魔都投资经

柏可林 摄

　　地方国企改革稳步推进，资产整合仍是主流，今年混合所有制或有突破，国企改革仍是贯穿2015年的重要主题之一；与此同时，新技术、新模式、新业态、新产业等“四新经济”成为上海经济加速的“新引擎”；上海迪斯尼将于明年开园，相关概念股已经经历了几轮预热，由于上海迪士尼占地面积约为香港的3倍，投资规模约为香港10倍，A股的“迪士尼效应”将超过香港迪士尼概念的炒作；此外，随着上海自贸区扩围、津闽粤三地方案的公布及挂牌日期的临近，自贸区概念有望再次升温

　　想在上海找到一个股民，恐怕就跟在华尔街碰到一个金融从业人员这么简单。

　　20世纪90年代初期，内地和香港合作拍摄的电影《股疯》不仅真实地将股票市场的起落与生活联系到了一起，也开启了上海人乃至全国人民股票投资的眼界。上海股民杨雪芬便是其中之一。

　　1月的最后一个周末，iPad里装着各大证券公司研究报告，杨雪芬和朋友相约在上海最繁华的南京路上一家咖啡馆讨论股票。这完全是一幅新时代的“炒股画面”。

　　记者是在一次上海本地上市公司的股东大会上遇到杨雪芬的。她向记者透露，大部分上海本地公司的股票都有涉猎。而热衷于购买上海本地股的股民并不少，还有一个固定的圈子。

　　“上海本地虽然很少出现牛股，但对一些老股民来说，如果能长期持股，收益也并不小。”杨雪芬对《国际金融报》记者表示。

　　1月25日，新出炉的上海市政府工作报告描绘了2015年上海的发展蓝图，“自贸区”、“创新”、“走出去”成为关键词，而这也成为杨雪芬和朋友们关注的重点。

　　国企改革老题材

　　“我的投资顾问说，这次上海政府工作报告值得关注的机会有四方面：上海国资改革、迪斯尼运营、科技创新项目推进和自贸区扩展。”杨雪芬的“股友”周小军说。这位刚刚退休的资深股民，是这个炒股小团体的灵魂人物，因为他每次都能踩准节奏，抓住一些不错的股票，比如上海家化、新文化等上海本地股票。

　　“对本地上市公司的情况会比较了解。”周小军的话语不多，但句句切中要害，“上海本地股票就200多家，突出特点是国企占据大多数，这种结构注定很难出现大牛股，但结构性比较明显，而这也是每次国企改革概念发力时，上海本地股都有突出表现的原因。”

　　Wind资讯统计显示，上海本地上市公司股票有203只（剔除B股）。其中，有33家央企、69家地方国企。这让周小军非常看好这一轮国企改革的机会。

　　事实上，对于这一轮混合所有制改革背景下的国企改革，金融机构也表现出了极大兴趣。

　　1月22日，国企混合所有制促进（上海）基金在上海成立并启动，基金规模200亿元人民币，重点服务于混合所有制改革。

　　“上海混合所有制改革基金为资本运作提供有效支持的同时，兼具有效盈利模式。相比之前北京、云南、合肥、广州的方案设计更具看点，不仅将杠杆并购、控股权收购等兼并重组运作模式考虑进来，还为员工持股提供资金支持，以获取定向增发准入资格，在解决了国企改革资本运作中融资问题的同时兼具盈利模式的实现。”中信证券分析师刘肖雯和张群在报告中如此评论上海混合所有制改革基金。

　　东方证券策略研究团队分析指出，上海一直是传统国资重镇，未来将利用资本市场推进混合所有制改革，更多的立足国际化战略视野，提高企业质量，聚集最优秀的企业，服务于国际金融中心建设。

　　“推动转型升级是强化市场信心的重要方法。上海未来将大力推进国有企业集团整体上市，打造公开透明的公众公司，加快推进企业国际化、市场化、开放式纵向整合，这也是上海发展混合所有制经济的基本实现方式。”东方证券首席经济学家邵宇表示。

