2014年末掀起的一轮波澜壮阔的行情，在2015年1月19日遭遇惊魂一日：沪综指大跌逾7%，大金融板块几近全线跌停，股指期货迎来了诞生以来的首个跌停，让人不由想到2007年的“5·30”。19日晚间，证监会紧急辟谣“打压股市说”，强调市场不宜过度解读对存在违规行为券商的行政监管措施。但无论如何，“杠杆上的牛市”拉响了“1·19”警报，未来A股会否从“疯牛”转变为“慢牛”，请看《每日经济新闻》今日为您带来的特别报道。
杠杆可以带来天使般的利润，也可能带来魔鬼般的亏损。昨日融资余额排名前18名的个股全部跌停，这18只个股前一交易日的融资余额总和共达2047.25亿元。
本周一（1月19日），A股市场遭遇“黑色星期一”，上证指数暴跌近8%，券商保险银行全线跌停。对于沉淀了近2750亿元融资资金的金融板块来说，在受到政策打压、融资盘恐慌性出逃等多重利空因素的影响下，周一的悲惨遭遇或许只是一个开始。而那些金融股，尤其是券商股的融资买入者，则已有“爆仓”的风险。
事实上，造成A股昨日暴跌的利空之一正是证监会重拳出击融资融券业务，此举也被不少投资者理解为监管层有意打压市场，昨日晚间，证监会连夜出面否认这一说法，表示市场对监管层动作不宜做过度解读，并宣布证券资产低于50万元的融资融券账户不会被强制平仓。
金融板块沉淀2750亿融资资金
统计数据显示，元旦过后至1月16日的10个交易日时间里，两市共发生融资买入1.06万亿元，融资偿还9666.14亿元，截至上周五（1月16日），沪深两市融资余额已经达到1.11万亿元，对应融资余量1449.44亿股。当天共发生融资买入94.72亿股，买入金额1123.60亿元。融资交易在A股市场占比已经达到20.69%，且从14日~16日均稳定在20%以上。
根据证金公司统计，截至1月15日，共有91家券商、6308家营业部开展了融资融券业务，融资融券客户数量达到了312.46万名。而在去年底，开展融资融券业务的营业部为5805家，融资融券客户数量为303.21万名。也就是说元旦后仅仅9个交易日，两融市场就新进入了9.25万户，平均每日增加超过1万户。
前期引领市场的大金融板块仍然是两市融资余额增加的主要推手。元旦过后至1月16日，以券商保险为主的非银金融板块共发生融资买入2348.83亿元，占区间融资买入总额的22.10%；银行板块发生融资买入1196.52亿元，占区间融资买入总额的11.28%。两者合计占比超过三分之一。截至1月16日，两个板块融资余额合计2749.49亿元，市场合计占比达到24.77%。
中信证券全天成交仅14.7亿元
融资者对金融板块的追捧成就了一场史上最大的逼空行情。根据同花顺iFinD统计数据，2014年1月2日，即去年第一个交易日，两市融资融券交易占A股成交比重为9.70%；3月28日以后，两融交易在A股成交中占比从未低于10%。10月30日以后这一数据上升为15%；11月20日之后一直稳定在20%左右。两融投资者在市场上获得了越来越多的话语权，不少投资者也获得了丰厚的利润，对于买入金融股的投资者来说更是如此。
2014年11月1日至2015年1月7日这53个交易日中，两市融资买入金额最大的前20只个股中，有17只是金融股。其中中信证券以被融资买入2142.37亿元傲视群雄，平均每天被融资买入40.42亿元；去年12月17日，甚至一天就被融资买入了91.02亿元。今年1月7日，中信证券最高上冲至37.25元，复权后创出历史新高，较11月1日上涨了123.21%；其区间换手率高达362.35%。
目前中信证券超越了中国平安，以331.78亿元成为目前融资余额最多的个股。本周一，中信证券开盘后一字跌停，全天成交仅14.7亿元，收盘时仍有高达7.31亿股的卖单趴在跌停板上。这意味着绝大部分融资者并未逃脱，而且仅一天时间，融资者手中的市值就损失了约33亿元。
融资者对中国平安依然青睐有加。同期中国平安被融资买入1367.37亿元，截至1月16日融资余额达到317.56亿元，两项指标均排名市场第二。海通证券、兴业银行、浦发银行则分别以被融资买入941.26亿元、716.98亿元和688.31亿元排名第三至第五名。
在融资余额这一指标上，截至1月16日，两市共有8只个股融资余额过百亿元。它们分别是中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行、民生银行、中国建筑。值得一提的是，昨日融资余额排名前18名的个股全部跌停，以周五18只个股融资余额总和2047.25亿元计算，融资者手中股票一天时间市值蒸发约200亿元。
