分级基金仍有空间

　　近期，分级基金轮翻涨停，向上折算也是接二连三，俨然已成为阶段性牛市的指向标。分析人士认为，无论是相信牛市逻辑，还是瞄准四季度的风格切换，金融、地产类分级基金都会成为市场标杆。降息背景下，地产、非银金融等行业及相对应的分级基金仍然值得关注。>>第四只上折基金 鹏华非银分级触发“上折”

　　涨停潮轮番来袭

　　分级基金无疑是资本市场的明星。先有中欧盛世、富国军工净值强势拉升并触发上折，从而拉开分级基金大涨的序幕，期间其杠杆份额盛世B和军工B都有强劲的涨幅。其后凭借股市和债市的双驱动，可转债的杠杆份额又纷纷如过山车般暴涨暴跌，以转债B级为例，10月29日至11月13日大涨7成，随后三个交易日又连续跌停。

　　而本周以来，分级基金表现更为热烈。上周末央行宣布不对称降息后，本周一资本市场反映热烈，券商继续大涨，地产也以几乎全部翻红来回应。对应到分级基金上，申万证券B和鹏华非银行B涨停，国泰国证房地产B开盘一字涨停，招商沪深300高贝塔B也紧跟打板。在积极气氛的带动之下，本周二，其它行业的分级基金也纷纷涨停，招商中证大宗商品B、信诚中证800有色B、鹏华资源B集体涨停。

　　分级基金涨停大戏的不断来袭，热点轮动，让原本就热情高涨的市场更添了几分火热。本轮大涨也催生了分级基金接二连三的出现上折，中欧盛世、富国军工、申万证券相继触发临界值发生上折。上折无疑已成为牛市的另一标签。

　　分级基金仍有机会

　　在牛市中，分级基金无疑是抢反弹的利器，那么如今分级基金的涨停潮可以说都已经轮番上演了好几波，是否还有机会呢？

　　德圣基金研究中心江赛春认为，相比三季度主题和行业类分级基金的盛行，无论是相信牛市逻辑，还是瞄准四季度的风格切换，金融、地产类分级基金都会成为市场标杆。

　　江赛春认为，从战略层面说，非银类金融仍有空间。其原因无外乎促使市场走强的因素仍有可能持续：降息发出明确的政策宽松信号，一是继续明确降低无风险利率，二是面对疲软的经济不断加大宽松力度，向市场发出了不扭颓势不罢休的信号。相信市场对此的反应不会仅是数个交易日的脉冲式行情，A股市场借此展开的风格转换仍在进行之中。“券商是在牛市初期具有比较优势的行业，市场认可度最高，就看个人能不能认可暴涨之后追进这种方式。”另一位基金分析师也表示，不考虑套利等因素，如果投资者判断基金所跟踪的标的指数长期走牛，一直持有其B份额也是不错的选择。关键是对指数涨跌的判断，这与买卖普通指数基金的判断标准一样。

　　招商证券认为，降息利好地产、非银金融、轻工、有色、煤炭等行业等负债率较高的行业，对应的分级基金标的包括：国泰国证房地产B、鹏华非银行B、申万证券B、信诚中证800有色B、鹏华资源B、招商中证大宗商品B。

　　不过，江赛春也提醒道，从战术层面上看，快涨之后参与相关B类基金投资需要更加谨慎。尤其是随着净值快速上涨，相关B级基金已达到或接近上折门槛，高溢价交易有可能带来明显的短期博弈机会或风险。

　　抢权交易成为焦点

　　除了抢反弹，抢权交易也成为投资者关注的焦点。

　　本轮行情的连续上涨，已经造就了中欧盛世、富国军工、申万证券三只分级基金启动上折，而另一只分级基金鹏华非银行离上折也不远了。中欧盛世B和富国军工B在上折完成复牌后连续上涨，而在停牌之前，就有投资者介入以期走出抢权行情。

　　抢权交易是在基金折算基准日T日提前抢权买入B级份额，折算后B份额由于净值杠杆恢复，吸引力增加，溢价率继续攀升，从而带动母基金整体大幅溢价。此时投资者T+2日申请拆分，拆分后卖出手中的A级份额和B级份额，即可获得部分溢价收益。

　　申银万国证券此前分析指出，参考已经上折的富国军工可以发现，申万证券分级上折过程中的投资机会主要来源于投资者对于标的指数后续表现的预期，以及申万证券B杠杆恢复之后溢价率提升的预期。因此，看好的投资者可积极参与折算停牌前的抢权交易与申购分拆套利。

　　目前申万证券B已经启动上折，与之有类似跟踪标的板块的鹏华非银行也即将迎来上折。江赛春表示，该基金上折的情形应与证券B十分相似，可能晚数个交易日。投资者可从先行者证券B上折来观摩可能的走势。从历史上看该基金弹性略低于证券B，但目前溢价率还略高于证券B。除非金融板块在接下来持续成为市场热点，非银B的投资者可以暂时回避上折带来的溢价损失风险。

　　江赛春提醒，投资者若参与此类短线博弈行情需密切关注整体溢价率的变化，若整体溢价超过5％则风险大增，B级宜落袋为安。