上市券商1月净利增幅近10% 估值提升仍可期

　　编者按：5日晚，16家上市券商公布了2015年1月业绩快报。16家券商合计实现营收137亿元，净利润64.6亿元，同比分别增长140%和211%，但营收比去年12月下滑19%，净利润环比增长9.3%，整体盈利略好于市场预期。经历调整蓄势之后，部分券商依靠确定性的业绩预期或再次进入投资者配置视野。

　　业绩同比翻番环比分化

　　中信、海通、招商1月净利润排名前三位，分别达10.4亿元、9.7亿元、7.4亿元。三家大券商业绩同比增幅明显，中信证券同比增幅达319%，环比增长10%；海通同比增幅达121%，环比增长32%；招商证券同比增长193%，环比增长67354%。招商证券业绩剧增的原因在于去年12月净利润基数过小，仅为109.58万元。

　　整体来看，券商业绩同比增长幅度在2倍左右，环比出现分化。净利润环比增长的券商有中信、招商、方正、西南、长江、国海、国金、东吴、海通、兴业，环比下降的有华泰、太平洋、广发、东北、国元、山西。其中，华泰营业收入环比下降40.80%，净利润环比下降44.09%；太平洋营业收入环比下降31.84%，净利润环比下降36.06%；广发证券营业收入环比下降29.15%，净利润环比下降33.89%。

　　估值提升仍可期

　　行业分析师认为，部分券商业绩环比增速下降已在预期中，目前月报略好于预期。未来资本市场改革推进，将带来估值溢价空间。

　　长江证券非银行业分析师刘俊认为，1月股市整体震荡下行，成交额环比下降29%，两融余额环比增速有所下滑，因此市场对券商1月业绩较担忧，但总体上净利润略好于市场预期，并未大幅下降。

　　华泰证券分析师罗毅认为，利空消息基本消化，降准力促券商反弹。受两融检查影响，券商板块已回调20%-30%，近日企稳回升。牛市格局下，券商板块有望继续引领市场。

　　海通非银行业分析师认为，券商行业通过加杠杆实现质变的逻辑延续，近一个月的调整已释放风险，降准则成为短期催化剂。

　　对于今年全年业绩，长江证券认为，券商业绩增速将至少达40%，但短期向上催化因素尚未形成，板块将维持震荡向上态势。

　　申银万国证券行业分析师认为，当前券商股中信、海通最新的PB估值为3.1和2.7倍，再融资后将摊薄至2.3-2.5倍左右。2.3-2.5PB是没有大牛市下券商股的合理估值。券商仍属于ROE在10%以上且确定增长的行业，与经济下滑导致传统行业ROE下滑形成鲜明对比，券商行业对产业资本具有很强的吸引力，会提升估值溢价。由于制度完善、资本市场对外开放、衍生品市场大发展、国企改革等因素刺激，未来5-10年市场日均交易额将达5000亿元，有利于券业ROE再上一个台阶。