“两融”螺旋上升仍有空间

　　近来，随着A股市场的持续强劲上涨，成交量呈现不断放大的态势。分析人士认为，“两融”在助推成交量放大的过程中发挥了重要作用，而随着牛市预期的增强，投资者对“两融”手段使用的进一步熟练，成交量的放大预计仍有空间。

　　“只有傻子才会在融资买入股票后，坐等股票上涨，直到担保比例超过200%后，才继续融资。”北京一位资深投资者李先生告诉中国证券报记者，根据为他提供服务的券商对于融资融券客户的要求，用现有担保物顶格融资买入一只保证金比例为60%的股票后，担保比例为160%，而只有担保比例超过200%才能继续融资。融资买入的股票不管如何涨，其价值都不能计入担保物，要把浮盈迅速释放出来成为担保物，只有通过卖出之前融资买入的部分股票、了结部分或全部融资合约。

　　他进一步解释称，一个通过融资融券顶格买入券商股的投资者，当天如果券商股涨了10%，其理性的做法就是卖出一定数量的股票，归还融资款，然后剩下的股票（即浮盈）作为担保物再次融资。当券商股股价单边上扬时，这样的操作每天都会进行：（第一天）融资买入股票——（第二天）股价上涨、卖出部分股票归还融资款、做大担保物、继续融资买入股票——（第三天）股价上涨、卖出部分股票归还融资款、做大担保物、继续融资买入股票……，这就构成了一个螺旋上升的大循环。

　　“现在沪深两市融资余额为8500亿元，即使只有一半的人这么操作，卖一次，然后再买一次，当天成交量就会超过8500亿元。”一位券商投资顾问表示，这么操作的投资者不在少数，只不过有些初学者还没有掌握窍门。

　　对于“两融”能否进一步推升市场成交量，有部分投资者提出了担忧。近日，有多家券商调整了融资业务保证金比例，如国联证券信用交易部12月5日的通知显示，为控制风险，保障投资者利益，适当调整融资标的证券保证金比例，调整后融资保证金比例为：各ETF类标的证券保证金比例为60%，大盘股类标的证券保证金比例为65%，中小创业板类标的证券保证金比例为70%。

　　此前，由于融资融券业务增长并不明显，多数券商给出的保证金比例均贴近监管部门给出的下限。根据沪深证券交易所《融资融券试点交易实施细则》，融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%；融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上，可自行确定相关融资或融券保证金比例。

　　分析人士认为，融资融券业务规则预计将进一步完善，而“两融”业务的开户限制有望进一步放松。另外，除了正规渠道的“两融”，还有非正规渠道的“两融”，随着大类资产配置发生变化，A股成交量的放大应该仍有一定的空间。