期指减仓回调 套利转向买近抛远

　　2015年新年首周，股指期货先以2.56%的涨幅，令投资者对新的一年充满期待，但此后几日高位调整，尤其“1·9过山车”后近月贴水、远月升水的局面，令市场分歧进一步扩大。持仓数据显示，1月9日当日，股指期货四个合约多空前20席位合计均出现减仓，减仓力度相当。

　　“减仓回调，而不是增仓下跌，说明这是中长线上涨过程中的短线回落调整，后市中短线回调空间有限。”业内分析人士建议，随着波动加剧，投资者可规避短期回撤风险，期指上可以根据期现价差的偏离做正向跨期套利。

　　大震荡再现 多空皆谨慎

　　1月9日，沪深300指数全天下跌12.54点或0.35%。期指主力IF1501合约报收于3528点，下跌60.2点或1.68%，由升水转为贴水18.72点。远月合约IF1506的升水幅度也缩窄至111.28点。

　　上周五的盘中大跳水，是本轮行情以来第二次上演盘中大幅跳水走势，中信期货投资咨询部副总经理刘宾认为这是较为典型的资金市特征。他表示，就影响9日市场的因素看，早盘公布的宏观数据CPI和PPI都不佳，但是随后市场能逆势强劲拉升，沪综指还创出近期新高，这是明显的资金推动的走势，可能是在赌周末政策利好，但是市场成交一般，跟风盘较为谨慎，无奈之下，主力资金只能选择拉高派货的操作，而且前期做多资金获利极为丰厚，因此抛出筹码也可以无所顾忌，加上一些加杠杆资金担心被套，也会形成多米诺骨牌的效应，争相出货，所以跌势迅猛。

　　持仓方面，1月9日，IF1501合约继续遭遇减仓，期指四合约总持仓量减少16011手至213768手。中金所数据显示，在IF1501合约中，多头前20席位减持多单8826手，空头前20席位减持空单高达11328手，空头主力减仓明显。

　　从四个合约合计持仓看，多空双方均出现减持，多头前20席位当日减仓9303手，空头前20席位则减仓9150手。

　　“减仓只是部分资金离场观望而已，尽管上周四和上周五期指有所回落，但是多头并没有真正退却，而是部分多头暂时获利平仓而已。减仓回调，而不是增仓下跌，说明这是中长线上涨过程中的短线回落调整，后市中短线回调空间有限。”国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰表示。

　　远月升水高企 套利机会显现

　　回顾此轮股市大幅上涨，只有三次较大幅度短暂调整，而且很快再度拉升。宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，目前尚不能断定这轮涨势已经结束。

　　程小勇表示，在经济尚未企稳的情况下，政策进一步宽松的可能性依旧存在，无风险利率预计还会有所回落。同时，当前企业利润在原材料成本下降的情况下出现改善，利润方面虽然暂时难以成为估值修复的驱动力，但至少不会对蓝筹股造成压力。他说：“未来股指的变数在于原材料成本是否会继续保持低位，无风险利率会不会反弹和企业销售收入会不会恢复，而劳动力成本上升是大概率事件，因此股指存在变数，但尚没有演变为现实。”

　　刘宾指出，“大盘短期仍然有一定调整压力，但中线仍存在继续向上挑战3478点的动能。”短线的压力主要来自近期需要消化宏观数据疲软的影响；同时本周是新股发行第一波高峰，也可以理解是注册制的预演，市场对此存在担忧；另外技术上沪综指缺口未补，调整不够充分。不过中线仍运行在较强的上行趋势，只要60日均线不破，大盘就难言趋势改变。

　　针对目前的大波动，程小勇建议规避短期的回撤风险，在期指上则根据期现价差的偏离进行套利。他说：“目前远月合约升水依然高达百点，而近月除即将交割的1月合约贴水外，2月合约仅升水26个点，短期或可以进行买近抛远套利。”

　　陶金峰指出，中长线期指多单可谨慎持有，建议稳健的投资者以5日和10日均线为参考止盈点，激进的投资者建议以10日和20日均线为参考止盈点，目前中长线不宜做空。对于短线投资者，建议适当把握日内短线逢高做空机会，并注意及时止盈和止损，不留空单过夜；同时仍可以把握日内短线逢低买入做多的机会。