股市火爆证实牛市到来 监管部门警示两融业务风险

　　【导读】牛市到来，股市火爆，监管部门警示两融业务风险，管理新规可能年底出台。经济之声《央广财经评论》本期观点：一个理性的市场，需要更灵活的规则。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，现在的A股只能用疯狂来形容了，一牛到头，根本就没有任何回头的意思，冲2800点，冲2900点，昨天3000点重要点位也冲破了！今天继续上冲，根本停不下来。

　　有人感叹：有风的日子，猪也能飞。当下的风来自哪里？大家的目光不约而同看向了融资融券。目前，A股融资融券余额规模攀至9000亿元，助力成交量破万亿，沪指站上3000点！在众多融资买入的股票中，融资激增的个股集中在券商股和银行股。

　　如今“风吹的行情”正引发各方担忧，各券商日前纷纷提高融资保证金比例，多地监管部门则召开会议进行风险提示。而就在几乎全民加杠杆入市的当头，两融业务管理办法及相关业务规则修订版即将出台。有媒体最新报道，两融业务新规有望在年底之前推出，届时合约期限将由不超过6个月延长至不超过12个月或18个月，开户门槛也将降低。规则的修改是为了促成一个更成熟的市场，而一个理性的市场，也需要更灵活的规则。

　　多方消息证实，针对日益火爆的融资业务，各家券商近日纷纷对融资融券业务的保证金比例进行上调。究竟有多火爆，第一创业首席投资顾问张翠霞介绍相关情况。

　　经济之声：您先来给我们介绍一下，是不是这种情况，就是很多券商对于融资融券的保证金比例进行了一定的上调呢？

　　张翠霞：从目前消息层面来讲，确实有一部分的券商已经开始出现保证金上调一个的动作，但是第一创业目前的没有给出这样一个动作的指令，而且从目前客户的保证金的一种情况来讲比较稳定。而且因为第一创业在初期阶段的时候，基本上是保障客户安全，所以在这种情况下它的杠杆要求一直比较稳定，所以我们还没有真正意义上的动作。

　　经济之声：融资融券非常的火爆，但是从您的观察来看，风险应该说还没有暴露是吗？

　　张翠霞：我现在还没有出现风险暴露的一种情况，但是从指数周期股这样大幅度飙升来讲，我个人认为风险已经是非常明显的在集聚，而且尤其是短线的调整风险应该是非常明显的一种逆向的比较高的状况。所以在这种情况下，12月4号银监会已经辟谣，普通理财产品不能炒股，第二个是12月5号的新闻发言人证监会也说，这个时候要敬畏市场。同时我们看到新华社在12月4号的文章当中，也谈到了信心爆棚还是疯狂，实际上也提示了一些风险。同时12月5号新华社的文章，也是非常明确的说未来的牛市依赖制度保障，应该是一个的温和上涨，而不是一个剧烈的上攻。而且从目前融资融券金额来讲，已经上升到9000多亿，也就是说这种情况下，万亿的规模如果出现的时候，应该是一个关口，而且上证指数达到3186点左右的位置，也应该是比较明显的主力区位置，而且经过连续上升，这个位置应该随时警惕风险为主，尤其是像近期大涨的券商、银行等等这些“一路一带”的标的，基本上都已经溢价超一、两倍的状态，这种情况下风险是比较大的。

　　经济之声：您刚才谈到风险正在聚集，我们居安思危，您觉得如果风险暴露出来以后会呈现一个什么样的情况。

　　张翠霞： 2000年融资融券标的有很多的客户出现了非常明显爆仓的风险，而且有很多客户出现了大幅的被平仓的情况。所以在这种情况下，当下操作融资融券，包括对于市场这个位置出现震荡整理，应该属于月线级别的二浪的调整，这个调整的幅度空间是较为有限的，还不到真正系统性风险爆发集中期。所以这一波的行情，不管怎样操作，系统性风险还不够具备的条件，但是从下一波再往上涨的一个攻击动作来讲，要警惕，商包括银行在近期的大涨，它已经透支了过去很长时间利润溢价空间。这种情况下，如果一旦下杀的话，起码调整要在3个月左右，才可能有真正意义上的反弹的机会。这种调整风险一旦产生，它给出短线这种杀伤力是非常可怕的，而且调整30%左右是一个最保守的估计。

　　经济之声：所以大家心理要有一根弦，总体来看您觉得这一波大盘的疯狂上涨是不是和融资融券火爆有很大的关系。

　　张翠霞：我认为应该有直接的关系，从这波大盘火爆的上涨原则，前提应该说几大因素促成的。第一个万亿项目的一个投资，项目的审批是主要诱导了周期板块集体飙升的主要因素。第二点像“一路一带”包括像自贸区利好的政策不断在推出，这也是一个的契机。第三是沪港通，沪港通可能引发海外的资金进入A股在这种情况下，场内的机构为了夺取话语权，大力的买进券商的银行，这些国家涉及到国家按照这些国企股，而且这些标的它本身的PE也是比较低，所以在这种情况下应该是重力所推，而形成这一波上涨，但是这一波上涨伶俐到这种程度的情况下，已经进入到敞口的位置区间。

　　券商也许正在迎来一个黄金时代。开户数和两融的飙升给券商利润打通了“任督二脉”，但近期两融政策的变化带来了一丝不确定因素。新规一旦出台，到底会给市场带来怎样的改变？经济之声特约评论员林耘对此解读。

　　经济之声：刚才业内人士也谈到风险正在聚集，在这样一种情况下，您觉得融资融券的业务规模是不是必须要改变呢？

　　林耘：我觉得融资融券给市场带来了制度创新一个积极的一个作用，但是在目前应该改变一个是门槛，门槛大家能够降低一点，会让所有投资者有机会参与是好事，但是也是要有投资者教育匹配因为我们看到中小投资者在自我管理，自己控制上面能力会更弱一点。另外，融资融券现在是一头沉的发展，融资的规模很大，已经发展到8000、9000亿这样的规模，但融券的规模一直没有上来，所以使得这样的机制，其实内在缺乏自身的一个平衡作用。如果给市场创造流动性或者风险管理来讲，应该是融资和融券同步一个发展。所以目前风险当中一个是融资盘在日间交易当中占比已经非常大，这是有风险的，第二融资盘后续的扩展空间其实是相对有限的，因为从券商自身的风险管理，还是从融资盘现在整体一个比重来看都有危险。第三，一旦融资融券同步化，那么市场又处在一个相对高位，它所带来的冲击也会比较大。所以我觉得目前的投资者很需要有一般清醒这样一个情况。

　　经济之声：您刚才也说新规里面规定门槛降低，也提醒风险一定要考虑，我们在这里给大家打打预防针好不好？

　　林耘：现在的市场风险很大，在于市场规模一万亿，这样导致日间佣金印花税负担很重，另外8、9千亿的融资盘，其实也是有成本的，8%的成本在里头。纵观全球股市，其实股市回报率算是不错的资产，但是长期的回报率也只有6%，所以投资者还是要且炒且珍惜。