走进期权新时代 四功能引发市场三转变

　　编者按：今日，上证50ETF期权合约将在上海证券交易所上市交易，A股市场也随之正式跨入“期权时代”。从国际市场看期权交易具备四大功能。一是有利于大的机构投资者参与，二是有利于提高经济体的效益，活跃现货市场，三是能提高流动性。四是能够舒缓市场波动性。与此同时，业内人士普遍认为，期权上市对整个股票市场将产生积极、正面的影响,不但会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升,而且期权推出会对稳定股票市场、风险管理方面产生很积极的影响，并且会带动各类产品创新，从而极大地活跃整个金融市场。

　　自从股指期货出台以后，衍生品的玩法不断花样翻新，从股指期货、融资融券，到股票期权，这些金融衍生品为投资者提供了很好的风险对冲工具，市场的盈利模式也发生了重大改变。此次，上证50ETF期权合约出台后对大盘、相关板块和个股会有什么影响呢？市场会出现哪些改变呢？今日本文特对以上投资者关心的问题进行分析研究，以飨读者。

　　今日上证50ETF期权产品正式上线，标志着我国资本市场迎来了股票期权的新时代。这将给A股市场到底会带来哪些影响呢？

　　分析人士表示，期权产品本身是一款风险管理工具，短期上证50ETF期权对市场的影响是中性的，但长期来看股票期权推出对市场的总体影响中性偏正面。

　　机构投资者据主导地位

　　期权推出初期，一方面，受管理层设置的高门槛限制，参与投资者数量有限。如合格投资者“金融资产要超过50万元”，根据中证登公司2014年12月份统计数据，拥有A股流通市值50万元以上的自然人一码通账户数量仅占5.95%。另外，个人投资者的权利仓持仓限额只有20张，使得单个投资者的交易金额也极为有限；因此期权推出初期，期权市场交易投资者及交易金额相比目前现货市场每天5000亿元、沪深300期货市场每天逾万亿元的成交量，都显得微不足道。但另一方面，股票期权的推出，短期看会增加标的品种如上证50ETF的活跃度和波动性，吸引更多资金进入，但不会改变标的品种的趋势，同时也存在一定助涨助跌作用。从华夏上证50ETF基金份额变化来看，现货上证50ETF活跃度的确有所上升，华夏上证50ETF基金2月6日份额为119.67亿份，而在1月5日仅为103.24亿份。

　　值得注意的是，期权的推出为保险、社保基金等大型机构投资者在股权投资方面进行风险对冲起到了十分重要的作用，有利于这些资金进一步入市。长期来看，期权将改变市场交易结构，机构投资者将占据主导地位，交易模式或将从跟踪资金流向转为构建投资组合。对于投资者而言，ETF期权会部分分流资金，削弱“讲故事”的小股票在资本市场中地位。我国股票期权的启动无疑将给长期投机气氛浓郁的A股市场带来一幅多样化风险管理蓝图，最终引导蓝筹股价值回归。

　　券业率先受益券商股迎利好

　　据美国期货业协会统计数据显示，从成交量来看，股指期权是全球成交最活跃的产品之一，2012年，全球股指期权成交量中，新兴市场占比72.73%、成熟市场占比27.27%；随着沪港通开闸，我国资本市场对外开外的节奏明显加快，在政策推动下，上证50ETF现货及期权未来有望成为全球大机构资金进行配置标的。

　　对此，分析人士表示，我国股票期权开通后，券商无疑是最受益的行业，主要体现在做市商收入和佣金两个方面。

　　和股指期货不同，我国上证50ETF期权交易采取做市商制度，做市商的作用就是在一般市场参与者不愿意报价和进入交易时，向市场提供连续双边报价或接受其它投资者的询价，并且与对方达成交易，其在期权市场的稳健运行方面作用十分突出。与此同时，做市商通过提供流动性服务，承受较低的市场风险、操作风险，以赚取买卖报价的小额价差方式获得回报。公开数据显示，目前全球期权市场做市商的成交量占全市场的40%至50%；因此，这给具有做市商资格的券商将带来新的利润来源。

　　日前，上交所通过官方微博宣布了首批上证50ETF期权做市商名单，共有8家券商入围，包括：国泰君安证券、中信证券、海通证券、招商证券、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券等。

　　方正证券表示，预计随着股票期权试点的不断推进，未来股票期权品种将会不断丰富。股票期权的推出预计将增厚券商行业收入6%左右，对于利润的影响大约在10%左右。其中大券商凭借自身在资本和客户方面的优势更有可能获得这块业务中更大的蛋糕，因而最为受益，推荐中信证券、海通证券、招商证券、广发证券、华泰证券等大中型券商。

　　除券商行业外，股票期权开通对期货概念类、交易软件类和期权标的类股票都构成直接利好。

　　权重股将受“宠爱”

　　期权主要分为看涨和看跌两大类。从海外经验看，股票期权推出后，往往对期权标的股交易量有一定拉动作用，这是因为期权具有双向交易、日内回转交易的特点，同时也带来了较多套利机会，能吸引大量投机资金参与。机构投资者是套利交易的主要参与方，寻找期权套利机会必须配置正股，正股交易活跃度因此得到提升。

　　目前，我国资本市场的做空工具主要有融资融券、股指期货。至此，股票期权与融资融券、股指期货一起成为资本市场具备做空和做多双向机制的金融衍生品，更好地满足投资者的做空需求，也显著提高了现货市场的流动性。

　　从上证50指数成份股行业分布来看，主要集中在银行、非银金融两大行业，分别有11只、9只，其余30只个股行业分布较为分散。从上周市场表现来看，上述50只成份股，券商股表现最为突出，招商证券以13.98%周涨幅排名第一，另外，海通证券（4.98%）、华泰证券（3.75%）、中信证券（1.62%）和国金证券（1.03%）均出现不同程度的上涨。

　　从上周资金流向来看，在上证50ETF成份股中，仅有3只个股处于大单资金净流入态势，分别为：招商证券（104928.16万元）、海通证券（44622.08万元）和华泰证券（8708.28万元），在资金的热捧下，这3只个股本周或存在交易性机会。

　　国泰君安认为，ETF期权试点启动后，将提升市场对个股期权推出的时点预期，前期进行仿真交易的中国平安和上汽集团将得到更多关注。

　　国金证券表示，上证50ETF第一权重股中国平安，中信证券、海通证券、中国太保等权重较高个股均是持续推荐的标的。