利好预期支撑 慢牛走势将延续

　　自上周二出现快速调整以来，市场多头信心一度遭受打击。不过本周期指再次转而稳步上扬，此前的疯牛转而更为健康的慢牛。

　　整体上看，受政策面利好预期支撑，我们认为市场将继续走出震荡中重心逐步抬高的走势。降息以来的一轮快速上攻，牛市思维导致市场对于负面消息充耳不闻。但由于股市快速上涨，炒作情绪升温，并且使用融资融券放大杠杆后非理性操作情况下风险加大，监管层为保护投资者利益，通过舆论警示、调查两融杠杆等措施，为股市洒水降温。受此影响，市场投资热度出现下降，观望情绪上升，对消息面的敏感度随之加大。如本周券商板块一度受到风控指标将改善的传闻影响，迅速上涨。但随后由于机构否认，又出现跳水。

　　在牛市信心尚未完全恢复前，伴随多空交织的消息面，指数的波动也不可避免。但整体上，我们认为投资者需抓住主要矛盾。当前市场的核心驱动因素仍然在政策面。一方面，在新的增长动力尚未完全搭建完成时，稳增长政策仍将稳步出台。对于市场预期的降准，我们认为目前出台的可能性仍比较小，毕竟央行尚有多种定向操作工具使用的空间。比如周三有消息称央行对到期的中期借贷便利(MLF)进行续作，同时使用公开市场短期流动性调节工具(SLO)释放流动性。但对于市场走势而言，只要降准的靴子没有落地，市场的乐观预期并不会完全结束。另一方面，在改革领域，不管是对外开放扩大、管制放松，还是创新提升等手段，未来企业盈利模式有望得到重构，尤其对于传统国企来说，想象空间巨大。

　　目前管理层政策储备充裕，建议投资者顺势而为，但要避免追涨。后期利好政策出台或更加注重市场运行节奏，做到“雪中送炭”而不是“火上浇油”，使得市场走出一个合理健康的慢牛走势。

　　现货方面来看，伴随中央经济工作会议的闭幕，由于预期改革力度加大，进度加快，市场主题投资热情高涨。这也使得本周创业板和中小板指数一度创出新高，成功接过此前蓝筹拉涨的第一棒。虽然市场并没有出现大小盘齐涨格局，但目前这种“二八”风格的良性切换使得市场赚钱效应得以维持，很好地吸引资金做多热情，有利于资金从房地产、信托等投资者产品中流入股市。

　　从股指期货持仓表现情况看，近期市场虽然受到上周调整的影响，但依然属于强势调整。近几日期指多次在现货收盘后继续上涨，表明主力看涨预期浓烈。周五IF1412合约到期交割，主力席位现已逐步移仓换月，在此过程中空方撤退力量更为明显。本周前三个交易日出现前二十大会员在股指期货下月、下季及隔季合约多单增仓量大于空单的情况，累计多增达10912手。而下月、下季及隔季合约涨幅也远大于当月合约，反映出市场对于中长期行情的看好。

　　技术面看，IF加权指数目前已创反弹新高，但技术指标并未同步创新高而出现顶背离。不过牛市当中的顶背离并不意味着行情的结束，由于基本面的支撑，在此阶段市场大概率将以时间换空间，以横盘震荡来消化前期的大跌阴影。在高位修复技术指标的走势过程中，也并不排除单日出现一定幅度的调整，但并不建议投资者留空单过夜。后期股指期货IF1501仍将蓄势上攻3564点和3600点强阻力，支撑位参考3450点以及3425点的强支撑。