鹏华银行分级子份额4月28日上市交易

　　存款保险制度、信贷资产证券化、地方债务存量置换、个人住房贷款政策放松、银行开启员工持股、银行业务架构改革、海外资金流入预期、降准……所有的信息利好都指向一个标的板块——银行。新财富分析师、中信证券(35.57, 0.17, 0.48%)研究部肖斐斐表示，银行板块是2015年符合经济主基调和股市主旋律的品种，在流动性预期向好的背景下估值将向合理估值中枢上行。

　　国内首只专注银行板块的指数分级基金——鹏华中证银行分级基金4月18日成立，募集资金接近39亿元。鹏华银行分级的子份额——银行A(150227)和银行B(150228)将于4月28日上市，投资者将迎来国内首只银行板块为标的的精准投资工具。

　　据了解，鹏华中证银行指数分级基金跟踪的是中证银行指数，将一揽子投资中证全指样本股中的16家银行上市公司。该基金将分为三类份额，其中，鹏华银行A份额的年基准收益率为“一年期定期存款基准利率(税后)＋3%”；鹏华银行A、B两类份额配比为1:1，使得B类份额初始杠杆达到2倍，“满格”的杠杆将帮助投资者有效撬动银行板块。

　　银行股的投资价值已引来基金公司的竞相布局。有关部门网站公示的基金募集申请表中显示，银行板块已成为各家基金公司集中上报的分级基金标的，先后有9家公司上报了中证银行指数分级基金。作为国内最大的多元分级基金供应商，鹏华基金的前瞻性布局再次为投资者抢筹市场先机提供了利器。

　　鹏华基金分级英雄 非常6+7

　　提供多行业轮动工具

　　笔者注意到，去年年底以来，分级基金行情的火爆和规模的迅猛增长使得越来越多基金公司都加入到了分级基金发行大战当中。在申请注册分级基金的公司中，鹏华基金以累计有13只分级基金获受理注册在所有基金公司高居第一。除了“鹏华基金分级英雄非常6+7”(6只获得注册、7只实现上市交易)，还有5只分级基金正在受理审核流程中。显然，在指数分级基金领域的提前布局，使得鹏华基金获得了市场和有关各方的高度认可从而获得了先发优势，鹏华基金因此有望成为分级基金竞赛的最大赢家。

　　华泰证券(30.42, -0.04, -0.13%)分析师王乐乐表示，在继资源、地产、证券保险等行业分级基金之后，鹏华基金再度布局银行、酒等行业分级基金，覆盖了13个行业，成为国内公募基金覆盖细分行业最全的基金公司。这些产品不但满足了投资者的精细化投资需求，而且还满足了投资者的行业轮动投资需求。

　　“未来2-3年中国经济和资本市场将经历汇率市场化和利率市场化的巨大变化，从量化投资的角度分析，未来投资者的主要投资策略将从传统趋势交易转变为资产配置策略及行业轮动策略，鹏华基金将不断推广使用指数型量化基金来帮助投资者实施资产配置策略和行业轮动策略，来进行资产配置。” 鹏华基金量化及衍生品投资部总经理王咏辉在接受笔者采访时表示，“鹏华基金将继续在指数分级基金领域深耕细作，后续不仅布局更多细分领域的指数分级基金，而且也将兼顾线上线下的投资者，使用创新的方式在互动中不断普及指数分级基金的投资者教育，让这一品种能够真正满足投资者多元化的投资需求。”

　　当前的银行板块值不值得投资？新财富分析师、中信证券研究所肖斐斐提出了看好银行板块的几个理由，小编总结如下。

　　看好行业的理由之一：流动性环境乐观，银行板块估值合理

　　实体和金融市场流动性方面，2015年货币宽松格局有利于金融类资产，2季度超预期可能来自于(1)降准应对经济低迷(已兑现)；(2)定向放松应对存量债替换。股市流动性方面，一方面是居民财富从债权资产转向股权资产；另一方面是资本项目开放加速，外管局引导资金流入，可预期的是QFII和RQFII额度、深港通、新华富时指数将纳入A股等。

　　从银行股估值情况来看，截至4月20日，银行行业平均2015年PE和PB分别为8.5/1.3X，板块合理估值1.5XPB以上。

　　看好行业的理由之二：经济主基调，股市主旋律，银行要发力

　　2015年，今年地方政府负债端处理和资产端盘活确立经济活动主基调，对银行形成双向利好：(1)制约银行估值的地方债务风险预期，在政府全面、积极的债务处理下得到全面缓解，打开估值提升空间；存量债务替换过程中，推测可能会倒逼央行[微博]通过再贷款等政策定向支持重点领域，形成改善流动性预期，利好银行股；(2)政府资产端盘活也将加速推进，而股市或将成为重要载体，国企改革也属题中之义，银行股作为大盘蓝筹也将显著受益这一过程。

　　看好行业的理由之三：银行转型为综合金融平台，利润改善空间广阔

　　中国金融业正在经历彻底而深远的大变革，现有金融版图将会被重新划分：(1)从分业金融转变为综合大金融，未来的银行已不再仅是传统商行业务，而是涵盖券商、保险业务的综合金融平台；(2)银行业内的集中度提升，利率市场化将使得地方性的中小银行业务受到影响，具备稀缺的全国银行牌照的银行份额提升。

　　金融支持实体经济，同时金融也要转型发展。尽管利率市场化导致银行2015年息差下降，但银行综合化和市场化改革迈开大步，业务模式全面转型：资产端，依托客户和渠道资源，运用投行模式，打造融资一体化平台；负债端，联动资本市场，打造财富管理平台；盈利端，转型成为不仅依靠利差收入，而是具备客户、平台、业务资源的综合金融平台，利润表结构改善空间广阔。

　　2015年，新金融模式喷薄而出，包括：

　　(1)管理转型，员工激励机制深入推进，16家上市银行均可能加速；

　　(2)存量资产盘活，资产证券化提速(股份制银行领衔)，PSL抵押品范围扩大；

　　(3)综合金融转型，包括券商牌照放开预期，银行与非银业务整合；

　　(4)业务模式转型，包括理财/信用卡等事业部制、重点业务分拆运作等。

　　看好行业的理由之四：存量风险被系统性缓解，银行从容应对风险

　　银行存量资产风险由于地方政府债务的积极全面处置被系统性缓解，周期性短期风险通过拨备/核销/转出等积极解决、新生成部分有望在2015年下半年开始出现积极变化。数据面看，2014年报显示上市银行不良率1.23%但拨贷比2.2%，信用成本高达1%为历史最高，在2015年不良率上行到1.49-1.67%的预测下，银行应对能力仍然充足。

　　看好行业的理由之五：政策层面多次释放正面信息，显著利好银行股

　　我们汇总了有关部门对于下一阶段金融工作的部署，重点如下：(1)存款保险制度落地，对银行盈利微幅影响，但有利于金融资产安全和银行长期市场化运作；(2)发展多层次资本市场，有利于银行发展多元化金融业务，拓展业务范围；(3)扩大资产证券化范围，有利于银行盘活存量资产、贡献多元化收入来源；(4)地方债务存量置换，有利于长期信用风险缓释；(5)可能放开存款上限，但由于银行负债市场化程度已然较高，对于上市银行的边际冲击已显著减弱。