非对称降息后银行股何以暴涨

贺宛男

　　优先股开局、资产证券化提速、境外投资者直投境内市场将稳步开放，再加上铁路、机场等基础设施项目上万亿投资等，成为银行股暴涨的主导因素。

　　在央行上周末非对称降息宣布后，市场普遍以为，此举对银行板块带来显著负面影响，谁知本周银行股大涨。本周五，16家上市银行有6家涨停（光大、交行、中信、华夏、宁波、平安），涨幅最低的工行也达5.48%，这在A股历史上可谓绝无仅有。其中光大银行(601818,股吧)一周涨幅高达29.69%，周涨幅在20%以上的还有南京（23.06%）、交行（20.54%）、宁波（20.44%）、中信（20.04%）等数家。

　　既然非对称降息会缩小银行息差，不利于业绩增长，银行股何以不跌反涨，并且带动上证指数在本周大涨7.88%？

　　笔者认为，原因主要是：

　　首先，优先股开局。本周，几乎天天有优先股的消息。先是工行宣布证监会核准其在境外（香港市场）发行优先股3.5亿股（350亿元）；接着，农行称，其4亿股（400亿元）优先股于11月28日起在上证所综合业务平台挂牌转让；几乎同时，浦发银行(600000,股吧)核准发行3亿股（300亿元）优先股，首次发行1.5亿股；兴业银行(601166,股吧)核准发行2.6亿股（260亿元）优先股，首次发行1.3亿股。而在此前的10月下旬，中国银行已抢先在境外（香港市场）发行65亿美元（人民币400亿元）优先股，并且录得218亿美元的超额认购。据统计，今年4月以来，共有15家上市公司发布了（实施）优先股方案，拟筹集资金总额达4529亿（包括境内外），其中银行股9家，拟募资3950亿。

　　毫无疑问，优先股发行大大缓解了上市银行的融资压力。想想看，募资近4千亿，而一年银行资本金缺口充其量也就1-2千亿，加上债券等二级资本，银行股几年一度的大规模圈钱威胁基本消除。同时，优先股发行实在堪称低成本融资。以农行为例，优先股股息率仅6%，比普通股股息率（7.08%）都低，人家还没有投票权，根据《优先股试点管理办法》规定，股息率为“不高于最近两个会计年度加权平均净资产收益率”（农行近两年为20.8%）。以此测算，发行优先股不仅充实了资本金，提高了资本充足率，而且还将提升净资产收益率1-2个百分点。当然，优先股发行也丰富了资本市场的投资品，在利率下调之际，6%的股息率还是很有市场的。例如，优先股就很配养老金、社保基金、保险资金的胃口。

　　第二，资产证券化提速。继上周末证监会发布资产证券化业务管理规定及配套规则后，本周，沪深交易所相继发布《资产证券化业务指引》，明确将加快推出大类基础资产和信贷资产证券化产品。众所周知，自两房资产证券化导致美国金融危机之后，中国资产证券化进展一直很慢，尤其在交易所市场，几乎没有信贷资产证券化产品，迄今，上交所仅总额为26.31亿元的平安银行(000001,股吧)1号小额消费贷款资产支持证券，深交所也只有50亿元的阿里小贷资产证券化产品。在目前存款流入明显减少之际，资产证券化提速显然有助于增加银行的流动性。

　　第三，境外投资者直投境内市场将稳步开放。日前，证监会副主席刘新华在《财经》(博客,微博)年会表示，在沪港通试点推出并实现平稳运行的基础上，将继续提高资本市场对外开放的水平，扩大合格境外投资者的范围，稳步开放境外投资者直投境内市场，有序推进境内投资者直投境外资本市场。谁都知道，银行股是境外投资者的最爱。

　　最后，都说不对称降息缩小银行利差，实际情况可能并非如此。据央行副行长胡晓东提供的数据，降息后11月27日最新的贷款基础利率（LPR）为5.52%，这意味着目前最优质企业从银行获取的最优贷款利率也几乎和基准利率（5.6%）相当。实际上，企业获得的贷款利率在7-8%甚至更高，以工农中建交等大行目前坚持的3%的存款利率，再以7-8%贷出去，银行利差决不会减多少。为了不使明年经济失速，发改委正不断加批项目，仅铁路、机场等基础设施项目就达上万亿，银行依然朝南坐，它们的钱俏得很，日子好过得很呢。