“融十条”首提股票注册制改革 落实还待配套政策

　　11月19日召开的国务院常务会议提出“抓紧出台股票发行注册制改革方案”。就在同一日，证监会副主席庄心一也公开指出，希望股票发行注册制的逐步推进，有助于解决当前IPO排队难题。这意味着股票发行注册制改革的脚步已越来越近。

　　业内人士分析认为，降低融资成本是现阶段经济政策的核心目标之一，除了维持适度宽松的货币环境之外，包括推出股票注册制改革在内，相关方面正在加快结构调整和制度改革解决融资难。

　　“融十条”首提注册制改革

　　19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题。为此，会议提出要采取十项措施，以促进创新创业、带动群众收入提高。

　　其中，第六项措施指出：抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。

　　“明确提出取消股票发行的持续盈利条件，可以让更多企业获得上市通行证，尤其是那些现阶段无法盈利但却拥有极高成长性的‘潜力股’企业将直接受益，从而打破企业扩张和技术创新的融资瓶颈；此外，也将有效减少过去审批制之下产生的‘寻租成本’，切实降低企业融资成本。”民生证券宏观分析师管清友说。

　　其实，近年来国内不少像阿里巴巴、腾讯这样的互联网、高科技、生物科技和医疗等优质企业到境外上市融资，正是考虑到国内资金紧张、融资成本偏高，在A股上市又受限于盈利、现金流等问题。

　　未来，无论是企业通过融资、再融资进行内生式发展，还是通过兼并收购进行外延式扩张，都将有利于推动中小企业的创新动力和能力。

　　扭转间接融资和直接融资失衡

　　事实上，为降低社会融资成本，政府已出台很多措施。但有一个问题至今未得到明显改观：在所有的融资渠道中，间接融资和直接融资严重失衡。

　　在华泰首席策略分析师徐彪看来，不断放信贷、加杠杆是不得已而为之，在全社会债务问题凸显之时又想维持一个中高速的经济增长，必须大规模增加股权融资的比例。

　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏也认为，融资难、融资贵问题长期存在，与多项结构性、体制性因素有关。股本融资发展不足，也是亟待解决的问题。“中国要防止杠杆率的继续加速上升，中长期的改革方向应该是加速发展多层次的资本市场。”

　　申银万国证券研究所总经理陈晓升指出，从美国上世纪90年代经济得以转型、实现有史以来最长的增长周期，以及日本逐渐走出长达10年的衰退期来看，基础资本市场为创新型企业提供了融资主渠道。

　　在陈晓升看来，基础资本市场在对自主创新的推动上，首先表现为能够提供资金支持和风险分担机制；其次，基础资本市场还能够带动风险投资、信用担保、天使投资、产业基金等针对创新型企业的金融服务链的形成。这种特有的示范、带动、引导效应是其它要素市场无可比拟的。

　　“可以预期，资本市场的发展将在实体经济资源配置方面发挥重要作用，并为中国的经济结构调整提供支持。”穆迪中国区主管史季判断。

　　注册制还待配套政策落实

　　随着年底临近，市场对新股发行注册制改革草案推出的期待也越来越热切。证监会披露的最新数据显示，截至2014年11月13日，证监会受理首发企业631家，其中，已核准11家，已过会24家，未过会596家。这也意味着目前排队等待上市企业的数量已经超过600家，而在这一“队伍”之外的计划上市企业，数量可能更为庞大。

　　中国证监会副主席庄心一19日公开表示，目前国内市场拟发行企业排队的情况，是监管部门推动市场改革过程中必须面对的现实情况，也是一个待解的课题。监管部门正与市场各方一起集思广益、积极论证，推动股票发行注册制改革，相信注册制改革的推进将有助于企业排队问题得到逐步解决。

　　申银万国证券认为，此次国务院常务会议提及如此明确的改革方向，显示相关方案已经被深入讨论，加之近期沪港通开通，股市资金供给有所增加，存量IPO申请也在积极处理进程中，预计注册制改革将提速。

　　在不少业内人士看来，新的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》于11月16日起正式实施，是注册制改革的前奏，不过仍有待于《证券法》尽快修订和实施。