2014资本盛宴：给私募的十道私房菜

　　2014年是阳光私募10周年，从“私募教父”赵丹阳发行第一只阳光私募产品以来，10年间，私募行业发展迅速，逐步得到投资者的认可，获得资本市场和政府监管的鼓励，成为资本市场上一股重要力量。

　　各家私募投资风格不尽相同，成长派、价值派各领风骚，民间、券商、公募等背景各异，还有各种私募大佬故事不断，投资较为自由的私募圈子更像是一个汇集了投资传奇、英雄辈出的舞台，各方神圣在资本市场中尽数风流。

　　回首2014年，私募基金在中国资本市场也留下了浓墨重彩的一笔，那些瞬间、那些事件、那些人都将定格在资本市场的历史上，或铭记、或淡忘……

　　私募备案 监管层鼓励行业规范发展

　　2月7日，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始实施，私募基金备案正式启动。5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，将“培育私募市场”单独列出，要求建立健全私募发行制度、发展私募投资基金。8月21日，证监会[微博]发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，在私募基金的登记备案、合格投资者、资金募集、投资运作等方面做出规定。今年一系列政策法规的出台，意味着私募基金被正式纳入监管，走上规范化发展道路。

　　【点评】基金业协会数据显示，备案的私募基金管理人已超过4500家，私募基金也超过了1500只，包括徐翔、王亚伟等私募大佬最终都接受“招安”。同时，重阳A股阿尔法对冲基金等私募产品在基金业协会备案，意味着私募可以自主发行产品，担任管理人，而不再过于依赖信托渠道发行、担任投资顾问，既节省了通道费用，也提高了自主性。政策层面对私募基金重视程度越来越高，规范的制定将促进私募更长远的发展。

　　规模4000亿

　　阳光私募十年资管大突破

　　今年阳光私募基金走过了第十个年头，在产品数量、管理资金规模等方面都有了大突破。据格上理财统计，截至12月25日，全国共有1192家阳光私募机构(仅包括目前有正在运行的产品的机构)，目前运行产品有4391只，管理的资产总规模达到4000亿元。其中，有7家私募管理规模为100亿或以上，分别是景林资产250亿、重阳投资200亿、泽熙投资150亿、乐瑞资产150亿、青骓投资110亿、朱雀投资100亿、混沌投资100亿。此外，淡水泉投资为80亿，证大投资、宏流资产和千合资本管理规模均为50亿元。

　　【点评】从2004年赵丹阳发行国内第一只阳光私募基金——深国投·赤子之心(中国)集合资金信托以来，阳光私募在各方面发展迅速，已经成为资本市场的一股重要力量，得到越来越多投资者的认可，也得到监管层的重视。不少私募人士乐观看待未来几年的慢牛、长牛行情，阳光私募发展有望迎来一个“大时代”。

　　黑马频出 年终排名悬念迭起

　　今年A股市场蓝筹行情波澜壮阔，给激烈的私募年终排名战增加了硝烟味。11月以来，重庆信托—福建滚雪球、西藏信托—蕴泽1号、华宝信托—长余1期、西藏信托—懿和轩精选1号、兴业信托—智诚7期等一批黑马轮番杀入私募排名前列，但这依旧无法撼动山东信托—泽熙3期的霸主地位，同时去年的黑马粤财信托—创势翔1号也表现优异，穗富1号、金狮181号、清水源1号等产品也杀出重围。

　　【点评】随着今年市场风格的转换，以券商为龙头蓝筹股气势如虹，中小盘股面临估值压力，使得原本走稳的年底排名在11月末发生戏剧性转变，此后多只黑马轮番杀入排行榜前十，并随行情变换排名。2014年底有些私募抱怨“满仓踏空”，也有私募满载而归，年底排名对明年私募产品认购有影响，背后反映的私募投资风格多元化也值得关注，成长股、趋势投资风格并非市场唯一，蓝筹股、价值投资未来也会引起更多关注。

　　“一姐”奔私 牛市私募纳人才

　　2014年公募基金经理奔“私”再起波澜。10月17日，宝盈基金[微博]发布公告称，宝盈核心优势、宝盈策略增长基金经理王茹远因个人原因提出辞职。11月3日，王茹远注册成立上海宏流投资管理有限公司，并且火速发行了多只私募产品，有一款产品一天就募集了16亿元。格上理财数据显示，该公司管理资产规模已经达到50亿元。另一位大佬、原南方基金投资总监邱国鹭[微博]在沉寂8个月以后，也回归资本市场，他正在打造一支私募精英团队。

　　【点评】公募基金约束较多，而私募较为宽松的投资环境和较高的收益分成，成为近年来大量基金经理奔“私”的主因。王茹远在给投资者的信《A股的过去和未来》中写道，“展望2015年，我们认为是大盘蓝筹、优秀小盘成长双头并进的股市景气的一年，也应该是2009年之后赚钱效应最好的一年”。可见市场行情转暖、牛市可期，也成为他们近期奔“私”的重要原因。

　　泽熙举牌 资本运作走新路

　　今年以来，私募大佬泽熙投资先后举牌多家上市公司，2月通过泽添投资入驻工大首创董事会，8月连续增持举牌宁波联合，9月连发多只产品举牌美邦服饰，10月拿下康强电子。此外，10月景林资产举牌黄山旅游，理成资产入驻嘉麟杰。私募举牌上市公司、介入资本运作，在今年的资本市场里暗流涌动。

