私募基金：牛市关注滞涨品种_中国经济网—

　最近A股市场跌宕起伏，特别是在上证指数突破4200点之后，投资者十分关心这轮牛市演进到了何种程度。目前市场处于牛市的哪个阶段？在这个阶段，投资者应如何操作？

　　刘新勇：这波牛市目前处于中早期。造就这波牛市的原因主要包括三点：一是经济下行，政策鼓励创新及经济转型，需要证券市场有比较好的表现；二是民间资金充裕，证券市场是最好的投资渠道及配置场所；三是上市公司努力通过各种方式提升市值。

　　以上影响市场的因素均为长期因素，中期内变化的可能性较小。当然，市场走得太快可能出现中短期调整，但长期趋势不会改变。牛市最好的投资策略就是买入并持有策略。通过深入研究和比较，选择优秀的投资标的，买入持有，享受长期牛市的高额收益。在牛市中不能一味地控制风险，这样不能获得较好的收益，而应当在适度控制风险的前提下提高收益。刹车固然重要，但牛市中油门更重要。

　　杨淋：当前市场的主要矛盾并没有发生根本变化，居民财富大类资产配置转移处在进程中，增量资金仍在陆续进场，无论是公私募基金产品的热销，还是日均成交量的维持高位，都体现了这一特征。在这一有利环境下，资金仍会持续在市场中寻找投资标的，市场将延续相当的活跃度。政府对于活跃资本市场促进我国经济转型的重视度，已经为市场所充分认识。而从中长期来看，随着中国经济的转型升级，必然会有一批优质企业脱颖而出，逐步成长为这个市场的中坚力量。目前阶段，应当保持顺势而为的心态。

　　甄别个股尤为重要

　　中国证券报：近期市场风格上似乎是蓝筹占优，下一阶段看好蓝筹还是成长？

　　杨淋：牛市中应该不会有太明显的风格切换和跷跷板效应，期间可能会有板块和主题轮动，但更多呈现普涨格局。短期来看，机构投资者持有大盘蓝筹的比例相对较低，蓝筹股估值相对不高，且前期创业板涨幅较大，市场对大盘蓝筹股的关注度的确有所提升。并且，银行股有降准预期，而券商2015年一季度的业绩出现大爆发，这些因素在一定程度上激发了市场的投资热情。

　　刘新勇：市场处于牛市阶段，新增资金不断流入市场，而前期蓝筹股涨幅小、估值低，自然会吸引部分增量资金加盟其中。另外，上证50指数期货正式运行以及近期基金规模大幅增长也刺激了对蓝筹股的需求，市场出现飙涨现象。现阶段，蓝筹股估值低，机构持仓低，股价表现不充分，风险小，应是配置重点。

　　中国证券报：整个一季度创业板和成长股涨势如虹，但进入4月以来，创业板处于高位震荡调整状态。目前创业板市盈率已经超过80倍，如何看待创业板未来走势？

　　刘新勇：前期表现十分抢眼的小盘股估值较高，机构持仓较多，股价表现已比较充分，分化成为必然，风险在加大。从创业板上市公司一季报的情况看，除了行业之间的分化，公司之间业绩分化也较为明显。一些公司估值已经偏高，未来只有依靠自身成长才有可能逐渐消化高估值，重点关注业绩趋势向好的行业及公司。

　　杨淋：近期以创业板为代表的成长股出现了震荡和分化，主要原因还是因为短期涨幅较大所带来的技术性调整；同时，港股市场出现投资机会，也导致部分资金分流。我对未来成长股行情依然比较看好。美国1994年至2014年计算机和互联网股涨幅远超其他板块。从经济发展的产业结构趋势看，未来十年中国股市市值增幅也必然来自于与互联网相关的成长股，因此看好创业板中优质公司的投资机会。短期震荡不会改变创业板优质公司的转型进程和成长逻辑。

　　值得注意的是，对于互联网板块的投资策略可能将进入一个新阶段，从此前的“沾网就涨”消息推动阶段，转向跟踪商业模式落地和效果阶段。前期上市公司纷纷触网，是预期推动型上涨。但在之后的一段时间内，市场将逐步验证这些公司商业模式创新能否真正解决用户的痛点、能否真正落地见效。目前最大的风险是一些公司商业模式上的创新可能难以落地，或者某个领域只能有一两家公司最终脱颖而出，其余公司将被淘汰出局。如果遭遇这样的情况，相关公司的估值泡沫就有破灭的风险，因此下一阶段个股甄别显得尤为重要。

　　关注滞涨品种

　　中国证券报：后市具体看好哪些标的？

　　杨淋：继续看好互联网+，以及券商、保险等大蓝筹。“互联网+”的纵深发展及渗透到传统行业基因的序幕刚刚拉开，市场会不断刷新对互联网主题产业的盈利模式和公司估值的认识。从成长空间来看，除了互联网电商、互联网金融等领域的渗透率相对高一些之外，在其他“互联网+”领域，商业模式的探索刚刚开始，渗透率还非常低，未来成长空间相当广阔。其次，政府对“互联网+”持肯定和支持的态度，应当站在“互联网+”的风口上顺势而为。具体操作上，可选择前期涨幅不大的品种，并加大对公司商业模式、团队执行力的跟踪力度。

　　刘新勇：近期建议加大低估值蓝筹的配置。看好的行业包括：金融、医药、食品、机械等。从近期资金的偏好来看，对前期涨幅过高的品种应提高警惕，倾向于选择前期涨幅较小、“性价比”高的估值洼地。对于这些低估值蓝筹股，机构仍然处于低配状态，如果市场继续上攻，大概率上“估值洼地”股会跟涨；如果出现短期回调，也具有防御价值，可谓进可攻退可守。

（责任编辑：郭晓伟）