白糖强势调整 后期重点关注下游需求

　　3月初，郑期进入强势调整阶段，5个交易日的跌幅就吞没了过去一个多月的涨幅，近月合约1505跌幅更大。商务部批准部分企业的食糖进口许可成为糖价下跌的导火索。

　　提前收榨已成定局

　　2月全国食糖产量为250.13万吨，同比下降7.41%。其中，广西产糖164.1万吨，同比下降9.84%。截至2月底，2014/2015榨季全国已累计产糖728.70万吨，相比去年的922.19万吨下降20.98%，为2006/2007榨季以来最低值。一般来说，12月至次年3月是广西产糖高峰期，但今年由于种植面积减少，导致甘蔗产量下降，糖厂提前收榨，同时天气原因令出糖率降低，预计最终产量将少于去年桂林糖会上公布的720万吨，甚至达不到700万吨。

　　春节过后进入传统季节性消费淡季，期价下跌令现货报价走弱，不过本榨季国产糖单月产量同比减少已成事实，延迟开榨、提前收榨令后期甘蔗越榨越少，长期来看，糖厂销售压力不大，现货价格难有大幅回调空间。二季度将迎来夏季采购高峰期，后市需密切关注中间商及下游消费企业的采购情况。

　　进口仍然左右市场预期

　　1月中国进口食糖39万吨，同比增长35.09%，为历史同期最大值。2014/2015榨季的前四个月累计进口食糖147.22万吨，与上榨季同期相比下降22.88%。1月进口量低于市场预期的55万吨，说明政府对进口管控出现了阶段性成效。但配额外进口利润扩张到800元/吨之后，进口到港量大幅增加将考验政策调控的力度。因此二季度进口政策仍是影响行情发展的主要因素。

　　雷亚尔加速贬值，国际糖价继续探底

　　外盘持续疲弱成为悬在国内牛市头顶的达摩克利斯之剑。1月底以来，巴西货币雷亚尔重回快速贬值通道，3月5日雷亚尔兑美元汇率突破3.0大关，3月10日为3.1521，相比去年同期贬值了34.15%，已经接近2004年水平。雷亚尔的加速贬值令国际糖价承压下行，再加之印度补贴问题近期持续扰动市场，令美盘价格继续探底，ICE5月原糖期货昨日盘中跌破13美分/磅。目前贬值预期仍然存在，这使得糖厂有可能更倾向于生产原糖以获得更多美元。

　　短期来看，除了关注进口政策的变化外，还需要关注下游需求情况。 (作者单位：中粮期货)