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注册制改革筹备紧锣密鼓 牛市料现新特征

2014年11月21日 07:03    来源: 中国证券报    

  在国务院常务会议提出“抓紧出台股票发行注册制改革方案”前,证监会注册制改革筹备已紧锣密鼓展开。消息人士20日透露,就在上周有关部门召集部分学者专门就注册制改革方案建言献策。在此前不久,部分投行人士参与了与证监会高层的会谈。

  “注册制改革不能简单理解为市场大扩容。”业内人士分析,注册制改革方案有望在12月公布并征求意见。乐观预计,明年年中证券法将修改完毕,届时这一方案将实施。由于目前IPO头悬“堰塞湖”压力,改革推进速度必将考虑到市场承受能力。

  专家认为,注册制改革方案实施应设立“过渡期”以消化IPO排队企业的上市。不妨采用“新老划断”办法,引导排队企业先到新三板挂牌,以降低对市场的冲击。若最终能平稳过渡,牛市格局不会改变,但市场风格将发生变化,尤其是不能再闭着眼睛买“小股票”了。

  将考虑市场承受力

  “改革速度应与市场承受力相结合。”英大证券研究所所长李大霄对中国证券报记者表示,注册制改革并非牛市终结者,而是会考虑三大平衡,分别是融资者利益与投资者利益之间的平衡、融资速度与引资速度之间的平衡、一级市场和二级市场的平衡。

  业内人士称,今年以来,注册制改革方案制定一直在抓紧推进,预计征求意见稿将在12月出台。证监会主席肖钢曾表示,注册制改革方案正式实施要待证券法修改之后。按照这个节奏,注册制改革方案实施预计在明年年中以后。

  消息人士说,注册制改革意味着新股上市节奏市场化,监管部门对此不进行窗口指导,也不对上市节奏进行控制,但最终要达到这一状态可能不会一蹴而就。

  对注册制改革如何应对IPO“堰塞湖”的问题,专家认为,不能让IPO排队公司在同一时间全部上市,否则对市场冲击难以想象。可让这些企业在新三板挂牌一年,满一年后再让符合要求公司分批上市。

  北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示,要从核准制过渡到注册制,首先要做到监审分开。企业发行股票和上市首先由证券交易所来审。在证券交易所初审后,再上报证监会审查。证监会对拟发行公司不作价值判断,主要审查是否合规,信息披露是否真实。建议逐步把股票发审权下放到证券交易所。

  “可以在场外交易市场直接实行注册制,比如新三板挂牌门槛较低,可引导IPO排队公司先去新三板挂牌。”曹凤岐建议,可先在新三板和场外交易市场试点实行注册制,取得经验后再全面推开。

  )“新股发行还是会有节制的。”李大霄认为,明年监管部门可能依然会对新股上市数量实施一定控制,但随着新股供给上升,炒新红利可能不如今年,次新股泡沫破裂风险很大。

  注册制应配合新增资金

  华泰证券策略研究部总监徐彪认为,尽管注册制改革方案尚未开始实施,但对市场影响已开始显现,最终影响程度要看新股上市节奏到底是什么情况。

  他说,市场可能夸大了注册制改革的负面影响。“可以打个比方,有只大象说我要进浴缸了。这有两种可能:一是这个浴缸碎了;二是这个浴缸升级变成游泳池了。在股权分置改革推出时,几乎所有人都认为会碎,结果它变成了游泳池。”

  “扩容一定是双向的。”徐彪说,市场供给加大应是建立在引入资金基础上,比如机构投资者入市步伐将会加快。沪港通的影响体现在中长期,利好才刚刚开始。

  李大霄认为,投资者在看到注册制改革带来市场扩容的同时,还要看到引资力度加大。展望明年,市场会更加开放,沪港通额度可能会松动,A股可能会被纳入MSCI指数,上市公司回购活动可能更加活跃。

  牛市料现新特征

  尽管专家仍看好市场走势,即牛市格局仍会延续,但他们同时指出,明年牛市将呈新特征。

  “蓝筹下地、垃圾上天的局面预计会改变。”李大霄表示,市场之前炒作小盘股的核心逻辑是供给不足,但注册制改革会改变这个局面。大盘股估值全球最低,处于“跌逾”状态,市场供需平衡。相比之下,大盘股正变得更为稀缺。他举例称,创业板整体估值是某上市银行的10倍,而净利润只有其一半,因而大盘蓝筹股的上涨空间较为乐观。

  申万首席策略分析师王胜说:“闭着眼睛买小股票的时代不复存在,尽管我们之前曾提出过‘放下节操,闭着眼睛买50亿以下市值的股票’,但现在这些股票基本已‘名花有主’,未来将难以为继,并进入分化阶段,也就是要重新重视对公司基本面的考察。”

  王胜预计,明年资产收益率排序为:高分红蓝筹龙头股>白马成长股> 50亿以下小市值股。由于边际增量资金来自于海外和融资,风格上更有利于蓝筹标的。外资对中国经济变化更加敏感,融资余额扩张本身助涨助跌,因此2015年指数波动区间将加大。

  徐彪表示,由于注册制改革带来小盘股供给上升,因而小盘股走势将会分化,投资者应挑选真正具有成长性的股票,大盘蓝筹预计会得到市场更多关注。

  对于产能过剩因素可能会对部分大盘股带来的压制,徐彪认为,尽管部分行业依然面临产能过剩问题,但这已体现在股票定价中,只要出现一些利好消息,股价就会上涨。


(责任编辑: 关婧 )

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