注册制将影响明年新股发行 供应数量或大幅增加

　　注册制将影响明年新股发行 供应数量或大幅增加

　　A股市场的流动性对于新股一级市场发行及二级市场上市都至关重要。正是因为当前市场流动性相对宽松，而新股发行供不应求，导致了2014年新股发行和上市爆炒达到了疯狂地步。关注未来市场流动性的变化以及新股供求关系，将在一定程度上看清新股发行和上市的影响与走势。

　　新股注册制将影响明年新股发行

　　在11月19日召开的国务院常务会议上，李克强总理首次提出要“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛”。这对于目前正处于准备过程中的注册制改革工作显然是一记鞭策。12月3日，证监会副主席姚刚在加快发展多层次资本市场主题座谈会上表示11月底已经把注册制改革方案上报给国务院，明年公开征求社会意见，这意味着注册制的推进超出预期。

　　预计在明年实施新股注册制前，拟申请上市的存量新股将优先考虑加快审批和发行，判断从明年2月份开始每个月的发行规模将远超当前每月12家左右的新股发行。新股供应数量和规模明年很可能会大幅增加，特别是在新股注册制真正实施后，预计当前供求关系将出现逆转。

　　构成市场流动性分析

　　随着新股发行速度的不断加快同时伴随着数量的不断增多。预计新股申购的中签率会普遍的上升，同时新股网上网下中签率将会进一步提高，未来新股将因基本面差异而产生较大分化。从构成市场流动性的4种主要结构来给出以上结论的原因。

　　按照近一年来的统计数据显示，假设按照11月份新股发行平均网上、网下中签率均值0.69%和0.25%测算，在新股申购速度加快情况下，以每个月发行规模超12月份约一倍计算，理论上IPO需要冻结资金规模大概会超4~5万亿元(假设新股赚钱效应不变及新股中签率不变)，相对12月增长可能超过180%的幅度。当然，这是不太可能出现的，因为当前市场流动性较难提供这些资金。分析当前新股申购资金的的部分贷款、基金闲置仓位以及融资所带来的增量。

　　一级市场沉淀资金：关于一级市场的沉淀资金的计算，我们通过取2014年一年内网上和网下的最低中签率来进行估计。在2014年里，最低的网上与网下的中签率分别是0.56%和0.15%。故可相应推算一级市场的沉淀资金大概在1.54万亿左右，假设这些资金有一半是常年以申购新股为主，则估算沉淀资金规模可能约有8000亿元左右，这些资金在新股申购回报稳定的情况下，预计规模变化不大。

　　银行资金：由于银行贷款部分中用于打新股的比例比较难查到，但可以肯定的是在明年年初，银行贷款不会增加到之前的180%这么多，故在银行贷款这方面的增长也比不过申购新股所需要的冻结资金的增长。

　　基金闲置资金：在所有基金中，股票平均占比31.48%，市值在1.2万亿元。在明年，由于对股市的看好，即使把债券和基金全部用于打新，也只是会增加9800亿元左右，远远不能满足和达到4万亿~5万亿元的打新冻结资金。

　　融资增量资金：当前A股市场融资余额已高达9879亿元，接近一万亿元，而以券商资本金规模测算，融资余额瓶颈可能将在1.2万亿元左右，预计未来一年难以大幅增加。

　　通过分析发现，由于在12月19日和12月22日要进行这个月新股的网上与网下申购，故在12月16日和12月17日的时候，融资日买入额有上升的趋势，平均的日买入融资额增长在18%左右。假设按照这个增长速度估算明年融资增量规模，预计也很难保持。

　　综上考虑，明年在新股发行规模大幅扩展下，市场流动性较难保持同步增长，预计新股申购资金规模难以达到4万亿~5万亿元水平。在新股发行门槛逐步降低及新股发行速度逐渐加快的将来，打新股将由“卖方市场”向“买方市场”进行转变，这一转变的直接后果便是中签率将比现在明显提高。同时，由于“买方市场”的存在，投资者将对未来新股质量更加挑剔，这会导致在未来所发行新股产生申购差异分化，中签率的差别与现在相比将更明显

　　针对以上的分析，笔者的建议是，新股申购要从现在的盲目逐渐向理性转变，认真分析宏观经济、行业发展前景以及公司自身内在价值将是未来新股申购大浪淘金的必要条件。