沪港通改变投资策略 机构投资风格将生变

张欣然/制表 张常春/制图

证券时报记者 桂衍民 杨庆婉 蔡恺

　　港股通在给两地券商带来新业务的同时，也改变着机构手中资金的投向。而随着内地与香港资金互通的扩大和市场风向的转变，两地投行投资部门在投资策略和风格上也将发生变化。

　　A股市场加速国际化

　　“沪港通带来增量资金，也将推动A股估值和投资理念的国际化”，中银国际证券基金管理部负责人曹阳表示，沪港通的前景很广阔。

　　曹阳表示，沪港通和QFII(合格境外机构投资者)、RQFII(人民币合格境外投资者)和QDII(合格境内机构投资者)制度是类似的，都是人民币国际化政策的延续和发展，政策的本质一样，都是为了沟通国内资本市场和海外资本市场。但是，沪港通比其他政策更具极大的优越性，因为它进行了政策的顶层设计，综合了央行、证监会、外管局等机构在内。

　　华泰证券研究所资产配置组组长姚卫巍称，沪港通对A股市场的影响，其一是表面的推动大盘上涨，核心是在我国整个资本项目逐步开放的驱使下，促进A股估值与国际接轨；其二是沪港通推出后，市场不会因为资金的流入而出现大幅上涨；其三是会带来一些结构性的投资机会，特别是低估值的个股。

　　市场普遍的观点是，这些正好是国外机构投资者的风格，或者说正好符合QFII一贯的投资风格。相关数据显示，QFII在A股市场最喜欢配置的主要资产包括银行、家电、白酒、建材、汽车等行业。

　　与沪港通加速A股估值和投资理念国际化的同时，沪港通的开启也引发了其他市场的关注。纳斯达克(Nasdaq)指数级咨询服务部相关负责人日前表示，该公司正在考虑把A股纳入旗下新兴市场指数，将是海外市场上首家把A股纳入旗下指数的指数供应商。

　　据悉，纳斯达克亦在考虑推出A股策略型ETF(交易型开放式指数基金)。有内地券商管理人士表示，这些举措将倒逼内地市场加大产品创新力度，赶超海外市场。

　　汇丰银行预计，沪港通开启后，目前仅占内地市场15%的机构投资者，将在中国股市变得更加活跃，而外国投资者能通过沪港通以及合格境外投资者计划等现有渠道，在未来3至5年内将A股的机构持股比例推高至少5~8个百分点。而随着海外机构投资者的参与程度提高，无风险收益率下降以及分红增加，A股市场的投资风格将会更接近港股，即偏好具有估值优势、股息收益率高的大盘股。

　　两地投行投资风格将变

　　“沪港通开启，一方面会催生出不少新的投资机会，改变投资者的投资习惯和偏好，比如海外机构可能会对内地的军工、中药等比较感兴趣，而香港市场恒生指数中那些大型、中型的标的也可能会受到内地资金的追捧。”西南证券资管业务部相关负责人表示。

　　申银万国研究认为，随着沪港通开启，加上国内利率在大半年来的货币宽松条件下持续走低，债券资产吸引力逐步下降，国内保险等大资金对于权益类资产的偏好也进一步提升，必须重视边际资金的边际力量，海外机构投资者比例的增加将使得A股的估值体系国际化进程加速、投资风格更加回归投资本源。

　　“资产配置方面，我们推荐受益沪港通准时启动的大消费板块和创业板中的白马成长股。”国泰君安证券研究所策略分析师说。而与此相对应，国泰君安证券资管量化投资负责人透露，该公司资管子公司正在筹备设立一款量化对冲产品，专门做A+H股的套利。

　　内地券商如此，香港投行也早有准备。香港恒生银行执行董事冯孝忠表示，该行各项投资业务会因应沪港通做出变化：首先，在资产管理方面，公司旗下基金经理会询问客户是否在其投资组合中加入沪股通的A股，以丰富产品组合，如果客户感兴趣，基金经理会调整投资组合；再者，在公司零售业务中，会增加考虑客户买卖沪市股票的需求；此外，旗下广证恒生会增加两地投资市场的研报。

　　冯孝忠表示，香港有很多家族基金，这些小型机构虽达不到申请RQFII的条件，但对投资A股非常感兴趣，沪港通的开通将给予此类基金以难得的机会。