A股市场牛味十足 分级基金再迎上折

　　继中欧盛世和富国军工之后，申万菱信证券成为第三例上折的分级基金，同日鹏华中证800非银行发布了可能发生不定期份额折算的第一次提示公告。分级基金接二连三出现上折，牛市味道似乎越来越浓。

　　申万菱信证券启动上折本周，第三例分级股基上折花落申万菱信，申万菱信发布公告称，申万菱信申银万国证券行业指数分级基金将于10月25日办理上折，该基金也成为第三只上折的分级基金。

　　自10月28日开始，随着沪港通的渐行渐近，证券板块成为拉升本轮行情的主攻手，期间申万证券指数（801193）涨幅近32%，而跟踪这一指数的申万菱信证券行业指数分级基金净值也随之飙升，并于11月21日净值升至1.4577元；离上折的临界点1.5元只有一步之遥。而本周一券商板块继续大涨，申万证券行业指数涨幅为6.72%，申万菱信证券指数分级基金则上涨6.17%，净值达到1.5476元，顺利达到基金合同规定的不定期份额折算条件。

　　根据公告，本次不定期份额折算的基准日为11月25日，将证券B份额的基金份额参考净值超过证券A份额的基金份额参考净值的部分，折算成场内的申万证券份额；即：份额折算前证券B份额的持有人在份额折算后将持有证券B份额与新增场内申万证券份额。

　　上折利好B类份额

　　从目前的经验来看，上折可以说是分级基金一个靓丽的标签。

　　众禄基金研究中心首席分析师崔晓军表示：“当母基金申万证券分级的净值快速增长时，申万证券B净值也迅速增长，在上涨市场中母基金净资产的变动幅度远小于激进份额净资产的变动幅度，随着激进份额净资产递增，实际杠杆越来越小，从而导致申万证券B吸引力下降。通过向上折算，可将申万证券B杠杆恢复至初始杠杆水平，在市场继续上涨的行情中，增加申万证券B的吸引力。” 不定期份额折算后证券B份额将恢复到2倍的初始杠杆水平，其杠杆倍数将比折算前高。

　　也有分析人士指出，通过上折，可将申万证券B净值高出申万证券A的部分以母基金的形式返还给申万证券B持有人，类似于普通基金的红利转投操作，从而实现了大部分净值收益的变现。

　　海通证券指出，从历史上触发的2次向上到点折算之后的市场来看，向上到点折算触发后会抬升投资者对于相关分级基金的认可度，导致触发上折算的分级基金激进份额受到追捧，整体出现溢价，从而引起分级基金净申购，形成规模扩张，规模扩张后管理人必须建仓。同时，又推升了标的指数（或是主动基金配置品种）短期的上涨，因而向上到点折算触发后激进份额持有人往往短期有不错的收益。

　　鹏华非银行或接棒

　　事实上，除了申万证券行业指数分级基金启动上折以外，同样受益于券商以及保险板块上涨行情的鹏华中证800非银行金融指数分级也离上折越来越近。11月25日，鹏华基金发布了鹏华中证800非银行可能发生不定期份额折算的第一次提示公告，当鹏华非银行份额的基金份额净值达到1.500元时，该基金将进行不定期份额折算。截止11月25日，其净值为1.4450，离上折阈值也已不远。

　　今年8月下旬，中欧盛世启动上折，成为内地基金史上首只上折的分级基金。随后富国军工接棒，申万菱信证券也跟上脚步，这让牛市的味道也越来越浓。业内人士表示，分级基金B份额对市场有着极强的指示意义，它在某种程度上是一种人气指标，主要体现在实际杠杆与理论杠杆的关系，如果实际杠杆持续大于理论杠杆，则意味着投资者风险偏好较高，投资者敢于追涨，自然市场人气较高。相比套利空间而言，利用分级基金博反弹似乎更为有价值。

　　除此之外，近期券商板块的强势助推了券商行业分级基金的大热。招商券商分级11月13日成立，该基金跟踪指数为中证证券公司指数（H30168），11月28日券商A（150209）和券商B（150210）上市。