网贷“基金”靠谱吗 谁为风险买单

　　笔者的好友Flora是个典型的公司小白领，闲钱不多的她一直觊觎P2P的高收益，但因为平日工作太忙又不太懂理财，面对眼花缭乱的P2P平台和纷繁复杂的投资标的，始终不知如何下手。

　　前几日，她很兴奋地告诉笔者，最近发现了一款P2P投资的新产品——网贷“基金”正好解决了她的问题，这样既可坐享P2P的高收益，又不需要自己抢标、投标。但与往常一样，她最后问了一句：“这靠谱吗？”

　　从实用角度来看，网贷“基金”通过一定的筛选标准和投资模型将海量的P2P债权打包成标准化的产品分享给投资者。这种方式降低了投资门槛，分散了投资风险，随时提现的设计还提升了流动性，的确解决了很多“小白”用户的困扰。

　　但需要投资者明确的是，网贷“基金”并不等同于真的基金产品。那么，扒开那些专业的金融名词，网贷“基金”的实质是什么？它和ETF的差别在哪儿？分散投资真的安全吗？没有了保本保息的承诺，网贷“基金”的风险谁来买单？

　　“山寨”ETF模式

　　据笔者了解，目前主要有三家平台推出网贷“基金”产品，分别为网贷天眼的乐投宝、火球网的火球计划，以及真融宝的定期和活期产品。目前网贷“基金”的收益普遍在7%~15%左右，远高于“宝”类产品，基本为P2P产品的平均收益。

　　从这些平台披露的信息来看，这几只网贷“基金”在设计上基本类似，首先，平台会先用自有资金购买P2P债权，然后再将这些集合的债权重新打包、拆分并转让出售。与此同时，投资者可以随时购买和赎回并在二级市场上进行转让。

　　在此设计下，投资者买入网贷“基金”的同时实则将资金分散投向了数百家平台的上千个债权，其本质就是通过分散投资降低风险。实际上，包括点融网、人人贷、拍拍贷等早已推出类似的产品，帮助投资人将资金自动分散投向不同的标的。

　　只是网贷“基金”的设计更为复杂，其产品结构与交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFunds，ETF）有些许相似之处，所以它也被媒体称为基于P2P网贷债权的类ETF产品。

　　但需要注意的是，类ETF并不等于ETF，事实上两者的相似程度并不高。根据ETF的定义，这是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金，具有分散投资并降低投资风险、透明度较高、交易成本低廉等特点。

　　与一般的公募基金相比，首先，ETF指数基金代表一揽子股票的所有权，它必须被动地跟随某一指数，例如上证50ETF、沪深300ETF；其次，作为一个交易型基金，ETF有独特的申购和赎回方式。

　　但对比一下，网贷“基金”除了一揽子债权包跟一揽子股票有些许神似外，并不具备ETF的核心特征，例如挂钩指数、套利机制等。

　　以ETF的指数为例，它包含哪几只股票、选择的标准是什么、各自的权重多少，以及后来指数如何变动等都是公开、透明且可追踪的。例如，上证50指数就是挑选上海证券市场中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股。

　　但网贷“基金”投什么、投多少都是由各家平台自己决策。当然，每家平台都表示有一套详尽的筛选体系和投资模型，并通过线上数据抓取和线下实地抽查两个途径对P2P平台及其债权进行评级和筛选。

　　姑且不论在实际操作中，这个决策和投资的过程是否透明和公允，仅以网贷市场并非股市而论，还不是你看中哪家平台、哪个债权就能买。事实上，当前的P2P行业中，一些较有名气的平台普遍呈现标的少、资金多的情况，优质的债权是很难抢到的。

　　当然，目前国内1000多家P2P借贷平台，网贷“基金”的选择空间还是很大。只是在雷区遍布的P2P行业中，这也着实考验网贷“基金”管理者的眼光，现在来看，这可比投资股市难度高多了。

　　谁为风险买单？

　　说完了网贷“基金”的本质，再回到最初的那个问题：靠谱吗？对于广大投资者而言，这个问题基本可以解读为：会亏钱吗？

　　首先，根据这几家平台公布的信息来看，对于网贷“基金”并没有保本保息的承诺。当然，这几家平台也均有做风险备用金的设计，即从投资者的收益中提取3%~5%，再加上部分平台的自有资金组成风险备用金。

　　一旦出现逾期或坏账，平台将通过风险备用金保证用户的本金和收益，如果风险备用金无法覆盖坏账部分，火球网就明确表示将回购坏账份额，而网贷天眼则需要投资者承担剩下的损失。

　　但需要注意的是，除了考虑坏账或逾期带来的损失，在网贷“基金”债权转让、一元起投、随时提现的特殊设计下，这些平台不仅需要准备一大笔自有资金，其流动性管理也面临更为严苛的挑战。

　　笔者查阅了一下这几只网贷“基金”的提现说明。目前网贷天眼对申购和提现都有金额限制，暂时为3000元；真融网的每次提现总额，则在5万元（含）以下；火球网则是没有上限。

　　考虑到网贷“基金”快速增长的势头，各家平台的流动性管理压力不可谓不大。以最早推出网贷“基金”产品的火球网为例，火球计划从今年6月上线至今，其规模已超过6000万元（火球网整个平台用户数超过8万人）。

　　网贷天眼CEO田维赢告诉笔者，因为要预留一部分自有资金用以应对投资人提现可能带来的流动性风险。所以尽管10月份上线的乐投宝需求旺盛，但目前也仅有1000多万的规模，有意识地控制增速正是考虑到流动性问题。

　　这几日，笔者跟多位基金经理朋友探讨网贷“基金”，他们普遍认为通过引入专业的分析、判断，分散风险，并提供给客户不同的风险收益组合是符合市场需求的产品创新，就像从单只的股票投资到基金投资一样。

　　但问题在于基金投资的是标准化证券，道德风险较低。而网贷“基金”投的是非标产品，道德风险较高。此外，从操作层面来看，网贷“基金”对于平台自身的风控能力、流动性管理能力，以及业务的透明度、规范度都提出了更高的要求。

　　笔者一直相信随着P2P行业的发展，以及多元化格局的形成，这个产业链条上会出现越来越多的衍生产品和创新模式。但撕开炫目的包装和华丽的说辞，我们仍不可忽略自己的判断和P2P的实质。