60倍PE是顶？史上“二八”行情映射创业板危机

　　如今的A股市场让人激昂澎湃，权重股疯涨、指数逼空、成交放大、开户数不断增加。但这样的市场却让不少投资者五味杂陈：11月底以来，蓝筹股单边逼空上涨，让持有中小市值股票的投资者，尤其是钟爱创业板的投资者不太好受。

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然创业板指数在12月创出历史新高，但是令人忧心的是，与大盘持续上涨的行情相比，创业板指从12月16日至今的最大跌幅已达13.4%。要对创业板之后行情进行预期，那就有必要梳理史上“二八”与创业板走势的关系。

　　创业板诞生后三遇“二八”分化

　　实际上，本次创业板与主板背离的走势并非史上首次，可能也不是最后一次出现。

　　《每日经济新闻》记者注意到，创业板从2010年诞生至今，与主板行情出现过多次“二八”分化现象，其中规模比较大的有3次：分别是2011年2月～4月、2011年年末以及2014年3月。

　　2011年2月～4月的A股盘面表现是：自2011年2月底3月初，市场格局悄然生变，热点由中小板、创业板个股逐步过渡到大盘蓝筹股。

　　以2011春节过后的第一个交易日2月9日为起点，沪指当日开盘点位为2778.70点，4月15日收盘点位为3050.53点，涨幅9.78%；深成指同期涨幅为8.92%；中小板指同期涨幅为6.62%；而创业板指则同期下跌1.56%。

　　上述时间段内，市场主流热点发生明显转变，资金正从小盘股流向大盘股，当时受捧的蓝筹代表正是银行股，如华夏银行（600015，收盘价13.31元）在上述期间内上涨25.56%。

　　在二八行情结束后，A股市场陷入普跌局面，自2011年4月15日～2011年6月22日，沪指同期下跌11.15%，创业板指同期下跌22.14%。

　　2011年末的“二八”行情与目前行情发生的阶段比较类似，都在年末。当时从2011年12月20日～2012年1月19日，沪指同期上涨2.72%，但创业板指却同期大幅下跌20.25%，当时券商板块也是异常活跃，如兴业证券（601377，收盘价14.95元）在上述时间内上涨25.99%。同期中国石油（收盘价601857，收盘价10.45元）涨幅都达到7.25%。

　　在2012年年初，“二八”行情结束后市场迎来的是普涨。其中，创业板指在2012年1月19日～3月中旬最大涨幅达26.8%。同期上证指数涨幅为14.39%。

　　2014年2月～4月，A股再度迎来“二八”行情。2月25日～4月14日，沪指仅上涨0.54%，但相较同期跌幅达10.86%的创业板指，已可谓强势。之后，2014年4月14日～5月16日，创业板指继续下跌10.08%，主板也同时下跌4.54%。

　　60倍PE屡成创业板魔咒

　　出现“二八”行情，到底对创业板意味着什么？

　　首先，我们仍然要明确，什么是“二八”行情？所谓“二八”行情，指的是在股票市场整体行情中，占两成的股票品种持续上涨，占八成的股票却持续下跌的现象，这个“二”在A股中特指大盘蓝筹股，“八”特指中小盘股。

　　出现“二八”行情，自然是资金在一段时间内出现集体倾向所致。但值得注意的是，创业板一向被认为是最具成长性的企业集中地，那么，资金在此前为何屡次选择蓝筹而抛弃创业板？市场作出风格切换的深层次原因是什么？

　　《每日经济新闻》记者注意到，就估值而言，A股上述三次发生“二八”行情时，创业板估值水平不一。

　　首先看2011年2月～4月间的“二八”行情。2011年2月9日，当时创业板上市有173公司，平均PE高达68.49倍。4月15日，203家创业板公司平均PE仍在52.68倍的高位。在当年6月22日，创业板整体平均降至PE40.44倍。而在2011年2月末，上证A股平均市盈率仅为22.56倍。

　　再看2011年年末上演的跨年度“二八”。虽然与本轮行情类似，都发生在年末，且也是券商股领衔，但区别仍然很大：2011年12月19日，当时277家创业板公司平均PE为40.66倍。在“二八”行情收官阶段的2012年1月19日，创业板平均PE也仅为32.56倍，随即迎来一波上涨。即便如此，在2012年3月中旬，创业板平均市盈率也仅为37倍。2011年12月末，上证A股平均市盈率更低至13.41倍。

　　最后，看看2014年2月～4月的“二八”行情。2014年2月25日，创业板平均市盈率高达62.12倍，在此之前，创业板2014年最高市盈率出现在2月17日，为65.54倍。当创业板下跌后，即便到了4月14日“二八”行情收官阶段，创业板PE仍高达53.30倍。

　　分析人士认为，从上述数据可看出，若创业板市盈率超过60倍时发生“二八”行情，创业板往往会出现一段时间的调整。上述例子中，仅有一例逃脱”60倍魔咒”，即2011年年末，是因当时创业板平均市盈率仅40倍出头。

　　现在，将目光转向2014年12月行情。截至昨日（12月30日），创业板平均市盈率最高值出现在12月4日，平均市盈率超过70倍，达到74.02倍。事实上，即便最近创业板指阶段回调幅度达13%，但创业板平均估值仍高于64倍。而与之相反，昨日，上证指数A股平均市盈率仅为15.64倍。

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　　A：2011年2月9日～4月15日

　　创业板跌1.56%，同期沪指涨9.78%

　　B：2011年4月15日～6月22日创业板跌22.14%，沪指跌11.15%

　　A：2011年12月20日～2012年1月19日

　　创业板跌20.25%，同期沪指涨2.72%

　　B：2012年1月19日～3月中旬

　　创业板涨26.8%，同期沪指涨14.39%

　　A：2014年2月25日～4月14日