配套募资比例飙升 并购重组“火势”或更旺

　　不论是合并在即的央企，还是众多民营上市公司，并购重组无疑是目前最火爆的题材。上周，证监会发布新规将上市公司发行股份购买资产募集配套资金比例由25%提升至100%。对于并购重组，此举在一些机构看来不亚于“火上浇油”。

　　有机构提示，年初至今A股地产股出现滞涨，销售转暖+机构低配有望带来龙头地产股价的补涨，上升空间在20%以上。此外，5月1日起稀土、钨、钼等产品出口关税将被取消，钨行业将受益于政策催化行情。

　　大/市/风/向

　　国泰君安：并购潮或再升温

　　证监会24日发布修订后的《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货法律适用意见第12号》（以下简称《适用意见》），将发行股份购买资产中的募集配套资金比例提升至100%，在该范围内一并由并购重组审核委员会审核；超过100%的，由发行委员会审核。

　　国泰君安认为，这一修订极大地提升了上市公司在并购重组活动中的募集资金规模，对并购行为中的上市公司、券商中介、被并购标的相关各方均产生利好，将进一步鼓励和刺激更多的并购行为发生。相对IPO程序而言，当前通过并购重组进入资本市场的程序更加简单，耗用时间更短。《适用意见》的修订对当前已经火热的并购市场又“添了一把柴”。

　　并购重组活动在本轮行情中扮演重要角色。由于存在一、二级市场价差，并购对于上市公司尤其是小市值上市公司增加业绩、提升估值发挥了持续的作用。当市场对某一公司的并购事件预期足够强烈时，上市公司本身业绩增长等基本面因素便成为次要考虑因素，市场愿意给出远远高于常规的估值倍数。

　　据国泰君安统计，2014年超过300家公司通过被并购的方式进入资本市场，远远超过2014年的IPO公司数量。这对于市场行情和市场风格产生了重大影响。并购重组的进一步增加，将使更多的优质公司通过被收购的方式进入A股市场，一方面改善了A股上市公司本身的内容和质地，另一方面也提供了更多的“停牌-复牌-上涨”的机会。这在一定程度上对于当前快速上涨的市场构成利好和支撑。

　　此外，证监会同时发布了对于IPO和并购重组中虚假陈述、内幕交易、市场操纵等行为的专项执法行动。国泰君安认为“这一行动的落实，将有助于形成更为健康和长远的牛市，并维持上证综指4600点及创业板指数3000点的目标点位。”

　　市场关注度：★★★★★驱动周期：中短期重点关注：并购力度

　　行/业/热/点

　　中金公司：看好龙头地产股

　　统计显示，4月前22天，前10大、30大城市房产日均成交面积分别较去年同期上升了46%和20%，一二线城市近两周平均去化率也回到77%和53%左右。

　　中金公司认为，由于龙头公司主力销售区域基本集中在前30大城市，随着4月下旬新推盘量上升，降准释放流动性、各地政策细则落地，预判龙头公司销售表现将好于行业平均水平，同比上升20%以上。

　　同时，该机构指出，一季度末基金持仓已至历史低位水平：截至一季度末，基金地产股持仓已经降至4.8%，较去年底降低两个百分点，与HS300地产指数权重基本持平。从过往经验看，行业持仓在5%以下时，未来一个季度地产股具备超额正收益概率较高。

　　与此同时，龙头估值已经比中小地产股便宜60%：目前龙头地产股2014年P/E、P/B在12倍及2.1倍，显著低于中证500中小地产股的30倍及3倍。

　　该机构认为，销售转暖+机构低配有望带来龙头地产股价未来补涨，上升空间将在20%以上；龙头公司数据将强于行业，超预期概率高，但中小地产股估值却明显高于龙头。往前看，随着4、5月推盘上升，龙头公司销售将爆发，与中小地产股估值差也将收窄，建议投资者重点关注二季度龙头地产股表现。个股推荐排序为万科、招商、保利、中南建设。同时建议关注滨江集团及中华企业。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：地产公司业绩

　　钨行业或迎政策催化

　　4月23日，财政部公布《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》，自5月1日起取消稀土、钨、钼等产品出口关税。

　　光大证券认为，从保护国家优势资源角度分析，出口配额、关税取消必将倒逼生产端行业整合政策预期。2月11日，工信部明确指出2015年有色行业管理六项重点工作之一就是改善稀有金属管理；推动出台《稀有金属管理条例》，调整稀有金属指令性生产计划下达方式，探索下达仲钨酸铵冶炼生产指标；研究推动钨、钼资源税改革。预期2015年将是钨行业政策大年。

　　与稀土、钼行业政策对比，钨行业政策存在超预期可能性。目前，钨行业管理政策仅覆盖上游矿山开采、下游出口配额及关税，中游冶炼环节存在政策缺失，导致上游钨精开采矿配额形同虚设。每年工信部钨精矿生产配额为8万～9万吨，但国内实际产量超过14万吨，超采现象严重，致使钨精矿价格自2011年的15万元/吨高位下跌至2014年历史低点8万元/吨。预计随着《条例》的颁布、中游仲钨酸铵冶炼生产指标的出台，钨供给端格局将大幅改善，行业有望在政策催化下迎来反转。

　　该机构全面看好钨行业政策催化行情，根据主营业务结构不同，依次推荐章源钨业、厦门钨业、中钨高新。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：钨价走势