跌8.17%后，6日、7日，一拖股份股价继续下跌5.02%和3.87%。
根据相关规定，当暂停证券的融资余额低于该证券上市可流通市值的20%时，其融资买入将得以恢复。
《每日经济新闻》
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