　　【点评】发展壮大的私募基金已经不再满足于二级市场的资本利得，介入上市公司管理和运营、参与经济实体的资本运作成为新的投资方式，私募通过自身对上市公司的影响，能够获得公司成长收益，但外来的私募和公司股东的利益诉求和思路磨合仍是问题，比如宁波联合股东大会曾否决泽熙“10转15”预案。此外，徐翔母亲郑素贞疑似多次参与上市公司资本活动，泽熙的资本版图远非人们所见。

　　参与定增 市场火爆收益大增

　　2014年资本市场定向增发风生水起，私募当然不会错过这样的盛宴。大佬徐翔今年的定增版图非常宏大，9月成立泽熙增煦定增二期，配合此前一期产品，参与了华丽家族、华东重机等多家公司定增，官网数据显示，截至12月26日，一期当年增长率为91.37%，二期增长率为65.40%。外界传言其母郑素贞也斥巨资参与了赤天化、大恒科技等多个定增项目。据格上理财统计，截至12月25日，定向增发的阳光私募基金共有279只，2014年新发定增产品最多，达到80只。东源投资、双隆投资、浙商控股、盛世景投资、证大投资是定增较多的5家私募。

　　【点评】在中国基金报记者接触到的私募中，有不少今年都涉足了定增，通常折价买入上市公司股票，并签下对赌协定，几乎是稳赚不赔的买卖，同时，这些定增的企业通常有并购重组或其他较好的经营计划，定增之后股价快速上涨的情况很多。有些私募还推出了结构化的定增产品，因为能拿到收益确定的项目，定增后劣后级收益十分可观。

　　业务外包 私募减负专注投研

　　为了解决自主发行产品的中后台业务问题，11月24日基金业协会正式发布《基金业务外包服务指引(试行)》，私募基金管理人可将销售、支付、份额登记、估值核算、信息技术系统等业务外包给第三方服务机构，并采取有效的内部控制和隔离措施，引入第三方监督等，该《指引》将于明年2月1日起实施。

　　【点评】今年很多私募已经将投研以外的非核心业务外包给券商、银行等，长江、西南等多家券商的主经纪商业务井喷式发展，华泰证券还设立了扶植私募基金经理计划，这种“一站式服务”有效解决了私募自立门户以后的繁琐工作，可以让私募专注于核心投资运作，而且比以往分别找信托、银行、券商降低了费用，同时券商的私募产业链也为他们带来额外收益，未来这种互惠的合作将不断扩大。

　　新品爆发 私募追赶牛市享收益

　　今年下半年市场行情趋暖，牛市行情渐起，阳光私募发行新产品开始爆发。私募排排网数据显示，今年以来共成立了3363只阳光私募新品。据格上理财统计，有明确投资顾问的阳光私募新产品数量7月以来呈大幅上升趋势，其中有4个月都达到200只或以上，8月为200只，9月为250只，11月为267只，12月(截至25日)已经有201只。

　　【点评】不仅私募发行产品积极，而且投资者认购私募新品同样火爆。11月末创势翔新产品开卖10分钟申购超2.4亿元，多家私募向中国基金报记者表示，今年其产品认购比往年快速，有的一两天就能完成募集，主动管理的更受欢迎。沪港通、降息以后，市场行情开始走牛，私募争相布局牛市，看多2015年市场，未来将不断创造发行奇迹。

　　新三板扩容 私募抢滩登陆新市场

　　今年新三板市场快速扩容，私募积极瞄准新市场。上海鼎锋资产今年较早开始投资新三板，成立鼎锋新三板一期基金，据其官网介绍，该基金第一个项目4个月浮动收益达到140%。上海鼎锋资产总经理李霖君[微博]接受中国基金报记者采访时表示，目前已经投资6家挂牌企业、十几家拟挂牌企业。今年上海朱雀投资、理成资产也组建了新三板投资团队。另据基金业协会数据显示，已有永隆新三板投资基金、少数派新三板尊享1号投资基金等自主发行的备案产品。

　　【点评】数据显示，目前新三板挂牌企业已超过1500家，融资金额超648亿元。8月实行做市商制度以来，已经有超过百家企业进行做市交易，市场交投活跃度也有所提高。目前私募更多参与新三板企业的定增，类似VC的股权投资，产品封闭期比较长，通过精选投资标的，长期分享企业成长收益。在创业板面临“三高”问题时，擅长成长股投资的私募将目光瞄准新三板市场不失为一条新路。

　　量化对冲 遭遇市场的甜蜜与悲伤

　　融智评级数据显示，截至9月底，私募股票量化产品今年以来的平均收益率超过12%，最高达到27%。由于今年股市前期结构性行情明显，大股票表现不力，小股票非常活跃，有利于量化模型捕捉超额收益，利用多因子模型选股，股指对冲方式降低市场风险，因而表现出众。然而11月以来蓝筹起舞、股市单边上涨行情，也让这些量化对冲产品吃尽了苦头，业绩表现直线下降，有的甚至面临“爆仓”风险。

　　【点评】量化对冲基金采取市场中性策略，往往做多中小盘股，做空沪深300指数，对冲系统性风险，求得跑赢沪深300指数的收益，是一种风险较低但收益还不错的投资策略，在市场行情一般时表现较为突出。但最大的优势也是最大的弱点，市场切换蓝筹风格雷厉风行，多数量化对冲产品根本来不及调仓，对冲快速上涨的沪深300指数成了致命一击。