美元高位震荡 避险需求促黄金逆袭

　　新年伊始，由于各主要经济体将会在年初集中公布去年的经济数据，加之瑞士和日本又给市场添乱，市场避险情绪上升，黄金交易所上市基金(ETF)的黄金持有量大幅上升。受此影响，黄金期货一路飙升，在轻松突破1250美元/盎司的重要压力位之后，又成功站上1300美元/盎司的整数关口。后市来看，虽然美元牛市格局不变，但是在近期风险事件频发的作用下，黄金短期仍将延续反弹的走势。

　　美元指数或将高位震荡，黄金期货迎来反弹良机。2010-2011年，由于美联储推出量化宽松以及欧债危机持续发酵，瑞士法郎走强。尤其是瑞士法郎兑欧元的持续走强直接影响到瑞士对最主要的贸易伙伴欧元区的出口，因此瑞士央行被迫将瑞士法郎兑欧元的上限定为1:1.2。但是，随着市场对于欧元区进一步量化宽松的预期加强，瑞士央行担心瑞士法郎受此拖累大幅贬值，加之瑞士央行维持现有汇率水平成本较高。1月15日，瑞士央行取消瑞士法郎兑欧元1:1.2的上限。美元指数受此影响也一度大幅跳水。但是由于瑞士法郎占美元指数的比重较小(只有3.6%，是六种一揽子货币中占比最少的)，之后又重拾涨势。

　　我们认为，瑞士法郎在摆脱汇率上限束缚之后，仍然需要时间来修复之前被扭曲了的供求关系，短期走势仍将维持强势。此外，前期市场传言，日本央行将会扩大每年80万亿日元的基础货币投放量。但是，1月21日，日本央行决议称将会维持80万亿日元的宽松政策，市场预期落空，美元指数也因此收跌，美元兑日元短期内将会回调。

　　综合来看，虽然美元指数仍然处于一个明显的上升趋势之中，但由于近期瑞士法郎和日元的基本面偏强，美元短期内可能维持高位震荡走势，这为贵金属的反弹创造了良好的环境。

　　避险情绪持续升温，黄金获得上涨动能。近期黄金的上涨主要还是由于市场避险需求的增加所致。首先，美国三大股指新年以来大幅回调;其次，由于希腊有可能退出欧元区，欧债危机卷土重来;再次，中国2014年经济增速为7.4%，没有完成7.5%的目标;最后，同样用来作为避险工具的原油和铜暴跌，黄金的避险需求大幅上升。

　　我们来看看全球最大的黄金ETF——SPDR黄金持有量和CFTC非商业持仓状况。截至1月20日，SPDR的黄金ETF持有量为742.24吨，较2014年年底增加33.22吨，增幅达4.69%。截至1月13日，CFTC非商业多头持仓为192959手，非商业空头持仓为62733手，净多头持仓为130226手，净多头持仓较去年年底增加14389手，增幅达12.42%。基金持仓的增加进一步验证了短期内避险需求的增加。

　　考虑到上述风险事件在短期内很难缓解，我们认为在避险需求的支撑下，黄金期货易涨难跌。

　　综上所述，我们认为在瑞士取消瑞郎兑欧元汇率上限和日本央行维持目前宽松力度不变的情况下，美元指数短期内上涨缺乏动能，这为黄金的反弹提供了可能性。此外，由于年初市场不确定因素众多，市场对于黄金避险需求的增加，将会为黄金的上涨提供动能，纽约黄金有望站稳1300美元/盎司，向上检验1400美元/盎司的压力位。