央行存款统计口径调整 纾困当下利在长远

　　日前，央行正式下发的387号文——《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，犹如一场甘霖滋润了整个资本市场。首当其冲的受益者是银行，紧随其后的是股市。

　　387号文要求，从2015年起，将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径，且适用的存款准备金率暂定为零。此举既在市场意料之中也在意料之外：意料之中是早在11月20日部分商业银行就得到存贷款统计口径调整的通知；意料之外是央行的正式文件下发后，银行股并没有出现预计的涨停潮。

　　受央行存贷款统计口径调整的影响，昨日，沪深两市高开，沪指高开近2%，在房地产、银行、保险等板块带动下，最高上试3233.86点，站上3200点关口，创出近五年新高。从盘面上看，保险、房地产、消费等板块涨幅居前，而兴业银行、交通银行、浦发银行、中信银行等银行股冲高回落。虽然，387号文没有让银行股一飞冲天，正如央行指出，存款统计口径调整是因为金融创新导致存款结构发生变化，但是，从根本上说是要解决流动性问题，对资本市场应该说影响深远，此举是央行纾困当下，利在长远的一项重大改革。

　　首先，存款统计口径调整体现了央行市场化监管的改革思路。今年以来，虽然实体经济特别是制造业发展疲软，出口受阻，需求不利，中国经济下行风险增加。但是，面对中国经济新常态，央行在坚持稳健的货币政策的同时，着力微调和定向调控。今年4月22日，央行决定下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。自此，定向降准的大幕正式开启。从定向降低存款准备金率、定向再贷款，到通过PSL、MLF等创新工具定向补给市场流动性，所有这些操作都没脱离市场化结构性调控的轨道。此次存款统计口径调整也是央行市场化调控思路的又一举措。此举体现了央行一边严格监管一边释放流动性以保持市场稳定的调控新思路。

　　其次，释放约5.5万亿元信贷额度将有力纾困当下经济。今年以来，PPI、CPI持续下行。国家统计局发布的11月份CPI、PPI数据显示：前11个月平均通胀2.0%，远低于同比上升3.5%的年度预期。11月份CPI环比下降0.2%，创5年来新低；PPI环比下降0.5%，为18个月来最大跌幅。中国经济面临通缩的风险。中金首席经济学家梁红认为，中国此时出现通缩风险的根源，是过去一段时期内需增长受到抑制和货币政策偏紧累积作用的结果，需要更多采用货币和其他总量性扩张措施主动治理。据海通证券研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5％。其中，兴业银行降幅最高，达11％。国泰君安认为，央行此举将降低银行负债成本，提高银行可贷额度。有利于降低融资成本，扩大需求，托底经济。

　　再次，利好银行和股市。时值年末，市场资金面再度紧张，各家银行为平衡“头寸”大力吸储更是导致流动性趋紧。存款统计口径调整对银行而言就是一场及时雨，因为，央行此举相当于“变相降准”，短期流动性释放直接利好商业银行。根据测算，存款统计口径调整相当于降准1.5个百分点，力度之大可想而知。有研究人士分析统计，截至今年6月末,上市银行整体存贷比为67.6%，调整存贷款规模后,上市银行整体存贷比为63.6%,下降4个百分点。其中，同业存放规模较高的兴业银行存贷比降幅达12.5个百分点，北京银行、民生银行、交通银行、中信银行、平安银行、招商银行的存贷比调整后降幅也在6个百分点以上。

　　存款成本下行，等同于央行在鼓励商业银行等金融机构可以实现表内套利，“变相降准”的部分资金将不可避免流向股市，直接利好资本市场。