余丰慧：俄罗斯用外汇救银行不是治本之策

　　12月5日，俄罗斯总统普京宣布一项针对该国银行业的外汇救助计划，即当该国银行业陷入困境时，储备资金可用于救助受困银行。

　　俄罗斯银行怎么了？用内忧外患来形容再恰当不过了。从内部看，俄罗斯银行业没有足够的抵押品获得美元，俄私营部门也需依靠国家资助才能生存。今年6月份以来，卢布汇率下跌约40%，卢布贬值提高了俄罗斯银行业的偿债成本。从外部看，俄罗斯银行业在2015年面临约500亿美元的偿债压力，到2016年仍有850亿美元的债务到期。

　　卢布大幅度贬值导致还债成本大幅度提高，巨额债务接连到期，两者夹击之下，俄罗斯银行特别是国有银行遇到了空前困难。雪上加霜的制裁切断了新的融资渠道。俄罗斯银行乃至整个金融体系都陷入历史上少有的困境。

　　笔者认为，未来俄罗斯在外汇政策和国内货币政策掌控上可能面临更大困难和挑战。俄罗斯已经于2006年7月1日实行卢布可自由兑换。这几年在汇率走廊体制下，虽然货币可自由兑换，但汇率由俄央行掌控，使其没有失去货币政策控制权。卢布汇率已经开始实行浮动汇率，在卢布自由兑换下，国内货币政策可能将被美元汇率以及美国货币政策调控所左右，失去货币政策大权，除非有足够的外汇储备干预汇率。截至12月1日俄罗斯外汇储备共计3610亿美元，尚能抵挡一阵子。

　　俄罗斯金融业危机背后是实体经济出现了问题。西方国家与俄罗斯政治上的交锋开始演变到经济上。石油是俄罗斯经济的支柱，其40%的财政收入来自石油出口。面对持续下跌的国际原油价格，OPEC本应该减产调节价格，但11月28日该组织却做出了 “不减产”的决定。这使得纽约原油期货价格收盘暴跌，创下5年来新低。国际原油价格的下跌，对俄罗斯经济造成了重创。

　　作为资源能源出口大国的俄罗斯，出口数量不减，而价格暴跌，这不仅耗费国内资源能源，而且获得的美元外汇在大幅下降。这种状况如果持续下去，俄罗斯一方面要偿还巨额海外债务，另一方面还债来源的出口创汇额度却在急剧下降。这不仅威胁到俄罗斯的财政，而且正在威胁俄罗斯的外汇储备。

　　俄罗斯总统普京提议使用国家储备来救助国内银行，预示着俄罗斯经济确实到了最困难的时刻。但动用国家财富基金能够解决一时问题而不是治本之策。我们注意到，俄罗斯总统普京近期多次表示无意与西方国家对抗，制裁只能是两败俱伤。早日结束乌克兰东部的国际纠纷和对抗，也许是俄罗斯摆脱经济金融困境的治本之策。

　　虽然俄罗斯银行等金融体系面临重重危机，但仅从外汇储备看偿还国际债务还是有保障的。截至12月1日，俄罗斯的外汇储备共计3610亿美元，这一数字足以保证俄罗斯在2015年偿还所有外债。

　　俄罗斯经济能够走上正常轨道，对于其他新兴市场体国家以及包括德国在内的欧洲国家都是重大利好。