牛市总有B股的戏

柏可林 摄

　　牛市里，风水轮流转，只要拿得住股票，总有一天会被“金蛋”砸中。这句话适合送给很久不看B股账户，近日一打开电脑显示屏就惊呆了的杨治国（化名）。

　　从2002年起，杨治国开始投资A股，同期由于儿子出国的原因，他囤了一些美元在手里，不想换来换去的麻烦，就投资了一点B股，不曾想一囤就是十几年。

　　“大多数时候一潭死水，偶尔起来松松筋骨，这句话用来形容B股最合适。”面对4月10日前后B股的暴涨，杨治国显得非常平静，“A股题材已经轮动一遍了，没东西可炒了自然会炒B股，所谓估值修复题材持续不了多久。B股最核心的题材其实是并板。”

　　所谓“B股”，正式名称为人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖（沪市以美元认购，深市以港元认购），在中国境内证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内。B股市场于1992年建立，刚开始的投资者限定为境外人士，2001年2月19日后，B股市场对境内投资者开放。随着融资功能的退化，B股逐渐被边缘化，在资本市场改革不断推进的大背景下，外界预期B股市场作为历史遗留问题必将得到解决。

　　散户依然看好

　　B股融资功能已经基本丧失，不可能吸引机构投资者，只能是一些散户自己玩

　　正当绝大多数投资者将目光紧盯A股、享受着股指迭创新高的喜悦之时，B股悄然崛起。在4月10日交易股票全线涨停之后，B股板块的表现还意犹未尽，过了一个周末，B股行情并未偃旗息鼓，4月13日继续全线暴涨，再度逼近全线涨停。4月15日，B股指数创下2001年境内个人居民可以投资B股以来的新高，截至收盘，该指数报收390.46点，涨幅0.57%。

　　“之前持有过几只B股，一部分因重组而大涨，另外一部分则一潭死水。”杨治国对《国际金融报》记者表示。其中令他记忆最深刻的，是对*ST中纺B（现为“*ST中毅B”）的投资。

　　2003年以来，杨治国一直持有S*ST中纺的股票，由于买点不对，一直处于深套之中，尽管在随后的几次大波动中，进行波段操作降低了成本，但他一直都没有放弃过这只股票。直到2014年6月，公司公告了股权分置改革预案，向控股股东置出纺织机械资产，而由大申集团无偿赠与园林资产。本次重大资产重组后，公司的主要资产为厦门中毅达环境艺术工程有限公司100%股权，公司的主营业务从纺织机械的生产销售变为园林工程施工、绿化养护和苗木产销等相关业务。若重组实施，公司的主营将发生变化，同时解除暂停上市风险。不过，园林资产也并未盈利。

　　*ST中纺Ｂ的股价一路由0.25美元涨到0.44美元。2015年1月14日起，公司股票简称已经变更为*ST中毅。因公司筹划非公开增发，目前处于停牌中。

　　“现在把美元拿出来也没有其他的投资渠道，换成人民币还贬值，不如放在B股里等着哪一天能并板。”杨治国说。

　　和他有着同样想法的投资者不少。据中国证券登记结算有限公司（简称“中登公司”）最新周报显示，4月7日至4月10日，两市新增B股账户数为3246万户，环比激增153%。

　　再加上证券账户“一人多户”放开之后，不少投资者在多家券商开立多个A股账户之时，也开立了B股账户。

　　记者注意到，目前B股主要以个人投资者为主。中登公司发布的2月份报告显示，在接近260万户的B股账户中，境内个人投资者占比超过九成。

　　B股长期以来一直处于一个尴尬的地位，一直是一个散户市场，由于缺乏赚钱效应，流通性也不好，B股此前一直较为低迷。在这轮A股上涨行情的带动下，B股也自然产生一波脉冲行情。“如果政府将B股改革提上日程，局面就会不一样。”在接受记者采访中，杨治国多次强调B股改革预期。

　　估值洼地隆起

　　B股具有“盘小，估值低”的特点，一旦资金涌入，增长弹性将远大于港股

　　B股未来到底有哪些投资机会？

　　信达证券统计显示，按照4月10日收盘价计算，B股目前整体市盈率、市净率分别为19.17倍、1.72倍，整体净资产收益率为10.18%。相对于整体主板、中小板和创业板，估值相对便宜。

　　“目前B股一共有104只股票，总市值为1926.7亿元。公开数据显示，目前B股平均市盈率为16.79倍，成为最后一块价值洼地。”国信证券分析师郦彬认为，目前超过一半的B股相对A股的折价率在50%以上，估值提升空间巨大。

