全球宽松预期加强 国内政策偏向审慎稳重

　　上周，瑞士央行突然宣布取消欧元兑瑞郎1.20的汇率下限，并将3个月期伦敦同业拆借利率（Libor）目标区间下调至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。该消息引发瑞郎大幅升值，而欧元兑瑞郎一度暴跌30%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，瑞士央行此举的背景在于，欧元区陷入5年多来首次通缩，欧盟统计局 （Eurostat）发布的数据显示，受油价下滑影响，2014年12月欧盟消费价格指数同比下滑0.2%。数据公布后，欧元创纪录地连续下跌。这增加了欧元区最早在1月22日推出外界已广泛流传的量化宽松（QE）计划的几率。据悉，欧洲央行将在该日举行下一次政策会议并投票。

　　记者注意到，央行货币政策司司长张晓慧日前发表文章指出，“我国经济金融体系已经融入全球，开放宏观格局下其他经济体的宏观政策和系统性金融风险都可能向国内传导。”另外，在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎和稳重。

　　全球宽松或提速

　　央行研究局首席经济学家马骏在1月17日的一次公开会议发言中表示，从全球来看，油价下跌会略微提升全球经济增长速度，降低全球通胀率。油价下跌对日本和欧元区来说可能强化其松动货币政策的压力，但对美国的加息步伐可能没有太大的影响。

　　马骏指出，“关于对中国经济的影响，假设年均油价的基准预测下降10%，我们估计年均CPI涨幅会比基准情景下降0.2~0.3个百分点，年均实际GDP增速比基准情景可获微弱提升（约0.1个百分点），贸易顺差与GDP的比值会扩大0.2个百分点左右。”

　　《每日经济新闻》记者注意到，中国央行上周公布的2014年全年金融统计数据显示，12月末的M2增速仅为12.2%，大幅低于市场预期。而造成货币供应减速的一大原因在于，外汇占款增长出现下滑，基础货币投放减少。

　　理论上来说，外汇占款减少将导致基础货币投放渠道减少，央行需要通过降低存款准备金率等手段来补充货币投放，调节流动性，但由于年底的扰动因素较多，或还需要进一步观察未来走势。

　　中国货币政策总体审慎稳重

　　尽管欧、日央行可能放松货币政策，但面对复杂的国内外经济金融环境，中国央行的政策选择显得颇为慎重。张晓慧在文章中重点分析了国内外因素，认为“在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎和稳重。”

　　此外，值得一提的是，“我们注意到，近年社融对GDP的拉动作用在下降，比如2012年社融经历了大幅井喷，但同期经济只是出现小幅回暖。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮指出。

　　与此同时，穆迪1月19日发布的 “中国银行体系展望”报告指出，最近货币与信贷政策向宽松方向倾斜，这将有助于阻止信贷增长放缓的趋势，使整体信贷增长速度维持在15%~20%。银行信贷增速将处于10%~15%。但是，整体金融杠杆率 （信贷总额/名义GDP比率）在2015年可能超过200%，意味着银行借款人的偿付风险将上升。