　　1月27日，上海市十四届人大三次会议举行的“深化国资改革，促进企业发展”专题审议会上，上海市国资委主任徐逸波称，今年上海国企改革重点在四个方面：一是国资流动平台规范运作，实质性启动部分的国资流动项目。二是推动集团公司整体上市，发展混合所有制。三是推动国有企业改革转制、创新转型的双轮驱动，为上海建设全球有影响力的科技创新中心发挥作用。四要建立长效的激励约束机制，全覆盖地实行国有企业任期制契约化管理，推动国有企业领导人员薪酬制度改革。

　　“之前受到多重利好影响，上海本地股已经涨了不少，随着国企改革的提速，未来想要获益，节奏非常重要。”周小军说。

　　目前，具有上市资源的上海国企集团包括上海电气集团、申能集团、百联集团、上汽集团、仪电控股集团、华谊集团、光明集团、锦江国际集团、绿地集团、交运集团等。这些集团存在不一样的机会。

　　东方证券认为，从资产重组整体上市的角度来看，随着之前一批大产业集团的相继整体上市，余下待整合资产整体上市的范围正逐步缩小，但依然存在一定空间，而未来跨集团的整合值得重点关注。未来最有可能推动整体上市的国企有：上海电气、华谊集团、光明集团、百联集团、仪电控股集团、锦江国际集团等。

　　此外，从市场化混改角度来看，在推进开放性、市场化联合重组，不断提高国有企业市场化水平和国际竞争力；引导优势企业实施“走出去”战略进行跨区域整合；引进战略投资者；聚焦战略新兴产业等方面，上汽集团、上海电气集团、申能集团、百联集团、上海仪电控股集团、上海电缆研究所等都值得关注。与此同时，作为国际化的前沿，上海国企海外并购和投资的动作将会增加，资产规模较大、具备国际知名度的国企，如上汽集团、绿地控股集团、百联集团、光明集团等，都将具备明显的优势。

　　值得注意的是，一边是“新国九条”明确提出，完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。另一边是在1月下旬召开的2015资本年会上，中国上市公司协会副会长姚峰表示，该协会正在起草和出台上市公司市值管理指引。

　　邵宇认为，通过股权激励制度和员工持股计划等，将有效形成企业利益共同体，充分发挥各方积极性，利用市值管理的手段推动公司提升股东价值，充分实现上市公司的价值发现和价值创造功能将成为国有企业内生性增长的重要驱动因素，促使国资系上市公司业绩进一步改善。

　　实际上，本轮国企混合所有制改革中，上海本地企业已经尝试这些形式。比如，类似上港集团采用的全员持股计划，从上港集团2014年8月至今50%的涨幅来看，资本市场对于改革方案还是给出了较为正面的评价；另外，城投控股通过引入战略投资者弘毅集团，试图取得突破。通过混合所有制，激发国企效率与活力，使得长期积重难返的企业，实现新的增长。

　　作为上海本地股的拥趸，杨雪芬和周小军的炒股小圈子，在国企改革股方面的布局非常早，目前，整体收益都在30%以上。

　　“四新”新题材

　　而在国企改革主题之外，杨雪芬比较关注的是政府工作报告中提出的“四新经济”的题材。

　　新技术、新模式、新业态、新产业等“四新经济”成为本次上海政府工作报告中的重点和亮点。

　　上海政府工作报告明确，全社会研发经费支出相当于地区生产总值的比例要达到3.6%以上，积极支持基础前沿研究、战略高技术研究、产业共性关键技术和社会公益技术研究，培育创新源泉。上海将加强科技前瞻布局，在民用航空发动机与燃气轮机、脑科学与人工智能等领域实施一批重大科技项目，在新能源汽车、机器人与智能制造等领域布局一批重大创新工程。上海要推动大飞机、北斗卫星导航、集成电路等战略性新兴产业发展，促进信息服务、旅游会展、健康养老等生产性服务业和生活性服务业加快发展。同时，对传统产业进行改造升级，淘汰800项左右的落后产能。

　　邵宇表示，科技创新中心的构成要素中，需要有强大的科研机构、产业聚集区、企业家和风险资本、创业文化和氛围以及产学研广泛合作的机制和能力。因此，上海市政府将新技术、新模式、新业态、新产业等“四新经济”提到非常重要的位置。