　　“处在风口的B股具备短期投机的价值。”国泰君安分析师吕娟在其报告中称，短期来看，B股主题概念股将在市场预期的正回馈作用下率先跟涨。业绩前景较高、基本面确定性较高、同时B股折价较多的公司在行业板块估值整体上行过程中赢得投资者青睐。受益个股为未来业绩快速增长或业绩有望反转，且A/B股折价较高的公司。

　　Wind资讯显示，振华B股、上柴B股、上工B股、自仪B股和大冷B股等几家公司A/B股折价较高。

　　中信证券也给出了B股的“扫货清单”。该券商认为，老凤祥B、锦投B、锦江B、粤照明B、国新B值得关注。此外，风险溢价短期上升可能导致A股市场高位震荡。

　　与A股市场几乎同时起步的B股市场在发展中遭遇了越来越多的问题，甚至在资本市场不断发展的历程中出现了退化的局面，这种被边缘化的迹象持续了多年，究其原因主要在于制度的不完善。2003年QFII（合格境外机构投资者）制度正式实施，国际资本的目光从B股转到了A股，B股市场自此走入了漫漫熊市。虽然一度试图通过B转H股的方式来解决，但目前效果也不显著，B股的历史遗留问题仍然存在。

　　2012年12月，中集集团按1∶1的比例将B股转换成H股，最终H股在香港联交所成功挂牌交易。2013年，万科B股、丽珠B股也成功实现B股转H股。

　　不过，B股转H股并没有全面铺开，主要原因是B股转H股适合于深圳B股和大型绩优B股公司，两者都采用港元交易，且符合H股上市对业绩、股本规模的要求。现存的一百多家B股中，满足两项条件的公司仅有二十多家左右。此外，由于沪市B股采用的是美元交易，转成H股就面临货币转换问题。目前沪市大多数B股公司规模很小、盈利能力较弱、毫无竞争优势，已不符合H股的上市标准，B股转H股路线图明显无法解决所有的B股问题。

　　长期并板预期

　　类比港股通，在B股市场或也可以采取类似的B股通，允许使用人民币投资B股，实现两个市场接轨

　　在A股经历了大幅上涨之后，新三板、H股、中概股的相对估值优势开始凸显，资金相继涌入。连长期受冷落的B股市场也开始受到资金青睐。估值固然是一方面，更加值得关注的是“未来管理层借此东风，顺势解决B股这一历史遗留问题”的预期。

　　包括杨治国在内的不少B股投资者都认为，随着“沪港通”的顺利运行、“深港通”的临近，在深化改革的大背景下，B股历史问题解决的预期升高，B股市场将迎来一个历史性的投资机遇。

　　2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”）。其中，第22条明确提出，要“稳步探索B股市场改革”。

　　郦彬认为，尽管只有寥寥10字，但这是B股身影首次出现在证券业的顶层设计中，表明高层对B股问题的重视与改革的决心。未来随着注册制、深港通一系列改革的落地，解决B股的历史遗留问题也将被提上日程。

　　在资本市场改革的新格局下，郦彬设想未来可能有以下途径来解决B股的问题：第一种是沪港互通之后带来的新思路。B股市场长期遇冷的一大原因是由于外汇问题，购买B股的资金和购买A股的资金无法打通。自2014年11月17日启动沪港通以来，港股通运行顺利，实现了使用人民币投资港股，并且最近额度使用量大幅提高，甚至出现单日额度用尽的现象。在港股通已经成功的情况下，B股通也有可能实现。如果推出B股通，让投资者用人民币即可购买外币种的B股，那么就可以解决货币转换问题，实现A股、B股两个市场的实质接轨。在资金的流动下，A股、B股之间的价差自然会逐步缩小，价差的消除将为最后的合并打下基础。

　　“第二种是员工持股激活B股市场。”郦彬认为，解决B股市场“人气不旺”的另一种可能的解决途径是进行员工持股。员工持股一方面将管理层的利益和股东利益进行捆绑，可以激励管理层提升公司业绩水平，避免短期逐利行为；另一方面也向资本市场传递了积极的信号，吸引投资者。因此，目前实施员工持股计划的A股上市公司越来越多，仅2015年第一季度，就有超过40家公司公布员工持股计划。由于B股特别便宜，未来增长的空间较大，因此，上市公司可以通过B股来做员工持股，以此来激活B股市场的活力。

　　这与吕娟提出的B股在短期投机之外，具备的长期投资价值的判断相同。

　　“B股部分公司将在A股市场改革、政策倾斜、主题概念中完成量的积累，长期来看，此类公司将最终完成质的飞跃，具备较大长期投资价值。”吕娟认为，A股国企改革、工业4.0、“一带一路”概念的公司都有望受益。此外，大盘蓝筹股在商业中占据支配地位，现金流较为充沛、业绩优良、股利分配稳定且流动性较好、低估值的大盘蓝筹股有望率先享受B股价差收窄的红利。