低估值+高流动性 港股迎趋势性机会

　　刚刚过去的一周，各路资金蜂拥南下抢筹，港股通启动以来“南冷北热”的局面或就此终结。一组数据可以证明港股市场的火热：恒生指数近5个交易日内涨幅达9.52%，创出七年新高；港股通资金热情高昂，连续两个交易日额度提前耗尽；AH股中的32只H股在三日内涨幅超过30%，还有若干H股股价已经翻番。

　　有鉴于此，业内人士指出，远低于A股市场的估值水平和监管层不断出台的刺激政策，或将为港股市场带来趋势性的投资机会。

　　估值洼地优势尽显

　　众所周知，港股市场的估值水平远低于A股，但是在过去市场清淡的情况下，港股被认为是“扶不起的阿斗”，已经“被边缘化”。不过，上周港股的表现已经颠覆了这一看法。

　　那么问题来了：已经大涨了一波的港股市场，是否仍然有投资价值呢？《每日经济新闻》记者对此做了一个梳理：

　　在行情尚未全面启动的3月份，恒生指数股票的平均市盈率为10.61倍，这正是近几年的平均水平——10倍上下。而经过近三天的大涨后，这一数字已变为11.62倍。同花顺数据显示，目前港股中市盈率在20倍以下的股票有202只，占比将近七成；市盈率在10倍以下的股票有94只，占比也超过三成；市盈率5倍以下个股也有不少。

　　与此同时，上证所4月9日公布的最新上证综指平均市盈率为20.06倍，上证180指数的平均市盈率为15.53倍。深交所4月10日发布的深市主板平均市盈率为33.8倍，中小板市盈率为61.26倍，创业板市盈率更是高达95.66倍！

　　再来看AH股溢价指数（HZ5044）：该指数在3月27日达到了历史高点136.52点，随后快速回落，但截至上周五仍为123.35点。也就是说，A股较H股仍然有超过20%的溢价。

　　国信证券(香港)经纪有限公司副总裁谢开聪对记者表示，港股不仅估值低，分红比例还高于内地：港股分红比例约为3.5%，而A股只约为2.5%。考虑到香港的银行存款基本无利息，这一分红差距更具吸引力。此外，汇率是投资的系统性风险，对人民币汇率贬值风险的担心会推动高净值客户到境外投资，而港股市场仍然是一个较为理想的场所。

　　政策落地促流动性改善

　　“水往低处流”，在价值普遍被低估的情况下，港股的爆发可谓只欠东风。3月末四月初，“东风”来了。

　　2015年3月27日，港股市场休市，中国证监会公布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金通过港股通投资港股，而无须借助合格境内机构投资者(QDII)渠道。核心内容包括：基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资香港股票市场，不需具备QDII资格；《指引》实施前已注册的老基金，可根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。

　　4月1日，保监会发布《关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，将险资境外投资的市场范围，由香港扩展至45个境外市场。其中，增加对香港创业板股票的投资是一大亮点。

　　此外，还有一个预期利好尚未兑现，即上半年有望获批、下半年有望实施的深港通。据多家机构预测，深港通的实施范围很可能扩展到小盘股。更有市场人士预期，人民币进一步开放的政策有望继续推进。

　　上述利好消息，给市场注入了极大的热情。直白的解读是，大量流动性将注入港股市场。德意志银行预计，仅内地公募基金涉及资金就高达1.3万亿元。《每日经济新闻》记者注意到，港股休市期间（4月3日~7日），沪深ETF、LOF产品受到巨量资金追捧，华夏恒生ETF、华夏沪港通恒生ETF、嘉实恒生H股等7只基金涨停。而在节（复活节）后的前两个交易日，也就是4月8日及9日，港股市场成交量节节攀升，接连创下新高，恒生指数两日涨幅约7%，港股通交投也出现罕见活跃，额度均被提前用光。

　　中小市值股获重视

　　事实上，在市场人士看来，港股上周的火爆局面，还只是一波大行情的预演。不过，本轮上涨无疑是快速且任性的，不仅仅是“大象”股的狂欢，也是中小盘股的盛宴。

　　政策的推动使得更多资源开始向港股集中，此前未被大机构关注的小盘股，正好对了内地资金的胃口。这从内地券商近期密集发布的港股报告便能看出，不少“风口”上的小盘股都得到了内地券商的推荐。

　　谢开聪对《每日经济新闻》记者表示，港股的研究格局正在发生变化——以前由国际大行主导，因香港市场以往70%以上的交易量是境外大机构产生的，这些机构由于流动量、人工成本等因素，对港股的研究往往重点只是针对大市值股票，而对一些高成长、中小市值的股票则没有覆盖研究。

　　同时，内资背景券商、港资券商之前对此的研究投入力度也不大。由于信息不对称，香港有不少股票纯从基本面上看，是富有投资价值的。目前，香港小盘股的平均动态市盈率约为12倍，与A股小盘股50倍左右的平均市盈率相比，差别巨大。

　　在谢开聪看来，未来内资机构在港股市场无疑将发挥更大的作用：一是不少内资背景的券商已经加大了对境外证券市场的研究力度，而且这些内资券商往往在内地已经有了很强大的研究实力，考虑到目前香港60%的上市公司是内地背景公司，行业、公司信息不对称的情况正在迅速转变；二是大量的内地私募已经开始“潜伏”香港市场。香港市场可以实现一个账户投资全球（1500只港股，10000只美股，500多只A股、B股），而且杠杆比例高、融资成本较低。而这些机构往往更希望有定价权，所以更加关注中小市值的港股。