员工持股计划加杠杆 撬动强势股加速上涨

　　编者按：员工持股计划加上杠杆撬动了股价的加速上涨。通过资管产品进行杠杆融资，成为上市公司实施员工持股计划的通行做法，包括括宜华木业、益佰制药、洲明科技等多家公司推出员工持股计划后，股价都获得了暴涨。

　　员工持股加杠杆撬动强势股

　　员工持股计划加上撬动了强势股加速上涨。在众多的员工持股计划中，通过资管产品进行杠杆融资，已经成为上市公司实施员工持股计划的通行做法。

　　统计数据显示，近期出台员工持股计划的上市公司中，包括宜华木业（600978）、益佰制药（600594）、易事特（300376）、实益达（002137）、三安光电（600703）、苏宁云商（002024）、美克家居（600337）、联建光电（300269）、阳光城（000671）等，均采取设立专项资产管理计划的方式推行员工持股计划。

　　其中，宜华木业1月13日公告推出员工持股计划，按照2:1的杠杆比例认购兴业证券资产管理有限公司设立的鑫众16号集合计划中的次级份额。公司股价从2月12日收盘价7.57元飙涨至2月26日最高价8.68元，5个交易日累计涨幅14.66％。

　　益佰制药则是2月16日晚公布员工持股计划草案，按照1:1 的比例设立优先份额和次级份额，认购由上海长江财富资产管理有限公司设立的益佰1号资管计划的次级份额。公司股价从2月26日收盘价37.55元上涨至3月11日最高价44.66元，期间累计涨幅18.93％。

　　再如在洲明科技（300232）发布员工持股计划草案后，公司股价强劲暴涨，从复牌前最后一个交易日收盘价17.27元暴涨至3月5日最高价20.55元，短短3个交易日累计涨幅18.99％。

　　上述案例显示，公司高管或员工以区区几千万的出资就撬动了几亿的资金，而这些资金用来买自家的股票，对股价刺激可想而知。在员工持股计划安排一定比例的杠杆，这对于二级市场的机构来说无疑是定海神针——优先级资金将享受稳定收益，而持股员工（持有次级份额）的收益将随股价波动而被放大，如果标的股票下跌到平仓线，持股员工将血本无归；反之，标的股票的上涨，也因为杠杆效应为次级持有人带来几何倍数的收益。

　　多渠道融资推员工持股计划

　　据了解，一些上市公司为了推出员工持股计划采取了多方融资的方式，而这在一定程度上放大了员工持股计划的杠杆比例。

　　通过大股东的力量进行借款成为筹集资金的另一个重要渠道。大股东或是直接提供借款，或是通过质押手中的股票向第三方融资。如杰瑞股份（002353）的方案中，资金来源为持有人向公司控股股东借款，包含付息借款和无息借款两部分。再如汉威电子（300007）发布的公告显示，参与此次员工持股计划的资金来源为员工合法薪酬、自筹资金等。此次员工持股计划募集资金总额上限为3000万元，份额上限为3000万份，每份份额为1元。此次员工持股计划设立后委托汇添富基金管理并全额认后者设立的添威51号资管计划中的次级份额。

　　相比大股东主动融资，一些公司则采取了对外融资的方式。据齐心集团（002301）发布的员工持股计划，此次员工持股计划的资金来源为公司控股股东向持有人提供的有偿借款。员工持股计划筹集资金总额上限为1800万份作为认购单位，每份份额为1元。此次计划草案获得股东大会批准后，此次员工持股计划将所筹集的1800万元委托给南华期货管理，并由南华期货成立“南华期货齐心共赢1号资产管理计划”。南华期货代表齐心共赢1号与国信证券签订股票收益权互换协议，约定由国信证券提供融资资金5400万元，共计7200万元开展以齐心集团为标的证券的股票收益互换交易，国信证券根据资产管理人的指令买卖标的股票。这意味着齐心集团员工持股计划的杠杆放大了3倍。

　　试水股票收益权互换

　　在已推出的各类员工持股计划中，以股票收益权互换为代表的创新型员工持股计划也不时闪现。

　　所谓股票收益权互换是指客户与券商根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益表现，与固定利率进行现金流交换，它是一种重要的权益衍生工具交易形式。员工持股计划采用股票收益权互换方式，其优点主要表现在以下几个方面，股票收益权互换方式的融资资金主要来自于协议券商，与采用购买集合计划次级份额的融资方式比较来看，上市公司不再需要费时费力寻找优先级配资资金。此外，股票收益权互换方式不需质押、担保，不会给上市公司增加额外负担。尤其对于一些股权质押比例较高的上市公司，股权收益权互换方式尤为适用；而且其并不发生实质性股票权属交易，上市公司员工持股比例不发生实质更改，对资金规模、交易股票标的亦无限制。

　　如金龙机电（300032）1月27日推出的股票收益权互换的员工持股计划显示，参加员工总人数不超过150人，其中董事、监事、高管不超过8人，其他人员不超过142人。计划筹集资金总额上限2450万元，包括员工自筹资金及控股股东金龙控股以自有资金提供的借款。金龙机电将代表“成长1号”员工持股计划与长城证券签订股票收益权互换协议，将筹集的2450万元交付长城证券，同时约定由长城证券提供融资资金7350万元，共计9800万元开展以金龙机电为标的证券的股票收益互换交易，长城证券根据“成长1号”员工持股计划的指令买卖标的股票。