　　不过，邵宇指出，上海从旧的制造业、大产业，“重”的发展模式过渡到“轻”的新经济过程中始终存在着一些问题，体现在创业氛围还不够浓郁，体制机制还有诸多不通不畅不活。一方面，要推进政府科技与经济管理体制的改革，简政放权，弘扬企业家精神，强化企业的主体作用，促进企业成为技术创新主体。另一方面，要营造好的创新文化和创新环境，发挥市场的力量，促进创新人才的聚集。

　　“事实上，创业者和投资人是一个闭合的生态圈；以前是钱跟着项目跑，中关村技术高手扎堆，投资人也跟着在北京形成了圈子；现在是项目跟着钱跑，哪里投资人多，创业者团队就去哪里创业，可以得到更多的发展机会。因此在这个新技术越来越需要资本推动的时期，即使一个城市有好的创业政策，如果没有多的投资人，多的被投资机会，积聚新兴产业的机会还是寥寥。”邵宇认为，真正要在“四新”产业实现弯道超车还必须利用好的金融条件，将好的投资人先圈过来在上海落户，好的投资人再吸引好的创业者，这都需要完善科技金融结合机制，包括发展天使投资、风险投资、投贷联动，加大多层次资本市场，如新三板、区域股权中心等对科技创新的支持。

　　受到这样的启发，杨雪芬和股友开始关注上海股权交易中心挂牌的企业。

　　“市场会看到现在媒体关于新三板的报道，动不动就是几倍的收益，看得非常心动。但这个市场并不是我们熟悉的市场，也不敢贸然参与。”杨雪芬说，“咨询了很多机构和朋友，觉得市场风险也不小，所以索性先投资一些与这类市场相关的创业投资和园区类的企业，张江高科的表现就不错。”

　　去年11月以来，张江高科表现强势，股价累计涨幅已经翻番。杨雪芬是在今年年初才买入，她准备在今年“捂牢”这只股票。

　　除了张江高科之外，中信证券认为，具备科技中心及创投主题的上海本地股还有金丰投资、华域汽车、飞乐音响等。

　　迪士尼概念股受宠

　　另外一个令上海股民比较兴奋的题材毫无疑问是迪士尼。

　　2月3日，迪士尼CEO鲍勃·艾格在公司2014年第四财季的盈收电话会议上表示，可能会对上海迪士尼开园时间表给出新的指导意见。有可能将上海迪士尼主题公园的开园时间推迟到明年。

　　受此消息影响，上周与迪士尼相关的个股表现低迷。不过，这不足以影响投资者对迪士尼概念的期望。

　　“从国外的经验来看，我很看好上海本地旅游餐饮、商业零售企业的表现。”90后的股民崔宇对《国际金融报》记者表示。崔宇是杨雪芬股友的儿子，对炒股也有着浓厚兴趣。

　　1月23日，上海迪士尼项目工地各大主体建筑已经结构封顶，相关主题的个股出现了一波小升浪。崔宇乘机卖掉了手中建设类的股票，腾挪出资金开始储备餐饮和零售类的股票。

　　“之前也买入过一些消费类的，但仓位并不重。虽然现在这类股票已经开始上涨，但市场出现调整时仍会买入。”虽然很年轻，但崔宇的投资思路很清晰。

　　国泰君安研究报告显示，从历史经验来看，迪士尼乐园开业将给当地商业、旅游等产业带来极大的促进。奥兰多迪士尼官方数据显示，2009年拉动弗罗里达增量消费达1200亿元；香港迪士尼开业后，访港游客平均旅游支出也出现快速增长。该机构预计，上海迪士尼一期项目成熟后有望带来超过3000万游客增量，按照票价400元、10倍经济杠杆计算，迪士尼将带来千亿规模消费增量。

　　海通证券分析，从人口、收入、地理位置以及文化等因素考虑，上海迪士尼的客流量将超过香港迪士尼，更适合以东京迪士尼作为对比。东京迪士尼面积494平方英尺，1983年开园后首年迎接游客1036万人次；参考2010年上海世博会总体7310万人次的客流规模，占地面积1000平方英尺的上海迪士尼首个完整年度客流有望突破1000万人次。

