招商证券：降息周期开启 降低券商提升杠杆成本

　　截至《证券日报》记者发稿，仅仅昨天一天时间，券商发布的与“降息”相关的研报共计就达到147份，可见降息对于各行各业的影响。对于降息对于非银金融行业的影响，券商研报几乎异口同声地认为利好。

　　央行决定自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。招商证券认为此举利好证券业。

　　首先，降息周期开启降低券商提升杠杆的成本。券商目前是仅有的还处于加杠杆进程中的行业，目前行业不含客户保证金存款的杠杆率为2.7倍左右，离目前6 倍的监管上限还有巨大空间，资本中介业务的大幅增长、创新业务的接连推出，使得券商对资本的渴求不断上升，而瓶颈在于负债渠道不足，目前大部分公司短融、公司债都已经用完额度，最近推出的短期公司债工具开始被使用，降息周期的开启有利于对于目前热衷于债务融资的券商来说长期利好。

　　其次，短期降息对资金融出利率影响不明显，短期内利差反而有望扩大。券商的资本中介如两融、约定购回、质押融资等资金融出业务的利率与6个月至一年的贷款利率挂钩，但非硬性挂钩。以两融为例，证监会要求是在6个月贷款利率基础上上浮3个百分点，此次降息6个月贷款利率依然是5.6%保持不变，因而两融没有一定要下浮利率的压力。此外，目前市场需求旺盛，供给反而存在瓶颈，下降空间有限。如果融资端利率下降（如公司债发行成本），反而会促使券商两融业务的利差扩大。

　　最后，降息改善对资金面和经济面的预期，增加投资类资产的吸引力，有利于金融市场的流动性，促进资本市场的交投和人气，利好券商。