资本市场：牛熊切换终“逆袭”

　　即将走过的2014注定是中国资本市场不平凡的一年，在此之前A股已经在熊市中走过了7个年头，上半年还在2000点附近挣扎的上证指数，却在年末掀起了波澜壮阔的牛市大行情。单日成交量突破万亿，总市值超过日本跃升全球第二，创纪录的中国股市在2014年一举完成了由“熊”到“牛”的“华丽逆袭”。

　　从年初监管层整饬内幕交易等股市灰幕，到时隔一年多重启IPO；从新“国九条”明确市场未来方向，到强制退市意见出台；再到沪港通开闸资本市场迎来史上最大的对外开放，A股市场正以越来越开放的姿态，在更加清明的市场环境中前行，也将在人们对于“慢牛”行情的期待中迎来新的一年。

　　整肃内幕交易大幕拉开

　　2014年1月，一则易方达基金前副总经理陈志民涉“老鼠仓”已经跑路的消息，拉开了一整年资本市场整肃内幕交易的大幕。

　　3月初，曾经的冠军基金经理、中邮基金前基金经理厉建超被证监会确认调查，紧随其后的是汇添富前基金经理苏竞确认涉嫌“老鼠仓”。此后，包括易方达、华夏、华宝兴业、海富通、中邮、汇添富、光大保德信、汇丰晋信等多家基金公司旗下基金经理均被卷入调查。

　　在这场“捕鼠”行动中，从资产管理规模首屈一指的公募基金，到业内名气最大的私募基金；从昔日公募“一哥”明星基金经理王亚伟，到“宁波涨停板敢死队总舵主”的私募大佬徐翔，均被裹挟在内，被曝涉嫌内幕交易。

　　业内人士透露，除了先于公募基金私自买入相关股票，像老鼠偷吃粮食一般，将基金持有人利益转移到自己口袋中的“老鼠仓”之外，行业内还充斥着各种内幕交易手段。

　　证监会新闻发言人在6月公开表示，证监会对内幕交易及利用未公开信息交易股票行为持续保持高压态势。近年来，加强了对资产管理行业人员利用未公开信息交易股票行为的执法力度，立案案件增幅远高于往年。

　　与此同时，刑事追责力度不断加大，证监会今年以来向公安机关移送内幕交易和利用未公开信息交易股票案件达29件。

　　因内幕交易遭证监会行政处罚的人数正逐年增长，涉案人员不仅包括上市公司董事、监事、高管，还包括中介机构人员等。同时，涉及的机构也由单一的公募基金公司扩展至保险资产管理等机构，涉案人员已由以往的基金经理本人，扩展到上游研究员、后台交易员，甚至下游的托管银行人员，呈现链条化、扩散化等特点。涉案金额最大者达十多亿元，最小金额也超过2000万元。

　　监管部门打击内幕交易、市场操纵的力度贯穿全年，临近年末，上海法院已经集中审理了多宗基金经理“老鼠仓”案件，12月包括前海富通基金经理程岽、东吴基金经理魏立波、汇丰晋信基金经理林彤彤等在内的“硕鼠”均已上庭受审。

　　中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，资本市场内幕交易性质之恶劣，甚于大街上的抢劫和偷窃。他认为，在坚持法治原则下，针对“老鼠仓”等内幕交易行为还是要坚持猛药去疴、重典治乱。“法院在裁定的时候一定不能姑息纵容，针对情节严重性、涉案金额高低，予以合理量刑，这才能提振投资者对于中国资本市场的信心。”

　　沪港通：资本市场“最给力”的对外开放

　　经历了半年多的筹备，当被称为“人类历史上自欧元诞生以来最复杂的一次金融创新”的沪港通于11月17日成功推出后，上海证券交易所国际发展部副总监傅浩感慨万千：“要做到交易通、结算通、监管通，我们经过上百轮磋商。”