　　东方证券也指出，从餐饮旅游和商业零售来看，上海迪斯尼的落成，其所带来的巨大客源，按照每年2500万人次测算，如果每位旅客在长三角逗留3天，每天餐饮消费150元和每张床位200元计算，上海迪斯尼每年给长三角带来的餐饮酒店收入将达250亿元。而且迪士尼将加剧上海乃至长三角地区旅游业的国际化进程，从过去的资源、产品竞争转向形象竞争。

　　此外，丰富的客流将对百货零售业带来巨大的发展空间。游客除了在园区和迪斯尼周边区域进行消费外，还会带动在上海其他主要商业区（如南京东路、外滩等地）的消费，给商业零售行业带来发展机遇。

　　“这些数字都是本地商业股股价最有利的支撑。”崔宇指着研究报告，兴奋地说。

　　此外，还有一个投资逻辑值得关注。在迪士尼概念股中，国泰君安提出，存在股权关联关系的公司具有投资潜力。

　　资料显示，上海迪士尼是由中国上海申迪集团与美国迪士尼公司双方共同投资三家合资公司来进行项目实施。三家合资公司包括上海国际主题乐园有限公司、上海国际主题乐园配套设施有限公司，以及上海国际主题乐园和度假区管理有限公司。其中，中美双方在主题乐园公司与配套设施公司中的持股比例分别为57%和43%，在管理公司中的持股比例分别为30%和70%。中方代表上海申迪集团是由上海陆家嘴集团（股权占比45%）、上海锦江国际集团（股权占比25%）、上海文广集团（股权占比20%）以及上海百联集团（股权占比10%）共同出资成立。

　　国泰君安认为，存在股权关联关系的公司主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团、上海锦江国际集团、上海文广集团以及上海百联集团旗下所属的上市公司。这些上市公司会在上海迪士尼的发展过程中得到优先照顾。

　　自贸区看好金融股

　　2013年毫无疑问是自贸区概念股的黄金年份，但随着时间的推移，它开始变得并不稀缺。但作为上海发展的重大机遇，自贸区依然是上海政府工作报告的重点。报告中明确指出，自贸区制度创新要保持先发优势，上海要认真做好自贸区区域扩展工作，推进浦东综合配套改革试点，推动自贸区改革成果向浦东及全市辐射推广。继续深化投资管理制度创新，完善负面清单管理模式，对标国际通行规则，探索建立行政公开透明、公平竞争、权益保护等制度。

　　“自贸区可能更多是改革方向上的内容，要具体落实到二级市场投资方面现在比较难。”三位股民对于目前自贸区概念的股票兴趣都比较低。

　　相比之下，金融机构的观点则更加积极。邵宇认为，从自贸区扩围区域来看，未来上海自贸区或将更加侧重金融和服务贸易以及新兴制造等领域的改革开放。这也将服务于国际金融中心的建设，提升上海的影响力、辐射力、创新力和资源配置能力。对于上海自贸区而言，金融的国际化才是其最深刻的内涵，终极目的就是推动人民币国际化。未来，上海自贸区的建设将两条腿走路，即人民币资产池建设和资本账户开放。

　　“前一轮自贸区主题主要还是炒作地产股和基建。未来肯定不是这样的趋势，按照分析师所说，如果是金融国际化，那么最终受益的应该还是金融股。”崔宇虽然这样说，但他目前仍然不敢碰金融股。

　　不过，他注意到一个细节，“媒体报道说，金砖银行总部在上海设立，一旦投入运营将对金融和相关基建公司产生刺激。而这里就不是简单的上海本地股的机会。”

　　去年12月15日举行的第三届金砖国家财经论坛上，财政部副部长朱光耀表示，金砖国家开发银行已经落户上海。中国正在准备好金砖银行总部筹备工作，确保2015年底投入运作。

　　分析称，金砖银行总部的设立是上海成为国际金融中心和人民币国际化过程中的重要里程碑。金砖银行的作用一是扩大人民币的投资和储备货币功能，通过一种增强的中国资本输出机制，消耗美元储备，输出资本项下人民币，实现渐进式的人民币国际化；二是与中国“走出去”战略相符合，在释放中国巨量外汇储备潜力的同时，消耗国内的过剩产能，推动其他国家的基础设施建设，提高中国的国际影响力。

　　上海也已经提出要在2015年加大改革创新力度，主动对接长江经济带建设、“一带一路”建设，这将催生新的投资主题。