资管大时代来敲门 短线大师化身走资派

　　生于1982年的易君(化名)，年不过而立，却已经是郑州炒手圈小有名气的短线交易大师，其战绩据圈内人说是从一万元做到两亿元多。

　　不过最近易君颇有些烦恼。因为资金规模与以往不可同日而语，再像以往那样重仓、短线交易，很可能会成为一颗光芒稍逊即逝的流星，而他显然更希望自己成为期货市场中的寿星。于是，从来只做短线交易、对期货品种的相关产业情况毫不了解的他似乎有加强基本面研究的想法，开始参加一些品种的实地调研。

　　上海青马投资管理有限公司董事长马明超给易君的建议是走“资产管理”的道路(业内戏称“走资派”)——考虑更换角色，按照敦和、混沌轨迹，走出单打独斗的交易模式，酝酿成立资管团队甚至公司，逐步成为真正的期货界大佬。

　　短线交易大师的困惑

　　据圈内人介绍，易君虽然年轻，但至今已有八、九年的期货交易史。他笑言自己的操作手法是“高抛低吸，滚动操作”，日内可来回下单100余手。

　　一位与易君有过接触的期货私募负责人王先生介绍，易君最初是从一万元开始做起，经历过多次爆仓，爆发于2013年的郑州玻璃期货上，盈利据说达到8000多万，后来做铁矿石据说盈利已扩大到两亿多。他生活简单，没有特别的爱好，喜欢打魔兽、日常生活也很简朴。“他做单风格大胆，盘感很好。下单也比较狠，铁矿石期货敢短线拿五千手，一个点就是五十万。”王先生表示。

　　“做炒手可以积累很多期货交易方面的经验，但要想真正把自己的事业做大做强，在内外部环境发生较大变化时，就必须通过转型来让事业得到开拓。”另一位期货短线高手姜瑛鹏表示。

　　短线炒手是90年代期货市场“草莽年代”的产物，近年来，随着市场环境的改变，炒手队伍不断缩水，很多炒手正面临被市场淘汰的风险。“随着期货市场新品种不断上市，有些品种的资金也难免被分流，许多品种上炒手可用的资金量已不如以往。目前，有些品种最大单量往往只能开到十几张，吃单就明显不流畅了。程序化高频交易的进场以及投资者结构的变化，也令炒手面临的压力越来越大。”业内人士评论道。

　　“有时候我们开玩笑会说，现在的市场明显比以前聪明了，市场聪明的原因就是参与的人聪明了。” 深圳市感恩在线投资管理有限公司董事长宁金山表示。

　　目前市场参与者众多，套利、套保、期现结合、宏观对冲(买期指抛商品、跨市场对冲)、微观对冲(跨品种对冲)等方式百花齐放，还出现了程序化交易，改变了交易模式。其中，最让炒手们担忧的是便程序化高频交易的兴起。速度，从来都是高频交易者的命脉，人的行为总是要经过大脑传递，而程序化是由机器控制，与其相比，人工炒单并没有优势。

　　“市场在变，炒手和期货资管的模式和思路也要变。”睿富投资董事长付爱民说。

　　业内人士预计，未来的期货市场将发生趋势性变化。首先，根据国际市场经验，量化投资将会快速发展;其次，各种类型的期货基金、资管产品发行越来越多，规模越来越大，将会出现一批几十亿元的期货投资基金;银行的理财产品逐步扩大到期货类理财产品。第三，在市场的倒逼下，期货私募团队化、规模化、公司化的步伐越来越快;第四，海外机构对冲基金等待政策开放，参与国内期货市场竞争的期限越来越近;第五、期货公司在培养自己的操盘手，为自营业务或资管业务做人才上的储备，券商也不断地扩大投资领域，涉及期货等金融衍生品。

　　从私募发展的前景上来说，市场的发展潜力无疑正在慢慢打开，整个市场的交易标的在扩大，期货操盘手发挥空间在扩大。

　　鉴于此，上海青马投资管理有限公司董事长马明超给易君的建议就是做“资产管理”——可以考虑走出炒手或个人交易者的角色，按照敦和、混沌轨迹，走出单打独斗的交易模式，酝酿成立资管团队甚至公司，逐步成为真正的期货界大佬。

　　从单兵突进到集团作战

　　在期货市场上，期货私募机构有不少便是优秀操盘手在自己成功之后成立起来的，葛卫东的混沌投资、叶庆均的敦和投资自不必说，其他如林广茂的天津易孚泽股权投资基金、付爱民的睿富投资等均是如此。

　　从近两年的发展趋势来看，期货私募的管理规模在正在扩大。据《2013年中国期货私募发展状况调查报告》，从管理的资金规模上来说，粗略统计50%期货操盘手管理的资金规模在1000万左右。有团队、有战略眼光，并且业绩优秀的操盘手，要做大资金规模并不难。例如凯丰投资吴星，在2010年管理几千万的资金，短短3年时间，资金规模扩大了十几倍，达到三、四个亿，就可以称之为私募明星。