券商融资堰塞湖最危险
两融细则规定，保证金比例不得低于50%。《每日经济新闻》记者按此估算，如果融资者未动用自己的本金，以目前券商通用的强平线130%计算，那么股价下跌20%（以买入单只股票计算），其维持担保比例便触及强平线。而如果动用最大融资杠杆，即将其自有资金和融资资金全部用于买入一只股票，那么如果股价下跌33.33%，且未补充保证金，他的账户就将资不抵债，即所谓的“爆仓”。
这样说来，如果一位融资者不幸在37.25元的历史最高位以50%保证金比例买入中信证券，以中信证券昨日收盘价计算，区间跌幅已经高达20.48%。因此他已经触及强平线，而如果再跌13.33%，他可能就会爆仓。尽管目前大部分券商规定保证金比例均高于50%，但上述估算也说明，中信证券若继续无量下跌，许多融资者将面临极大风险。
一位不愿透露姓名的券商策略分析师指出，昨日证监会严控融资融券成为两市暴跌的导火索，但即使没有这一突发事件，金融板块前期涨幅过大，且上周后半段已经出现了成交量很大股价却滞涨的情况，因此本身就有调整需求，只不过杠杆效应助涨助跌，因此会出现集体跌停的情况。近期融资余额过大的个股、特别是金融板块仍有调整需求。
而从昨日成交量来看，券商、银行、保险三大金融板块中，券商板块多数一字跌停，融资者无法卖出，这一类型个股融资者被套最深。而如中国平安、中国银行等没有开盘就跌停，事实上是给了融资者出逃的机会，后市反而可能压力要小一些。如中国平安昨日成交高达208.4亿元，即使只有其中三分之一是融资者卖出，也部分释放了压力。中国银行昨日成交99.1亿元，也和其融资余额基本接近。
警惕融资占比过高的个股
事实上，部分个股虽融资余额不高，但它们的融资余量占流通股比例过高，也可能成为融资者不得不偿还的对象，这对它们后期股价表现也形成了强大阻力。
统计数据显示，截至1月16日，两市融资余量占流通股比例最高的个股中，排名第一的是券商板块中的太平洋，其融资余量占流通股比例高达25.73%；其次是一拖股份，占比25.65%；第三是中国交建，占比25.11%；这三只个股周一都以跌停报收。此外，如中体产业、平潭发展、数码视讯、利源精制、燃控科技、海虹控股、隆基股份、华胜天成、多伦股份、鹏博士、美尔雅等个股融资余量占流通股比例也超过了20%。这意味着上述个股的筹码已经非常集中，而在市场暴跌的背景下，融资者的心态往往更加不稳定，也更容易出现融资者集体抛售造成“踩踏”的情况。
而按照沪深两市交易所规定，如果一只个股融资余额占其可流通市值的25%，交易所就可以暂停该标的股票融资买入，直到下降至20%以下才可能公告恢复。按此标准，截至1月16日，已有日海通讯、燃控科技、数码视讯三只个股的融资余额占流通市值超过20%，一拖股份也有19.97%。而一拖股份、燃控科技等均曾经因触线而被暂停融资买入。
上述券商策略分析师指出，市场走牛时，赚钱效应将吸引融资者更加积极地借钱买股。而在市场进入调整后，由于近期券商新开融资账户被限制，前期的融资者被血洗后会趋于谨慎。所以面对这类筹码过于集中在融资者手中的个股时，投资者也应该更加谨慎。
证监会深夜紧急“安抚”
经历了A股惊魂一日，昨日晚间，证监会及时出面安抚。
中国证监会新闻发言人邓舸在接受采访时，有记者提问，“上周五，证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，同时央行货币政策司官员撰文称要防止过度‘放水’。受这些因素影响，今日股市暴跌。金融监管部门是否有意联合打压股市？”
邓舸明确否认了这一说法，并表示，证监会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日通报了检查情况。从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。
而对于“对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户是否要平仓，这类客户是否继续参与融资融券业务？”的提问，邓舸表示，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
