上交所分级基金套利 逐步步入“机器人”时代

　　首批上交所分级基金易方达上证50 分级(502048)和西部利得中证500 等权(502000)上市交易，揭开了上交所分级基金的神秘面纱。业内人士认为，目前交易中母子套利机会还是较多，但套利时间已逐步减少，这意味着套利空间正逐步被程序化交易的机器人捕捉，将来定会有更多的套利机器人进入该领域，提高上交所分级的定价效率。

　　与深交所不同，上交所的分级基金有以下特点：第一，母基金份额和子份额均可上市交易；第二，买入赎回与分拆合并的效率更高。当日买入的母基金份额，同日可以赎回、分拆。当日买入的子份额，同日可以合并，当日合并子份额所得母基金份额，同日可卖出或赎回；第三，母基金份额变相T+0 交易。当日买入母基金份额，可以同日赎回，也可以同日分拆为子份额之后，同日卖出。当日买入的子份额，同日合并为母基金份额，同日卖出、赎回。第四，A 份额与B 份额变相T+0 交易。当日先买入A 份额或B 份额，待合适时机买入B 份额或A 份额合并为母基金份额同日卖出或赎回。第五，折溢价套利策略更加丰富，套利效率提升。二级市场母基金份额可与子份额实现T+0 折溢价套利，一级市场母基金可与二级市场母基金、子份额实现T+2 溢价套利，一级市场母基金与二级市场母基金、子份额实现T+0 折价套利。

　　方正证券认为，27 日开盘50 分级A 及500 等权A 跌停，故其数据不具有可研究性，分析28 日至30 日的数据，50 分级一天中可套利时间占比由28 日的60.58%降至30 日的50.42%，最大利润由28 日的0.82%降至30 日的0.28%；而500 等权可套利时间占比由28 日的73.86%降至30 日的43.15%，最大利润由2.37%降至0.29%。

　　“上交所变相T+0 的交易机制使得分级基金母基金份额与子份额之间形成了非常完整的闭环，只要母份额与子份额之间有套利空间，就会立即被套利者套取，故母基金的折溢价空间将会缩小并趋于稳定。上交所变相T+0 的交易机制并不减少套利机会，但能抑制非理性价格拉升，同时也导致套利空间下降。”方正证券认为，目前交易中母子套利机会还是较多，逐步减少的套利时间意味着这种模式下的套利空间正逐步被程序化交易的机器人捕捉，将来定会有更多的套利机器人进入该领域，提高上交所分级的定价效率。