　　“现在，期货私募分为三种类型。一类是个人团队，就是一个人负责了所有的交易，单打独斗，既要负责开发客户，还要负责交易盈利，缺乏其他成员配合，交易执行力及客观性不足。有些个人团队会注册一个公司，但更多是为了面子。第二类是小型团队，一个人带几个副手，虽然从人数上看是一个多人团队，但是交易的模式还是一个风格，虽然具备风控等后端协作人员，但交易决策集权在某核心人物，客观性不足，而且交易风格单一，难以应对市场在各阶段的不同运行特性。最后一种是几个团队组成的大型资管公司。这种模式现在在上海和深圳是越来越多了。这种团队背景下，核心人物聚焦把控战略级研究及市场格局分析，不干预具体交易;多交易团队，风格特性各异实现多维度互补，可根据市场格局在各交易团队中进行资金及投资策略搭配。” 深圳市感恩在线投资管理有限公司董事长宁金山表示。

　　整体来看，期货私募也面临发展的瓶颈。根据期货资管网的调查，截至2013年，全国期货私募资产规模能上1亿并且能稳定维持的人数，还不到整个行业的15%。从长期跟踪研究情况看，一些投资经验10年以上的操盘手，其管理的资金规模还是在原地踏步，甚至规模还在缩水。在3到5年内，将资金规模做到1亿元以上的私募，短期内很难大量出现。10亿以上的期货私募屈指可数。这说明在国内期货市场，机构投资者的发展程度还远远不成熟。资金规模，要突破小体量到大体量的路程还比较漫长。

　　“操盘手在管理规模上很难突破，其难点在于缺乏建立投研团队的意识。对于操盘手来说，业绩不稳定和缺乏团队支持，这两点实际上是一体两面的问题。操盘手没有自己的团队，没有可持续发展的研究体系，业绩就不可能稳定。盈利模式单一且业绩不稳定，就没有稳固的盈利来源，也就难以着眼长远招聘和训练团队。 ”期货资管网相关人士表示。

　　上述人士认为，很多操盘手交易五年、十年之后，资金规模依然没有突破，其根本原因不是操盘手找不到资金，而是因为在研究上和持续盈利能力上没有突破。例如，有一位从事程序化交易的操盘手，在资金规模达到1000万之后就碰到了瓶颈。从调查情况看，该操盘手从IT交易平台的研发、策略研究、交易执行、风控、客户维护，都一个人包揽，尚未走出单打独斗的思维。

　　从程序化交易的特点来看，每一个策略都有生命周期，要实现长期稳定回报，就要求不断研发新策略，多组合、多策略、多周期。如果没有团队配合，没有足够的IT工程师、策略分析师、研究员等，管理大规模资金的目标几乎不可能实现。

　　资管大时代来敲门

　　“以前我们做交易得心应手，但是现在你会发现你的顾虑越来越多，想法越来越多，或者说把握越来越低，市场的成熟度越来越高，这是我们感觉到变化比较大的问题。”宁金山说。

　　2014年被认为是私募基金大发展的元年，备案制的实施让私募基金迎来了爆发式的增长。截至2015年1月，在中国证券投资基金协会完成备案的私募基金管理人数量超过7000家，完成备案的阳光化私募超过300只。

　　“随着2月份期货‘一对多’正式放开，期货资产管理业务也获得了前所未有的发展。门槛的降低及渠道的通畅，使得期货公司也可以进入到资产行业当中来。随着行业竞争日益激烈，众多擅长期货投资的私募，不再将目光局限于期货市场，同时股票市场、债券市场、海外市场多品种的配置也成为主流。随着股指期货的成熟，绝大多数的股票和私募当中也都加入了股指期货的交易成分。在这样一个混业经营的时代，期货正式步入大资管时代。” 和讯期货事业部总经理方志表示。

　　弘哲集团董事长郝丹认为，期货市场发展最快的是2013年、2014年两年，整个交易量、交易额都在发生质的变化。因为市场的品种增加了，同时金融期货尤其股指期货的参与者越来越多。此外，近几年一些新型的资产管理模式，如一些ETF、对冲基金也把整个期货市场激活，交易额大幅度增加。随着期货市场的整体活跃，中国在全世界的交易量占比越来越大，很多的产品定价权已经在中国的期货市场了。随着各种商品种类的不断丰富，在保值、风险管理和交易层面上，都会给大家带来更多新任务。

　　“此外，目前国内传统理财模式也在发生转变。从根本上来说，中国是全球最大的散户市场，因为中国人的投资理念不成熟，同时中国人又有一种急速创造财富、寻求暴利的情结。这就造就了在这个市场当中以投机为主，而实际上在发达国家成熟市场都是要稳定而持续的收益。这几年高净值客户、成熟的客户也逐步向这方面靠拢，大家更多注重稳定持续的收益。”郝丹指出，对于一些高净值人士来说，收益率中等的理财方式已经无法满足他们的需求了，他们希望通过一些复杂的产品结构进行投资，博得更高的风险溢价，这也是推动整个期货市场快速发展的原因。

　　他进一步表示，期货在整个财富管理当中的应用是很关键的。“期货在整个财富管理当中的优势也是很大的，包括双向机制、T+0交易、保证金杠杆交易、严格止损制度等方面。期货的优势还在于缩短了时间，缩短产品的管理周期，并且在操作策略、投资组合上可以提供非常大的多元性。”

　　“特别是期权推出后，这等于在整个的产品投资策略之上又加入了再保险的机制。这样的话，我们逐步通过这个方面的产品丰富，可以获得非常多的优化多元的组合。随着整个的期货市场的发展和财富市场的大爆发，我觉得在未来，逐步地中国这个市场也会由最大的散户市场变成最大的机构市场，机构唱主角的市场也会在我们中国这个不断成熟的市场，变成一个非常重要板块。”郝丹说。