供应过剩加剧 外盘基金连续23周做空铜价

　　基本面偏空压制

　　在1月两市铜价暴跌逾12%后，2月初铜价如期迎来反弹，但反弹稍显犹豫，其中LME铜仅在2月3日大涨3.88%，其余时间陷入振荡整理。笔者认为，因基本面仍偏空，且季节性上涨规律明显减弱，铜价春季攻势或难展开。

　　季节性上涨规律明显减弱

　　据统计，1996—2014年间，铜价(统计对象是沪铜活跃合约)7次下跌，12次上涨，下跌概率为36.8%。但细分来看，2月铜价上涨概率较高的年份出现在2002—2007年，期间配合的是铜价置身牛市之中。而2011—2014年期间，铜价逐年下滑，2月铜价表现则是跌多涨少，显示出铜价春节行情同样受宏观环境的制约。此外，根据上海有色网的调研，今年即使在现货铜价跌破40000元/吨之后，春节前下游的备货迹象也不明显，供需呈现明显的拉锯状态，市场炒作国储收铜也未得以验证。

　　全球宽松效果有限

　　今年以来，全球主要经济体宽松货币政策相继出台，包括“欧版QE”，澳联储降息，中国央行降准，这些举措改善了全球货币的流动性，但资金并未进入实体经济，而是流向资本市场。而从市场表现来看，资金更多地流入股市而非大宗商品市场。因在低通胀及全球经济增长预期不断被下调的背景下，货币政策的不断宽松反而传达出经济不佳的信号，尤其是中国经济。