近期郑糖1505合约发力创出新高,1509合约与1505合约价差则由之前的升水130元/吨转为贴水30元/吨,市场价格转为牛市排列格局。我们认为,食糖期货领涨现货的状态仍将持续,但是需要谨防期现价差过大时期价快速回落。
牛市的逻辑基础清晰
本轮食糖价格上涨的逻辑基础是产需缺口巨大。预计2014/2015年度国内食糖产量为1150万吨,产需缺口近300万吨,这是推动糖价上涨的主要逻辑。截至2015年1月底,国内食糖累计产量同比减少173.5万吨,累计销量同比减少21万吨,制糖企业工业库存同比减少152.2万吨。
我们可以看到,食糖价格上涨的同时伴随着销量的放大,属于量价齐升的市场格局,表明牛市的基础还是很牢靠的。预计2月单月食糖产量仍难有较好的表现,主要是春节期间糖厂停止生产造成。
产业政策驱动糖价上涨
限制进口是驱动糖价快速上涨的主要影响因素。与国内糖价快速上涨形成鲜明对比的是国内糖价已经创出5年来新低,配额内进口价格下降至3500元/吨,配额外价格下降至4500元/吨,内外价差也扩大至史无前例的高点。2014年10月至2015年1月,全国累计进口食糖146.8万吨,其中1月仅进口38.5万吨,远低于市场预期,一方面是配额外进口盈利创历史新高,另一方面是便宜的进口糖无法流入国内市场,我们认为这一巨大的预期差极大激发了市场做多的热情。