　　作为中国资本市场对外开放的一次革命性变革，2014年沪港通的开闸，注定是中国资本市场历史上的重要一笔。

　　傅浩表示，沪港通将带来更多的国际投资者和国际交易品种，也将带动监管制度向国际标准发展。中国资本市场到了重大结构性变换的新阶段。

　　事实上，海外市场经验丰富、消息灵通的成熟机构投资者在沪港通开闸之前就已先知先觉，发掘A股价值洼地。“大概三个月前就有海外投行、QFII（合格的境外机构投资者）客户来热情咨询了。”富舜投资是管理总规模近百亿元的一家中外合资私募基金，其中也管理着30亿元的QFII资金。该机构董事长刘珀宏认为，由于外资的法务、税务流程较为繁复，走流程的时间比较长，沪港通开闸之后，外资对中国股市的热情没有意想中那样火爆。但是沪港通刚刚是个开始，海外机构投资者的投资资金配置将逐渐向A股倾斜，大面积进入中国股市可能还要一段时间。

　　数据显示，刚刚“满月”的沪港通表现出慢热态势，沪股通3000亿元总额度仅使用669.6亿元，港股通2500亿元总额度仅使用88亿元，仍需借助时间的推移和相关体系的完善为其“加温”。

　　最新的统计月报也显示，11月份QFII和RQFII新开A股账户各为15个、21个。外资机构对A股的热情度缓步升温。

　　汇丰晋信基金投资总监曹庆说，截止到去年年底，海外投资者通过QFII和RQFII进入A股市场的资金占比不到10％，与作为全球第二大市场A股的地位非常不匹配。但随着沪港通等灵活机制的推出，全球性指数公司正考虑把A股纳入MSCI等全球指数当中。

　　正如诸多机构的预计，海外投资者主要的兴趣集中在估值较低且相对稀缺的股票，整体受益品种是优质大盘蓝筹股，由于A股中此类股票权重高，沪港通的开闸令A股在年末完成了中小盘成长股到大盘蓝筹股的风格转换，“大象起舞”带动上证指数上行，最终站上了3000点重大关口。

　　事实上，沪港通的意义不仅仅在于推动沪港两地资本市场联袂发展，更在于为内地资本市场跨境双向投资的进一步开放提供示范。 今年8月，中国证监会出台“深圳资本市场改革创新15条”，明确“未来在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深、港交易所探索新的合作形式”。未来的“深港通”也已经排上议事日程。

　　起风了：A股年末迎来牛市行情

　　截至上周五，上证指数今年来累计涨幅达到46.91％，居世界第一，这也是近5年来涨幅最高的一年；深证成指今年来的累计涨幅为30.85％，位居第二，力压美国、欧洲、亚太市场指数。

　　7月至今，A股就不断向上攀升，时隔44个月沪指重新站上3000点。11月底之后，A股单日成交纪录就不断被改写，直至创下逾1.2万亿元的“世界纪录”。在此轮行情狂飙突进之下，中国股市的市值达到了4.48万亿美元，超过日本的4.478万亿美元，成为仅次于美国的全球第二大股票市场。

　　不过不同以往的牛市行情，业界普遍分析，撬起本轮行情的巨量资金主要来自于散户的融资融券和银行贷款，可以说是“杠杆上撑起的牛市”。

　　11月22日，央行在时隔两年之后首次宣布降息，在这一“超预期”的政策刺激下，A股市场的热情被点燃，以券商、保险、银行、地产为首的大蓝筹，在融资杠杆的放大效应下上演了“大象起舞”的波澜涨幅。

　　市场情绪整体回暖令居民资产重新回流入市。中国结算最新周报显示，12月8日至12日当周，两市新增股票账户创7年来新高。两市新增开户数连续6周位于20万以上，基金新增开户数连续2周位于20万以上，各方面迹象都显示市场情绪正在不断回暖。

　　好买基金研究员白岩认为，牛市一般可分为三个阶段：悲观情绪中的估值修复阶段、利润和估值推动的稳步上涨阶段和最后疯狂的泡沫阶段。在他看来，目前市场行情仍在第一阶段中，行情进展会较为迅猛。“在春节前，市场都仍在第一阶段中，故投资者可维持较高的权益类基金配置比例，在配置上以成长确定、估值较低的蓝筹为主，稳跟市场，布局跨年行情。”