融资盘大出大进 两融市场“满血复活”

　　上周市场出现剧烈的过山车行情，风格有所转换。沪指先抑后扬，下跌0.73%，中小板指涨2.81%，创业板指继续大涨3.52%。两市融资余额至上周五约为11111亿元，较上周净流出约2亿元，减幅约为0.02%，是去年10月以来的首次融资盘单周净流出，同时也出现了自去年7月中旬以来的深市净流入规模超过沪市。上周沪市净流出6.2亿元，深市净流入约4.2亿元。

　　前周五收市后的中国证监会通报对三家大券商暂停新开融资融券账户三个月的处罚决定，上周一股市大幅下跌，股指期货合约首次出现跌停行情。融资盘当日大幅流出185亿元，是历史上最大规模的单日净流出。当晚证监会再发新闻稿，语气温和，表示只是对两融新开业务进行规范，对过往不追溯。次日新华社发文呼吁牛市要健康成长，市场止跌回升，融资盘当日流出缩小为19.65亿元。周三、周四沪指开始报复性上涨，融资盘分别净流入47亿元和103亿元，行内戏称为满血复活。周五市场担心周末再有监管层面的规范消息，有所回落，但融资盘仍继续净流入约50亿元。

　　上周市场在大起大落之间，融资盘情绪高度亢奋，大出大进。但沪指再度冲击3400点之际，两市成交金额并未有效放大，显示管理层的慢牛用心已被市场体会，场外增量资金不急于追高建仓，等待再度调整之际的低吸机会。

　　上周两市融资期间买入额约为5688亿元，较前周的4551亿元，上升25%，尤其是下半周融资买入额大幅提升。当周偿还额约为5690亿元,较前周的4042亿元大幅上升40%，上半周偿还幅度较大，主要受踩踏效应影响。

　　上周融资买入与偿还额合计为11378亿元，日均2275亿元，较前周上升32%。11378亿元与融资余额11111亿元比较，融资盘当周换手率为102.5%。前周为77%。1月份以来平均每周融资盘换手率是97%，而去年12月份的平均周换手率是120%。可以预见，随着两融业务的规范，融资盘流入增速的减缓，融资盘的换手率会呈下降趋势，对蓝筹股的活跃度有所抑制。

　　11378亿元与上周两市的周成交金额36478亿元相比，占比为31%，比上周32.4%略低，显示低位有增量资金介入。

　　后市研判：牛市格局未变，货币政策和地产政策有可能进一步宽松。两融业务严格规范后，春节前利空因素出现概率较低。市场风格进入均衡化，投资者可适当关注电气设备和文化传媒板块。

　　海通证券广州东风西路营业部